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防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)
日喀则市(仁布县、萨迦县、白朗县、吉隆县、亚东县、岗巴县、南木林县、定日县、昂仁县、拉孜县、康马县、谢通门县、桑珠孜区、江孜县、聂拉木县、仲巴县、萨嘎县、定结县)
绥化市(肇东市、望奎县、安达市、绥棱县、海伦市、兰西县、庆安县、北林区、青冈县、明水县)
苏州市(张家港市、吴江区、姑苏区、昆山市、虎丘区、吴中区、常熟市、相城区、太仓市)
松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)
内蒙古自治区
吉林市(丰满区、龙潭区、蛟河市、船营区、舒兰市、永吉县、桦甸市、昌邑区、磐石市)
郑州市(二七区、巩义市、登封市、管城回族区、惠济区、中牟县、新密市、中原区、新郑市、荥阳市、金水区、上街区)
青岛市(平度市、黄岛区、莱西市、市南区、市北区、胶州市、城阳区、崂山区、即墨区、李沧区)
芜湖市(繁昌区、南陵县、无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市)
昭通市(水富市、昭阳区、永善县、巧家县、镇雄县、绥江县、鲁甸县、彝良县、大关县、威信县、盐津县)
广州市(南沙区、荔湾区、增城区、越秀区、黄埔区、花都区、从化区、番禺区、海珠区、天河区、白云区)
东莞市
平顶山市(汝州市、叶县、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、卫东区、湛河区、新华区、宝丰县)
韶关市(曲江区、新丰县、武江区、浈江区、南雄市、翁源县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市)
崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、江州区、大新县、龙州县、宁明县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
武汉市(武昌区、硚口区、黄陂区、汉南区、江汉区、蔡甸区、青山区、新洲区、汉阳区、洪山区、江夏区、江岸区、东西湖区)
定西市(陇西县、渭源县、岷县、安定区、临洮县、漳县、通渭县)
西藏自治区
茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)
白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
吕梁市(柳林县、交城县、岚县、兴县、中阳县、汾阳市、文水县、交口县、孝义市、临县、方山县、石楼县、离石区)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、久治县、玛多县)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、独山县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、瓮安县、惠水县、长顺县、荔波县、罗甸县、福泉市)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
济宁市(泗水县、任城区、梁山县、微山县、兖州区、嘉祥县、汶上县、鱼台县、邹城市、曲阜市、金乡县)
营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区)
南充市(阆中市、西充县、仪陇县、嘉陵区、营山县、蓬安县、顺庆区、高坪区、南部县)
金昌市(永昌县、金川区)
三明市(宁化县、沙县区、明溪县、清流县、三元区、大田县、永安市、建宁县、尤溪县、泰宁县、将乐县)
达州市(大竹县、万源市、达川区、渠县、宣汉县、通川区、开江县)
沧州市(献县、泊头市、海兴县、东光县、青县、南皮县、肃宁县、运河区、新华区、河间市、黄骅市、孟村回族自治县、任丘市、盐山县、吴桥县、沧县)
阿里地区(改则县、措勤县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、噶尔县)
无锡市(宜兴市、梁溪区、滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区、江阴市)
保定市(高碑店市、望都县、清苑区、安国市、涿州市、蠡县、雄县、博野县、曲阳县、涞源县、阜平县、徐水区、竞秀区、高阳县、顺平县、易县、定兴县、容城县、定州市、安新县、莲池区、涞水县、唐县、满城区)
惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)
济南市(槐荫区、天桥区、历城区、市中区、章丘区、平阴县、商河县、历下区、济阳区、莱芜区、长清区、钢城区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
连云港市(连云区、海州区、灌南县、灌云县、东海县、赣榆区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、且末县、和硕县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
银川市(贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县)
阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县)
玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、江川区、华宁县、红塔区)
塔城地区(裕民县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)
安康市(岚皋县、白河县、汉滨区、平利县、汉阴县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、石泉县、镇坪县)
锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
淮南市(潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区、田家庵区)
常德市(津市市、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、桃源县、鼎城区、安乡县、石门县)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县)
白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、江源区)
襄阳市(樊城区、谷城县、襄城区、老河口市、南漳县、枣阳市、襄州区、宜城市、保康县)
温州市(文成县、龙湾区、平阳县、龙港市、瑞安市、鹿城区、泰顺县、洞头区、乐清市、永嘉县、瓯海区、苍南县)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、黎平县、从江县、黄平县、雷山县、麻江县、榕江县、凯里市、天柱县、施秉县、丹寨县、镇远县、岑巩县、锦屏县、三穗县)
新疆维吾尔自治区
大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、林甸县、红岗区)
朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)
兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、城关区、安宁区、榆中县、红古区、西固区)
贵阳市(修文县、清镇市、乌当区、花溪区、白云区、息烽县、云岩区、观山湖区、南明区、开阳县)
六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、裕安区、金安区、霍山县、舒城县)
德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)
雅安市(名山区、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、汉源县、宝兴县、天全县)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)
新乡市(辉县市、获嘉县、牧野区、延津县、长垣市、卫辉市、原阳县、卫滨区、凤泉区、新乡县、红旗区、封丘县)
周口市(沈丘县、郸城县、太康县、西华县、扶沟县、项城市、川汇区、淮阳区、鹿邑县、商水县)
永州市(道县、宁远县、双牌县、冷水滩区、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、新田县、零陵区)
南宁市(隆安县、宾阳县、武鸣区、邕宁区、江南区、兴宁区、马山县、横州市、良庆区、青秀区、上林县、西乡塘区)
清远市(英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区)
福州市(仓山区、台江区、连江县、平潭县、晋安区、闽清县、福清市、罗源县、马尾区、鼓楼区、永泰县、闽侯县、长乐区)
铜仁市(碧江区、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县)
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澳门特别行政区
长春市(宽城区、双阳区、农安县、榆树市、南关区、朝阳区、德惠市、九台区、二道区、公主岭市、绿园区)
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来源：证券之星
2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。
而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。
作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。
此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。
01． 自费疫苗收入大幅下滑
国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。
或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。
证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。
作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。
2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。
康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。
02． 四联疫苗批签发量“腰斩”
证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。
不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。
在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。
在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。
除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。
例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。
此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。
值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。
不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。
新闻结尾
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