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四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

肇庆市(端州区、高要区、广宁县、封开县、德庆县、鼎湖区、怀集县、四会市)

六安市(霍山县、舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县、叶集区、金安区)

聊城市(茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县、阳谷县、冠县、莘县、临清市)  巴彦淖尔市(磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

上海市(奉贤区、虹口区、宝山区、金山区、嘉定区、青浦区、松江区、长宁区、普陀区、徐汇区、静安区、杨浦区、闵行区、浦东新区、黄浦区、崇明区)

平顶山市(汝州市、湛河区、新华区、卫东区、石龙区、宝丰县、鲁山县、郏县、舞钢市、叶县)

贵阳市(花溪区、息烽县、云岩区、观山湖区、开阳县、南明区、修文县、白云区、乌当区、清镇市)

喀什地区(疏附县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、巴楚县、泽普县、叶城县、麦盖提县)  张掖市(甘州区、高台县、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、白杨市)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

宜昌市(兴山县、枝江市、远安县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、宜都市、当阳市、秭归县、西陵区)

邢台市(宁晋县、新河县、南宫市、广宗县、清河县、南和区、临城县、内丘县、襄都区、任泽区、平乡县、威县、隆尧县、柏乡县、巨鹿县、沙河市、信都区、临西县)

毕节市(赫章县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县、金沙县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、尖山区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县)

河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

邯郸市(邯山区、复兴区、肥乡区、广平县、大名县、永年区、曲周县、涉县、临漳县、魏县、武安市、磁县、成安县、邱县、馆陶县、丛台区、鸡泽县、峰峰矿区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

锦州市(凌海市、古塔区、黑山县、太和区、北镇市、凌河区、义县)

菏泽市(鄄城县、单县、定陶区、曹县、牡丹区、东明县、巨野县、成武县、郓城县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县)

澳门特别行政区

鸡西市(恒山区、麻山区、梨树区、鸡冠区、密山市、城子河区、滴道区、虎林市、鸡东县)

株洲市(渌口区、醴陵市、石峰区、茶陵县、攸县、天元区、荷塘区、芦淞区、炎陵县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

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怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

梧州市(长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、青山区、石拐区、九原区、昆都仑区)  绥化市(海伦市、肇东市、北林区、明水县、庆安县、绥棱县、青冈县、兰西县、安达市、望奎县)

河源市(连平县、紫金县、和平县、源城区、东源县、龙川县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)

襄阳市(樊城区、宜城市、保康县、襄州区、南漳县、老河口市、枣阳市、谷城县、襄城区)长沙市(开福区、宁乡市、天心区、长沙县、雨花区、芙蓉区、望城区、浏阳市、岳麓区)

德州市(临邑县、乐陵市、庆云县、陵城区、夏津县、齐河县、德城区、宁津县、武城县、禹城市、平原县)  石家庄市(高邑县、深泽县、灵寿县、井陉县、桥西区、新华区、元氏县、裕华区、赵县、正定县、赞皇县、辛集市、晋州市、鹿泉区、长安区、无极县、行唐县、平山县、新乐市、栾城区、藁城区、井陉矿区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、红河县、绿春县、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、泸西县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

哈尔滨市(道里区、巴彦县、宾县、双城区、通河县、延寿县、道外区、尚志市、木兰县、松北区、呼兰区、方正县、香坊区、南岗区、阿城区、依兰县、五常市、平房区)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、贾汪区、铜山区、泉山区、邳州市、沛县、丰县、新沂市、云龙区)

铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、银州区)

遵义市(汇川区、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、播州区、绥阳县、赤水市、桐梓县、湄潭县、凤冈县、红花岗区)

深圳市(宝安区、坪山区、光明区、龙岗区、龙华区、罗湖区、盐田区、南山区、福田区)

温州市(鹿城区、龙港市、乐清市、瓯海区、泰顺县、瑞安市、文成县、永嘉县、洞头区、平阳县、龙湾区、苍南县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)

内蒙古自治区

烟台市(牟平区、蓬莱区、龙口市、莱阳市、莱州市、栖霞市、招远市、芝罘区、福山区、莱山区、海阳市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

眉山市(东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

嘉峪关市

汉中市(城固县、洋县、汉台区、西乡县、镇巴县、宁强县、南郑区、留坝县、佛坪县、勉县、略阳县)

丽水市(遂昌县、松阳县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、莲都区、缙云县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。