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清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、英德市、佛冈县、清新区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市、嘉善县)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

运城市(垣曲县、芮城县、夏县、稷山县、新绛县、河津市、永济市、盐湖区、万荣县、平陆县、闻喜县、绛县、临猗县)  绥化市(北林区、海伦市、青冈县、望奎县、绥棱县、兰西县、庆安县、肇东市、明水县、安达市)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

陇南市(武都区、成县、宕昌县、礼县、康县、西和县、两当县、文县、徽县)

六安市(霍邱县、金寨县、舒城县、裕安区、金安区、霍山县、叶集区)  抚州市(宜黄县、南丰县、临川区、东乡区、崇仁县、资溪县、广昌县、金溪县、南城县、乐安县、黎川县)

岳阳市(汨罗市、君山区、岳阳楼区、华容县、平江县、临湘市、云溪区、岳阳县、湘阴县)

龙岩市(上杭县、永定区、漳平市、长汀县、新罗区、武平县、连城县)

雅安市(汉源县、名山区、石棉县、宝兴县、天全县、雨城区、荥经县、芦山县)

邢台市(信都区、新河县、威县、内丘县、襄都区、清河县、临西县、广宗县、柏乡县、平乡县、任泽区、南和区、南宫市、临城县、沙河市、宁晋县、巨鹿县、隆尧县)

南通市(如皋市、如东县、海门区、通州区、启东市、崇川区、海安市)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、弓长岭区)

廊坊市(大城县、文安县、永清县、安次区、香河县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、霸州市、固安县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、南票区、连山区)

张家口市(康保县、宣化区、沽源县、下花园区、张北县、万全区、阳原县、赤城县、尚义县、怀来县、桥东区、蔚县、桥西区、怀安县、崇礼区、涿鹿县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、沙湾区、夹江县、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、市中区、犍为县)

林芝市(工布江达县、波密县、察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、米林市)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、铁西区、千山区、海城市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、咸丰县、宣恩县、巴东县、来凤县、利川市、鹤峰县)

洛阳市(汝阳县、洛宁县、老城区、栾川县、瀍河回族区、涧西区、嵩县、宜阳县、偃师区、洛龙区、伊川县、孟津区、西工区、新安县)

新乡市(牧野区、卫滨区、封丘县、延津县、长垣市、卫辉市、新乡县、红旗区、原阳县、获嘉县、凤泉区、辉县市)

延安市(甘泉县、子长市、黄陵县、志丹县、宜川县、安塞区、黄龙县、宝塔区、延川县、洛川县、吴起县、富县、延长县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

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厦门市(集美区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区、思明区)

南京市(溧水区、浦口区、高淳区、建邺区、玄武区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、秦淮区、六合区、栖霞区)

呼和浩特市(清水河县、回民区、武川县、新城区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、赛罕区、土默特左旗)

吉林市(船营区、龙潭区、永吉县、磐石市、桦甸市、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市)  九江市(永修县、德安县、武宁县、柴桑区、都昌县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、瑞昌市、庐山市、共青城市、湖口县、修水县)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区)

长春市(南关区、九台区、绿园区、朝阳区、榆树市、农安县、双阳区、二道区、德惠市、公主岭市、宽城区)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区)淮南市(大通区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、八公山区、谢家集区)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、碌曲县、合作市、卓尼县、迭部县)  邯郸市(涉县、大名县、丛台区、成安县、磁县、肥乡区、曲周县、临漳县、馆陶县、邯山区、广平县、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、邱县、复兴区、魏县、武安市)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区、固镇县、怀远县、淮上区)

定西市(漳县、陇西县、临洮县、安定区、岷县、通渭县、渭源县)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

临汾市(曲沃县、大宁县、霍州市、翼城县、永和县、安泽县、尧都区、乡宁县、蒲县、吉县、洪洞县、汾西县、隰县、侯马市、襄汾县、浮山县、古县)

郑州市(巩义市、中牟县、新密市、新郑市、惠济区、管城回族区、上街区、荥阳市、中原区、二七区、金水区、登封市)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县)

新疆维吾尔自治区

西藏自治区

太原市(古交市、晋源区、尖草坪区、小店区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、娄烦县)

咸阳市(泾阳县、长武县、乾县、兴平市、旬邑县、渭城区、淳化县、彬州市、永寿县、武功县、秦都区、杨陵区、礼泉县、三原县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县、海港区)

平凉市(灵台县、庄浪县、静宁县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、甘德县、达日县、玛多县)

日喀则市(岗巴县、定日县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、仁布县、白朗县、萨嘎县、吉隆县、康马县、南木林县、拉孜县、谢通门县、聂拉木县、定结县、昂仁县、萨迦县、江孜县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）