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泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)

烟台市(龙口市、莱州市、招远市、牟平区、莱山区、栖霞市、海阳市、芝罘区、福山区、莱阳市、蓬莱区)

牡丹江市(西安区、阳明区、东宁市、东安区、林口县、海林市、绥芬河市、宁安市、爱民区、穆棱市)

新疆维吾尔自治区  克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

邯郸市(复兴区、邱县、临漳县、磁县、鸡泽县、武安市、魏县、邯山区、大名县、涉县、永年区、丛台区、馆陶县、曲周县、成安县、广平县、肥乡区、峰峰矿区)

凉山彝族自治州(甘洛县、金阳县、冕宁县、盐源县、西昌市、雷波县、会东县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、布拖县、越西县、昭觉县、德昌县、美姑县、宁南县、会理市)

楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、楚雄市、元谋县、武定县、姚安县、禄丰市、双柏县、南华县、牟定县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)  仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

渭南市(潼关县、大荔县、临渭区、澄城县、华阴市、蒲城县、富平县、华州区、合阳县、韩城市、白水县)

清远市(连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清新区、连南瑶族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

赤峰市(松山区、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、林西县、巴林左旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

上饶市(广信区、广丰区、横峰县、婺源县、余干县、德兴市、铅山县、万年县、弋阳县、信州区、鄱阳县、玉山县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

永州市(蓝山县、宁远县、双牌县、江永县、祁阳市、冷水滩区、零陵区、新田县、道县、江华瑶族自治县、东安县)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、龙岗区、盐田区、坪山区、光明区、南山区、罗湖区)

呼和浩特市(新城区、回民区、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、武川县、赛罕区、清水河县)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、太子河区、文圣区、弓长岭区)

周口市(西华县、郸城县、太康县、鹿邑县、商水县、沈丘县、扶沟县、淮阳区、项城市、川汇区)

赣州市(会昌县、瑞金市、大余县、全南县、信丰县、章贡区、兴国县、南康区、于都县、宁都县、崇义县、石城县、寻乌县、上犹县、赣县区、定南县、安远县、龙南市)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、泽州县、高平市、沁水县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、龙里县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、独山县、惠水县、罗甸县、荔波县、平塘县、长顺县、瓮安县)

兰州市(西固区、榆中县、红古区、永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、城关区)

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蚌埠市(五河县、怀远县、淮上区、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县)

常德市(石门县、澧县、武陵区、安乡县、鼎城区、桃源县、汉寿县、津市市、临澧县)

和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县、于田县、策勒县、和田市)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、广河县、永靖县)  张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县)

平凉市(崇信县、华亭市、灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、邻水县)武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、平武县、涪城区、三台县、游仙区、梓潼县、江油市、盐亭县)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

长治市(襄垣县、沁县、屯留区、壶关县、潞州区、长子县、潞城区、上党区、平顺县、沁源县、黎城县、武乡县)

郑州市(新密市、荥阳市、新郑市、登封市、金水区、中原区、二七区、惠济区、上街区、中牟县、管城回族区、巩义市)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗)铜仁市(碧江区、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、德江县)

张家口市(宣化区、尚义县、桥西区、张北县、阳原县、下花园区、蔚县、涿鹿县、赤城县、怀安县、崇礼区、万全区、沽源县、桥东区、康保县、怀来县)

朝阳市(北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、龙城区、凌源市)

邵阳市(洞口县、隆回县、武冈市、邵阳县、新邵县、邵东市、绥宁县、北塔区、双清区、新宁县、大祥区、城步苗族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

开封市(祥符区、尉氏县、兰考县、通许县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、杞县)

衡水市(景县、枣强县、饶阳县、武强县、桃城区、武邑县、安平县、深州市、故城县、冀州区、阜城县)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市)

临沧市(永德县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

安庆市(太湖县、桐城市、迎江区、大观区、岳西县、宜秀区、宿松县、望江县、潜山市、怀宁县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、山城区、浚县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。