入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织

400电话：123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各观看免费《今日汇总》

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各区点热线观看免费《今日发布》

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织电话

7天观看免费人工电话为您、入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织电话区域：

泸州市(泸县、纳溪区、江阳区、合江县、龙马潭区、古蔺县、叙永县)

岳阳市(平江县、岳阳县、汨罗市、云溪区、华容县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、临湘市)

嘉峪关市

天津市(东丽区、滨海新区、河西区、宁河区、河东区、红桥区、和平区、宝坻区、北辰区、武清区、西青区、蓟州区、津南区、静海区、河北区、南开区)  赣州市(崇义县、安远县、石城县、上犹县、南康区、兴国县、宁都县、赣县区、全南县、章贡区、大余县、瑞金市、龙南市、寻乌县、定南县、信丰县、于都县、会昌县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

南昌市(东湖区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、安义县、进贤县、青山湖区、新建区、南昌县)

内蒙古自治区  巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗)

厦门市(思明区、集美区、海沧区、翔安区、同安区、湖里区)

佳木斯市(东风区、抚远市、桦南县、富锦市、前进区、郊区、汤原县、向阳区、同江市、桦川县)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、揭西县、榕城区)

临汾市(洪洞县、浮山县、侯马市、安泽县、襄汾县、乡宁县、永和县、蒲县、隰县、翼城县、大宁县、汾西县、尧都区、霍州市、吉县、古县、曲沃县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

北京市(石景山区、西城区、顺义区、昌平区、东城区、怀柔区、密云区、海淀区、延庆区、通州区、丰台区、平谷区、门头沟区、房山区、朝阳区、大兴区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市)

银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区)

承德市(双滦区、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、歙县、休宁县、黄山区)

南平市(光泽县、武夷山市、邵武市、浦城县、建阳区、延平区、政和县、顺昌县、建瓯市、松溪县)

临沂市(蒙阴县、费县、平邑县、兰陵县、郯城县、河东区、沂南县、罗庄区、兰山区、莒南县、临沭县、沂水县)

上海市(奉贤区、松江区、长宁区、闵行区、徐汇区、崇明区、青浦区、嘉定区、杨浦区、虹口区、浦东新区、宝山区、静安区、金山区、黄浦区、普陀区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

山南市(措美县、错那市、桑日县、洛扎县、隆子县、乃东区、浪卡子县、扎囊县、加查县、曲松县、琼结县、贡嘎县)

400电话：123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各观看免费《今日汇总》《今日发布》

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织电话

7天观看免费人工电话为您、入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织中心2025已更新(今日/推荐)

入室强伦女教师女学生:带你穿越时光与岁月的奇幻旅程,感受爱与梦想交织电话区域：

乐山市(五通桥区、夹江县、井研县、沙湾区、沐川县、金口河区、峨眉山市、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

榆林市(清涧县、靖边县、定边县、吴堡县、子洲县、米脂县、绥德县、榆阳区、佳县、横山区、府谷县、神木市)

张家口市(怀安县、阳原县、赤城县、下花园区、桥西区、崇礼区、康保县、张北县、万全区、怀来县、沽源县、桥东区、蔚县、涿鹿县、尚义县、宣化区)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、永顺县、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县、吉首市)

昌都市(洛隆县、卡若区、察雅县、江达县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、丁青县、左贡县、八宿县、芒康县)

达州市(万源市、渠县、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、开江县)

周口市(淮阳区、鹿邑县、川汇区、项城市、太康县、沈丘县、商水县、扶沟县、郸城县、西华县)邵阳市(洞口县、新宁县、双清区、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、邵阳县、北塔区、隆回县、新邵县、大祥区、武冈市)

盐城市(射阳县、滨海县、亭湖区、建湖县、大丰区、阜宁县、盐都区、东台市、响水县)  淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、涟水县)

张掖市(高台县、临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

杭州市(余杭区、拱墅区、桐庐县、萧山区、临平区、西湖区、建德市、滨江区、淳安县、富阳区、临安区、钱塘区、上城区)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、花山区、当涂县、含山县)长沙市(浏阳市、天心区、开福区、岳麓区、长沙县、望城区、芙蓉区、雨花区、宁乡市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、红原县、松潘县、壤塘县、金川县、若尔盖县、理县、九寨沟县、小金县、马尔康市、阿坝县、茂县)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、巴东县、恩施市、利川市、建始县、鹤峰县、咸丰县)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

聊城市(冠县、临清市、阳谷县、东阿县、茌平区、高唐县、莘县、东昌府区)

吉林市(船营区、蛟河市、舒兰市、龙潭区、磐石市、永吉县、桦甸市、丰满区、昌邑区)

晋中市(和顺县、介休市、左权县、昔阳县、灵石县、祁县、平遥县、榆社县、寿阳县、榆次区、太谷区)

深圳市(坪山区、宝安区、南山区、盐田区、龙华区、光明区、罗湖区、福田区、龙岗区)

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

柳州市(柳江区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、柳城县、城中区、鱼峰区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、若羌县、库尔勒市、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、达日县)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、义县、凌河区、黑山县、凌海市)

新乡市(获嘉县、辉县市、卫滨区、卫辉市、长垣市、封丘县、原阳县、新乡县、牧野区、凤泉区、延津县、红旗区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。