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安康市(镇坪县、宁陕县、白河县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、平利县、汉滨区、紫阳县、石泉县)

桂林市(雁山区、兴安县、永福县、七星区、阳朔县、龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、灌阳县、灵川县、秀峰区、全州县、临桂区、平乐县、荔浦市、象山区、恭城瑶族自治县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)  武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

乐山市(沙湾区、沐川县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、市中区、夹江县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

玉林市(玉州区、博白县、兴业县、福绵区、北流市、容县、陆川县)唐山市(曹妃甸区、迁安市、乐亭县、开平区、丰南区、滦州市、丰润区、路南区、遵化市、迁西县、玉田县、滦南县、路北区、古冶区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、珲春市、汪清县、和龙市、安图县、图们市、敦化市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

铁岭市(铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县、开原市、银州区)

吕梁市(交口县、岚县、孝义市、文水县、兴县、中阳县、离石区、方山县、临县、柳林县、交城县、石楼县、汾阳市)

山南市(扎囊县、加查县、曲松县、隆子县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、乃东区、错那市、琼结县、洛扎县、措美县)

南通市(如皋市、通州区、海安市、如东县、崇川区、海门区、启东市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

金昌市(金川区、永昌县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、永顺县、吉首市、古丈县)

鸡西市(恒山区、密山市、鸡东县、鸡冠区、虎林市、麻山区、城子河区、滴道区、梨树区)

昆明市(西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县、五华区、官渡区、东川区、石林彝族自治县、晋宁区、盘龙区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、普安县、安龙县、晴隆县、贞丰县、望谟县、兴仁市)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、拜城县、温宿县、新和县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

成都市(温江区、新都区、锦江区、金堂县、崇州市、大邑县、新津区、彭州市、青羊区、成华区、都江堰市、邛崃市、龙泉驿区、简阳市、郫都区、青白江区、金牛区、武侯区、双流区、蒲江县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、新城区、清水河县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、玉泉区、武川县)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县、双塔区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、南票区、建昌县、龙港区)

杭州市(滨江区、临平区、拱墅区、建德市、临安区、淳安县、余杭区、萧山区、钱塘区、西湖区、富阳区、上城区、桐庐县)

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赣州市(于都县、章贡区、龙南市、定南县、石城县、寻乌县、大余县、上犹县、会昌县、宁都县、赣县区、兴国县、信丰县、安远县、全南县、崇义县、南康区、瑞金市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

崇左市(江州区、大新县、天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县)

广州市(南沙区、天河区、海珠区、荔湾区、黄埔区、从化区、增城区、花都区、白云区、番禺区、越秀区)  黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵南县、贵德县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

牡丹江市(西安区、林口县、绥芬河市、阳明区、东宁市、宁安市、爱民区、东安区、穆棱市、海林市)定西市(渭源县、岷县、漳县、安定区、陇西县、通渭县、临洮县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、范县、台前县、华龙区)  哈尔滨市(方正县、呼兰区、通河县、平房区、南岗区、阿城区、道外区、尚志市、双城区、香坊区、延寿县、五常市、宾县、木兰县、依兰县、巴彦县、道里区、松北区)

嘉峪关市

阜阳市(颍泉区、界首市、阜南县、临泉县、颍东区、颍州区、颍上县、太和县)

宜宾市(翠屏区、高县、兴文县、江安县、叙州区、长宁县、屏山县、珙县、筠连县、南溪区)韶关市(曲江区、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、翁源县、浈江区、乐昌市、始兴县)

乌兰察布市(集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、兴和县、化德县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡东县、南岳区、祁东县、衡山县、珠晖区、衡南县、衡阳县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、彰武县、太平区、细河区、清河门区)

赤峰市(松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、林西县、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、元宝山区)

徐州市(贾汪区、睢宁县、邳州市、新沂市、铜山区、丰县、鼓楼区、泉山区、沛县、云龙区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、库尔勒市、和硕县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和静县)

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绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

吉林市(船营区、昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、舒兰市、永吉县、龙潭区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。