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阿勒泰地区(布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、茂南区、电白区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、特克斯县、伊宁县)

上饶市(信州区、广丰区、德兴市、余干县、弋阳县、鄱阳县、广信区、玉山县、横峰县、婺源县、万年县、铅山县)  淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、淮安区、金湖县)

吕梁市(孝义市、交城县、离石区、方山县、岚县、兴县、中阳县、汾阳市、交口县、柳林县、石楼县、文水县、临县)

吉安市(井冈山市、万安县、安福县、吉州区、永新县、新干县、青原区、吉水县、峡江县、泰和县、吉安县、遂川县、永丰县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、江都区、高邮市、仪征市)开封市(祥符区、通许县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、兰考县、禹王台区、杞县、鼓楼区)

澳门特别行政区  锦州市(凌海市、义县、凌河区、黑山县、太和区、古塔区、北镇市)

烟台市(福山区、栖霞市、莱山区、龙口市、莱州市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、招远市、芝罘区、海阳市)

吉林市(磐石市、船营区、昌邑区、桦甸市、永吉县、蛟河市、龙潭区、丰满区、舒兰市)

内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

毕节市(织金县、七星关区、纳雍县、赫章县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)

韶关市(南雄市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、浈江区、翁源县、乐昌市、始兴县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

杭州市(余杭区、淳安县、滨江区、西湖区、临安区、富阳区、拱墅区、建德市、萧山区、上城区、桐庐县、钱塘区、临平区)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

承德市(双桥区、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、承德县)

岳阳市(汨罗市、云溪区、临湘市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、岐山县、凤翔区、眉县、凤县、金台区、太白县、陈仓区、扶风县、陇县、千阳县)

昭通市(水富市、盐津县、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、大关县、永善县、绥江县、威信县、彝良县、巧家县)

盐城市(射阳县、建湖县、东台市、盐都区、大丰区、滨海县、响水县、亭湖区、阜宁县)

新乡市(长垣市、延津县、牧野区、卫滨区、凤泉区、辉县市、原阳县、获嘉县、新乡县、卫辉市、红旗区、封丘县)

贵阳市(白云区、观山湖区、南明区、开阳县、修文县、云岩区、花溪区、息烽县、乌当区、清镇市)

朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区)

宜宾市(屏山县、江安县、长宁县、珙县、筠连县、翠屏区、兴文县、叙州区、南溪区、高县)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴仁市、贞丰县、兴义市、安龙县、望谟县、普安县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、敦化市、汪清县、延吉市、安图县、图们市、龙井市)

牡丹江市(林口县、东宁市、西安区、海林市、穆棱市、宁安市、东安区、爱民区、阳明区、绥芬河市)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)  商丘市(民权县、宁陵县、永城市、梁园区、睢县、睢阳区、虞城县、柘城县、夏邑县)

延安市(黄陵县、延川县、安塞区、黄龙县、吴起县、子长市、志丹县、洛川县、宜川县、宝塔区、延长县、甘泉县、富县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

河源市(紫金县、源城区、东源县、连平县、和平县、龙川县)济源市

佳木斯市(郊区、富锦市、桦川县、前进区、汤原县、向阳区、同江市、东风区、桦南县、抚远市)  辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

九江市(永修县、彭泽县、修水县、武宁县、湖口县、德安县、都昌县、瑞昌市、浔阳区、柴桑区、濂溪区、庐山市、共青城市)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

安康市(汉滨区、旬阳市、平利县、汉阴县、紫阳县、白河县、石泉县、岚皋县、宁陕县、镇坪县)阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

临沂市(蒙阴县、沂南县、兰陵县、莒南县、平邑县、罗庄区、沂水县、临沭县、河东区、郯城县、费县、兰山区)

宁德市(蕉城区、屏南县、寿宁县、古田县、周宁县、福安市、柘荣县、霞浦县、福鼎市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

宣城市(宣州区、泾县、宁国市、郎溪县、广德市、绩溪县、旌德县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、永定区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、龙里县、福泉市、独山县、贵定县、荔波县、惠水县、三都水族自治县、瓮安县、长顺县、平塘县)

遵义市(桐梓县、习水县、播州区、凤冈县、红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、绥阳县)

台州市(椒江区、仙居县、玉环市、天台县、路桥区、温岭市、临海市、三门县、黄岩区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、三穗县、台江县、榕江县、凯里市、施秉县、镇远县、锦屏县、黄平县、麻江县、黎平县、雷山县、岑巩县、天柱县、剑河县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。