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南通市(启东市、海门区、崇川区、如皋市、通州区、如东县、海安市)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县)

咸阳市(泾阳县、杨陵区、兴平市、三原县、礼泉县、渭城区、旬邑县、乾县、武功县、彬州市、长武县、永寿县、淳化县、秦都区)  防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、丹寨县、三穗县、岑巩县、凯里市、榕江县、黄平县、台江县、镇远县、锦屏县、剑河县、黎平县、天柱县、麻江县、雷山县、从江县)

昆明市(东川区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、宜良县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、五华区、富民县、西山区、嵩明县、石林彝族自治县)

深圳市(南山区、罗湖区、宝安区、龙华区、盐田区、福田区、坪山区、光明区、龙岗区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、细河区、彰武县、太平区、新邱区)

阜阳市(太和县、颍上县、颍东区、颍州区、临泉县、颍泉区、阜南县、界首市)

和田地区(皮山县、策勒县、民丰县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、和田县)

重庆市(九龙坡区、渝中区、云阳县、涪陵区、丰都县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、石柱土家族自治县、奉节县、北碚区、南川区、大足区、垫江县、江北区、合川区、黔江区、梁平区、綦江区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、江津区、荣昌区、忠县、永川区、沙坪坝区、长寿区、大渡口区、渝北区、城口县、巴南区、万州区、巫溪县、开州区、巫山县、潼南区、铜梁区)

长沙市(浏阳市、岳麓区、长沙县、雨花区、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区、开福区)

三沙市(西沙区、南沙区)

北京市(丰台区、通州区、大兴区、海淀区、怀柔区、延庆区、西城区、东城区、朝阳区、门头沟区、密云区、平谷区、房山区、顺义区、昌平区、石景山区)

平凉市(华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县、崆峒区、泾川县)

延安市(子长市、洛川县、甘泉县、富县、延长县、宜川县、黄龙县、黄陵县、安塞区、宝塔区、延川县、志丹县、吴起县)

安康市(白河县、宁陕县、岚皋县、汉阴县、石泉县、旬阳市、紫阳县、平利县、汉滨区、镇坪县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、兴山区、东山区、工农区、萝北县、南山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

上海市(普陀区、崇明区、虹口区、奉贤区、松江区、杨浦区、嘉定区、徐汇区、黄浦区、宝山区、静安区、青浦区、长宁区、金山区、闵行区、浦东新区)

永州市(道县、新田县、宁远县、冷水滩区、双牌县、东安县、祁阳市、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县)

梧州市(苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区)

嘉峪关市

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泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区、高港区、靖江市)

驻马店市(正阳县、确山县、上蔡县、遂平县、西平县、泌阳县、平舆县、新蔡县、驿城区、汝南县)

齐齐哈尔市(依安县、富拉尔基区、龙江县、龙沙区、泰来县、富裕县、碾子山区、克山县、昂昂溪区、克东县、拜泉县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、建华区)

梅州市(梅江区、平远县、大埔县、丰顺县、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县)  中山市

衡阳市(耒阳市、衡阳县、衡南县、南岳区、常宁市、石鼓区、雁峰区、珠晖区、衡山县、祁东县、蒸湘区、衡东县)

泉州市(石狮市、泉港区、南安市、德化县、永春县、丰泽区、鲤城区、安溪县、金门县、洛江区、惠安县、晋江市)

长治市(长子县、上党区、襄垣县、平顺县、潞州区、武乡县、潞城区、沁县、沁源县、壶关县、屯留区、黎城县)宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、白塔区)  南充市(西充县、高坪区、仪陇县、营山县、南部县、顺庆区、阆中市、蓬安县、嘉陵区)

庆阳市(合水县、正宁县、环县、庆城县、华池县、西峰区、镇原县、宁县)

龙岩市(长汀县、连城县、武平县、漳平市、永定区、新罗区、上杭县)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县)汕头市(龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县、金平区、潮南区、潮阳区)

菏泽市(郓城县、单县、成武县、曹县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区、鄄城县)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

玉林市(北流市、陆川县、福绵区、玉州区、博白县、兴业县、容县)

锦州市(凌河区、黑山县、太和区、北镇市、义县、凌海市、古塔区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、建安区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县)

常州市(金坛区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市、钟楼区)

玉溪市(红塔区、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、洪江市、溆浦县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）