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汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

上海市(崇明区、徐汇区、杨浦区、奉贤区、宝山区、普陀区、闵行区、金山区、嘉定区、黄浦区、长宁区、静安区、浦东新区、松江区、青浦区、虹口区)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、新建区、青云谱区、东湖区、安义县、西湖区、南昌县、进贤县)

承德市(双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县)  赤峰市(松山区、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、喀喇沁旗、宁城县)

安康市(平利县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、白河县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、汉阴县、石泉县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

聊城市(阳谷县、东阿县、高唐县、冠县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区)阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、乌什县、柯坪县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、温宿县、新和县)

贵阳市(白云区、修文县、观山湖区、花溪区、清镇市、南明区、乌当区、开阳县、息烽县、云岩区)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、荔波县、平塘县、惠水县、福泉市、都匀市、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、独山县、龙里县)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

广西壮族自治区

汉中市(城固县、留坝县、宁强县、勉县、南郑区、略阳县、洋县、西乡县、镇巴县、佛坪县、汉台区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏县)

大庆市(红岗区、肇源县、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区、林甸县)

驻马店市(遂平县、确山县、平舆县、西平县、正阳县、驿城区、上蔡县、泌阳县、新蔡县、汝南县)

东莞市

北京市(东城区、怀柔区、顺义区、朝阳区、昌平区、通州区、大兴区、房山区、门头沟区、延庆区、西城区、丰台区、平谷区、石景山区、海淀区、密云区)

孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、应城市、云梦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

邵阳市(双清区、北塔区、邵阳县、邵东市、隆回县、洞口县、新宁县、绥宁县、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、武冈市)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

平顶山市(郏县、宝丰县、舞钢市、卫东区、石龙区、湛河区、汝州市、新华区、叶县、鲁山县)

南通市(海门区、如东县、崇川区、如皋市、通州区、启东市、海安市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

开封市(龙亭区、杞县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、通许县、兰考县、禹王台区、尉氏县)

成都市(大邑县、崇州市、青羊区、新津区、新都区、蒲江县、成华区、郫都区、金堂县、温江区、青白江区、锦江区、双流区、金牛区、龙泉驿区、彭州市、都江堰市、武侯区、简阳市、邛崃市)

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厦门市(同安区、思明区、集美区、海沧区、湖里区、翔安区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市、双塔区、朝阳县、凌源市)

大理白族自治州(永平县、洱源县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、大理市)

广元市(旺苍县、朝天区、苍溪县、剑阁县、青川县、昭化区、利州区)  商丘市(睢县、柘城县、宁陵县、民权县、梁园区、虞城县、夏邑县、睢阳区、永城市)

泸州市(古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、纳溪区)

乐山市(市中区、峨眉山市、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、夹江县、五通桥区)

新余市(渝水区、分宜县)深圳市(福田区、坪山区、盐田区、罗湖区、宝安区、龙岗区、光明区、南山区、龙华区)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区)  新疆维吾尔自治区

焦作市(修武县、中站区、沁阳市、解放区、山阳区、孟州市、武陟县、博爱县、马村区、温县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

临汾市(古县、曲沃县、汾西县、侯马市、尧都区、乡宁县、永和县、安泽县、襄汾县、浮山县、蒲县、翼城县、霍州市、洪洞县、大宁县、吉县、隰县)随州市(广水市、曾都区、随县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、富宁县、砚山县、广南县、西畴县、文山市)

澳门特别行政区

泰安市(东平县、宁阳县、泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、浑江区、江源区)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

信阳市(潢川县、固始县、浉河区、淮滨县、新县、商城县、平桥区、光山县、息县、罗山县)

伊春市(金林区、嘉荫县、汤旺县、丰林县、铁力市、南岔县、友好区、伊美区、乌翠区、大箐山县)

温州市(瓯海区、乐清市、苍南县、龙湾区、洞头区、瑞安市、鹿城区、平阳县、文成县、永嘉县、泰顺县、龙港市)

重庆市(南岸区、南川区、江北区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、九龙坡区、巴南区、忠县、巫山县、武隆区、荣昌区、合川区、石柱土家族自治县、长寿区、大足区、涪陵区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、城口县、奉节县、垫江县、万州区、渝中区、北碚区、铜梁区、江津区、开州区、丰都县、潼南区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、云阳县、璧山区、大渡口区、巫溪县、黔江区)

玉林市(北流市、容县、陆川县、玉州区、兴业县、福绵区、博白县)

德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县、绵竹市)

南宁市(邕宁区、宾阳县、横州市、马山县、上林县、武鸣区、西乡塘区、隆安县、江南区、青秀区、兴宁区、良庆区)

荆州市(江陵县、公安县、洪湖市、荆州区、监利市、松滋市、沙市区、石首市)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)

香港特别行政区

六安市(叶集区、霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县、金安区、霍山县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。