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塔城地区(托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、裕民县)

株洲市(渌口区、天元区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、石峰区、攸县、茶陵县)

成都市(金牛区、彭州市、青羊区、新都区、郫都区、龙泉驿区、双流区、金堂县、崇州市、都江堰市、邛崃市、成华区、温江区、蒲江县、新津区、锦江区、简阳市、青白江区、大邑县、武侯区)

德州市(禹城市、宁津县、齐河县、夏津县、庆云县、平原县、陵城区、武城县、德城区、乐陵市、临邑县)  南充市(仪陇县、蓬安县、营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、阆中市、南部县、顺庆区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)

濮阳市(南乐县、台前县、范县、华龙区、清丰县、濮阳县)

定西市(安定区、陇西县、渭源县、通渭县、漳县、临洮县、岷县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)  九江市(共青城市、永修县、德安县、柴桑区、武宁县、濂溪区、湖口县、浔阳区、彭泽县、都昌县、庐山市、修水县、瑞昌市)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县、靖宇县)

昭通市(盐津县、绥江县、鲁甸县、大关县、镇雄县、威信县、彝良县、巧家县、永善县、水富市、昭阳区)

榆林市(绥德县、佳县、定边县、吴堡县、子洲县、神木市、清涧县、府谷县、横山区、靖边县、榆阳区、米脂县)

韶关市(浈江区、始兴县、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、南雄市、曲江区、乐昌市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、龙山县、永顺县、保靖县、泸溪县、古丈县、凤凰县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)

泉州市(石狮市、惠安县、鲤城区、丰泽区、安溪县、永春县、洛江区、晋江市、南安市、德化县、泉港区、金门县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、利川市、来凤县、咸丰县、恩施市、宣恩县、巴东县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

龙岩市(武平县、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、连城县)

山南市(扎囊县、加查县、贡嘎县、桑日县、琼结县、隆子县、乃东区、曲松县、错那市、浪卡子县、措美县、洛扎县)

宁德市(周宁县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、清原满族自治县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、海港区、北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区)

曲靖市(陆良县、富源县、罗平县、会泽县、沾益区、宣威市、师宗县、马龙区、麒麟区)

香港特别行政区

十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、竹溪县、房县、竹山县、郧西县、茅箭区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

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怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、沅陵县、中方县、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

中山市

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、红山区)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)  周口市(川汇区、郸城县、沈丘县、项城市、太康县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、西华县、商水县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、壤塘县、松潘县、马尔康市、茂县、黑水县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、小金县、若尔盖县、红原县)

聊城市(冠县、阳谷县、东昌府区、东阿县、莘县、高唐县、茌平区、临清市)潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、康乐县、和政县、临夏县、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)  南京市(栖霞区、高淳区、建邺区、玄武区、秦淮区、六合区、浦口区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、江宁区)

南昌市(西湖区、南昌县、新建区、青云谱区、东湖区、安义县、青山湖区、红谷滩区、进贤县)

盐城市(建湖县、亭湖区、盐都区、大丰区、东台市、射阳县、阜宁县、响水县、滨海县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)衡阳市(祁东县、衡阳县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、衡山县、衡东县、衡南县、雁峰区、珠晖区、南岳区、石鼓区)

郴州市(嘉禾县、宜章县、苏仙区、永兴县、桂阳县、资兴市、安仁县、桂东县、临武县、汝城县、北湖区)

伊春市(乌翠区、南岔县、铁力市、丰林县、友好区、金林区、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、伊美区)

济源市

黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)

雅安市(荥经县、雨城区、天全县、石棉县、芦山县、宝兴县、汉源县、名山区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

重庆市(云阳县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、潼南区、武隆区、北碚区、忠县、巫溪县、奉节县、涪陵区、丰都县、沙坪坝区、梁平区、石柱土家族自治县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、开州区、大足区、綦江区、南川区、大渡口区、长寿区、璧山区、万州区、江北区、荣昌区、城口县、合川区、黔江区、巫山县、江津区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、南岸区、铜梁区、九龙坡区、永川区)

大同市(左云县、天镇县、平城区、浑源县、阳高县、新荣区、云州区、广灵县、云冈区、灵丘县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振兴区、振安区、元宝区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、且末县、若羌县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县)

东莞市

安庆市(潜山市、岳西县、太湖县、迎江区、大观区、宜秀区、宿松县、望江县、怀宁县、桐城市)

长春市(德惠市、朝阳区、农安县、九台区、榆树市、二道区、南关区、公主岭市、双阳区、宽城区、绿园区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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