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阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、拜城县、库车市、新和县、温宿县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
徐州市(睢宁县、泉山区、丰县、鼓楼区、沛县、云龙区、贾汪区、邳州市、铜山区、新沂市)
广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、广安区、岳池县、邻水县) 石河子市(新星市、北屯市、双河市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市)
镇江市(丹阳市、润州区、句容市、丹徒区、扬中市、京口区)
锦州市(义县、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)廊坊市(大城县、大厂回族自治县、霸州市、文安县、香河县、广阳区、永清县、安次区、固安县、三河市)
赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、林西县、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、松山区、元宝山区、宁城县) 阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)
泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市)
郴州市(苏仙区、嘉禾县、临武县、汝城县、安仁县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县、资兴市、桂阳县)
庆阳市(正宁县、庆城县、合水县、宁县、西峰区、环县、华池县、镇原县)
忻州市(保德县、繁峙县、神池县、五寨县、定襄县、宁武县、偏关县、代县、静乐县、忻府区、原平市、岢岚县、五台县、河曲县)
西藏自治区
南阳市(宛城区、西峡县、社旗县、邓州市、南召县、镇平县、卧龙区、唐河县、内乡县、新野县、桐柏县、淅川县、方城县)
鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、台安县、立山区)
那曲市(索县、比如县、巴青县、色尼区、尼玛县、申扎县、安多县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、双湖县)
宜昌市(猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、伍家岗区、兴山县、西陵区、秭归县、当阳市、宜都市、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县、枝江市)
青岛市(胶州市、平度市、崂山区、市北区、市南区、即墨区、城阳区、李沧区、黄岛区、莱西市)
齐齐哈尔市(拜泉县、昂昂溪区、龙江县、富拉尔基区、泰来县、克东县、克山县、依安县、铁锋区、碾子山区、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙沙区、富裕县)
台州市(仙居县、路桥区、温岭市、天台县、临海市、玉环市、三门县、椒江区、黄岩区)
阿勒泰地区(青河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)
梅州市(蕉岭县、五华县、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县、梅江区、梅县区)
昆明市(呈贡区、盘龙区、安宁市、晋宁区、五华区、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、官渡区)
丽水市(庆元县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、莲都区、缙云县、遂昌县)
甘孜藏族自治州(雅江县、巴塘县、稻城县、德格县、色达县、炉霍县、石渠县、九龙县、新龙县、得荣县、泸定县、道孚县、理塘县、白玉县、康定市、甘孜县、丹巴县、乡城县)
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喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、泽普县、伽师县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、叶城县)
黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、贵定县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、荔波县、都匀市、龙里县、罗甸县)
洛阳市(偃师区、洛龙区、老城区、洛宁县、栾川县、孟津区、嵩县、汝阳县、伊川县、西工区、宜阳县、涧西区、新安县、瀍河回族区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市) 景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
白山市(临江市、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)
平凉市(崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县、庄浪县、静宁县、灵台县)
眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区)海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)
榆林市(定边县、佳县、清涧县、子洲县、榆阳区、靖边县、府谷县、绥德县、横山区、吴堡县、神木市、米脂县) 天水市(秦州区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦安县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)
呼和浩特市(武川县、玉泉区、和林格尔县、新城区、清水河县、托克托县、土默特左旗、回民区、赛罕区)内蒙古自治区
漳州市(长泰区、东山县、漳浦县、龙海区、诏安县、芗城区、平和县、南靖县、龙文区、华安县、云霄县)
张家口市(桥东区、怀安县、赤城县、桥西区、宣化区、康保县、沽源县、崇礼区、下花园区、张北县、尚义县、万全区、涿鹿县、阳原县、怀来县、蔚县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。