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滨州市(沾化区、邹平市、惠民县、无棣县、博兴县、阳信县、滨城区)
驻马店市(遂平县、平舆县、汝南县、西平县、新蔡县、确山县、正阳县、上蔡县、泌阳县、驿城区)
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、青河县)
凉山彝族自治州(盐源县、金阳县、布拖县、宁南县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、雷波县、西昌市、美姑县、越西县、喜德县、会理市、会东县、昭觉县、甘洛县)
临沂市(沂水县、临沭县、沂南县、莒南县、费县、兰陵县、兰山区、平邑县、罗庄区、蒙阴县、郯城县、河东区)
双鸭山市(四方台区、岭东区、宝清县、集贤县、宝山区、友谊县、尖山区、饶河县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
长沙市(长沙县、望城区、宁乡市、浏阳市、开福区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、天心区)
西宁市(湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区)
陇南市(两当县、武都区、康县、礼县、徽县、宕昌县、西和县、文县、成县)
营口市(站前区、西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)
漳州市(诏安县、龙文区、南靖县、长泰区、龙海区、云霄县、漳浦县、芗城区、华安县、平和县、东山县)
滁州市(凤阳县、琅琊区、定远县、明光市、全椒县、南谯区、天长市、来安县)
天水市(秦安县、武山县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)
郴州市(资兴市、嘉禾县、苏仙区、宜章县、临武县、桂阳县、汝城县、安仁县、桂东县、北湖区、永兴县)
长治市(屯留区、潞州区、黎城县、沁县、长子县、平顺县、潞城区、沁源县、襄垣县、上党区、壶关县、武乡县)
三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、湖滨区、卢氏县)
连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县)
唐山市(丰润区、迁安市、路北区、开平区、滦南县、迁西县、滦州市、乐亭县、遵化市、路南区、曹妃甸区、古冶区、玉田县、丰南区)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
济南市(长清区、槐荫区、莱芜区、天桥区、济阳区、市中区、历城区、历下区、钢城区、商河县、平阴县、章丘区)
大连市(旅顺口区、西岗区、甘井子区、长海县、沙河口区、中山区、金州区、普兰店区、庄河市、瓦房店市)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)
芜湖市(镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、无为市、南陵县、鸠江区)
成都市(邛崃市、蒲江县、金堂县、新都区、青白江区、金牛区、锦江区、青羊区、都江堰市、新津区、崇州市、武侯区、成华区、温江区、简阳市、彭州市、龙泉驿区、双流区、大邑县、郫都区)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、建始县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、利川市、来凤县)
抚州市(宜黄县、资溪县、金溪县、崇仁县、乐安县、黎川县、临川区、南丰县、东乡区、广昌县、南城县)
平顶山市(新华区、叶县、鲁山县、郏县、石龙区、舞钢市、卫东区、汝州市、湛河区、宝丰县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区)
鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、浚县、山城区)
黔东南苗族侗族自治州(三穗县、麻江县、黄平县、台江县、从江县、岑巩县、天柱县、丹寨县、凯里市、镇远县、施秉县、剑河县、榕江县、锦屏县、黎平县、雷山县)
六安市(金安区、舒城县、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县、裕安区)
南昌市(红谷滩区、西湖区、安义县、青山湖区、青云谱区、东湖区、新建区、南昌县、进贤县)
镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、润州区)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)
泰安市(东平县、肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县)
儋州市
上饶市(广信区、鄱阳县、余干县、铅山县、德兴市、广丰区、玉山县、横峰县、万年县、弋阳县、婺源县、信州区)
云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
嘉峪关市
辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、宏伟区、辽阳县、太子河区、白塔区)
黄冈市(团风县、英山县、红安县、蕲春县、浠水县、黄梅县、罗田县、武穴市、黄州区、麻城市)
江门市(恩平市、开平市、蓬江区、新会区、台山市、鹤山市、江海区)
鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)
鹤岗市(工农区、向阳区、兴安区、绥滨县、萝北县、东山区、兴山区、南山区)
鸡西市(鸡冠区、密山市、梨树区、虎林市、麻山区、恒山区、滴道区、城子河区、鸡东县)
济宁市(梁山县、微山县、鱼台县、曲阜市、泗水县、汶上县、嘉祥县、任城区、邹城市、金乡县、兖州区)
衢州市(龙游县、柯城区、常山县、江山市、衢江区、开化县)
文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、富宁县、广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县)
澳门特别行政区
平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县)
石家庄市(深泽县、正定县、新乐市、新华区、无极县、桥西区、裕华区、辛集市、平山县、灵寿县、鹿泉区、井陉县、赵县、高邑县、行唐县、赞皇县、长安区、藁城区、元氏县、栾城区、晋州市、井陉矿区)
邢台市(巨鹿县、临城县、清河县、信都区、新河县、隆尧县、南和区、襄都区、沙河市、宁晋县、柏乡县、南宫市、广宗县、任泽区、内丘县、临西县、威县、平乡县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
塔城地区(额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市)
舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)
怀化市(会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区)
周口市(太康县、扶沟县、商水县、川汇区、淮阳区、西华县、郸城县、项城市、鹿邑县、沈丘县)
广元市(朝天区、青川县、昭化区、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)
鞍山市(台安县、铁东区、立山区、铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县)
那曲市(色尼区、比如县、索县、聂荣县、安多县、班戈县、申扎县、双湖县、巴青县、尼玛县、嘉黎县)
东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)
白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县)
汕头市(金平区、南澳县、濠江区、澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍尔果斯市、霍城县、尼勒克县、伊宁市)
韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、翁源县、新丰县、始兴县、南雄市、曲江区、仁化县、乐昌市)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
安康市(白河县、平利县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、镇坪县、紫阳县、石泉县、旬阳市、岚皋县)
张掖市(高台县、临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)
宜宾市(屏山县、高县、江安县、叙州区、南溪区、翠屏区、兴文县、珙县、筠连县、长宁县)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、红河县、蒙自市、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县)
承德市(隆化县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县)
德阳市(绵竹市、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、罗江区)
定西市(安定区、岷县、陇西县、临洮县、漳县、通渭县、渭源县)
菏泽市(东明县、牡丹区、单县、鄄城县、巨野县、定陶区、郓城县、曹县、成武县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、杭锦后旗)
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衡阳市(衡山县、衡南县、常宁市、衡阳县、石鼓区、南岳区、蒸湘区、耒阳市、祁东县、雁峰区、珠晖区、衡东县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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