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林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、察隅县、工布江达县、米林市、朗县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

赤峰市(红山区、巴林左旗、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、林西县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)  宁夏回族自治区

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市)

苏州市(张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区、吴江区、虎丘区、昆山市、吴中区、相城区)

西宁市(城中区、湟源县、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区)松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、黎平县、凯里市、台江县、剑河县、天柱县、榕江县、黄平县、丹寨县、麻江县、锦屏县、镇远县、雷山县、三穗县、施秉县、岑巩县)  北京市(朝阳区、东城区、昌平区、大兴区、延庆区、门头沟区、平谷区、通州区、石景山区、顺义区、怀柔区、密云区、西城区、丰台区、海淀区、房山区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、秀洲区、桐乡市)

邯郸市(邯山区、临漳县、曲周县、馆陶县、武安市、复兴区、涉县、磁县、肥乡区、成安县、大名县、广平县、魏县、峰峰矿区、丛台区、永年区、邱县、鸡泽县)

桂林市(象山区、平乐县、临桂区、龙胜各族自治县、永福县、灵川县、阳朔县、秀峰区、雁山区、叠彩区、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、灌阳县、荔浦市)

安庆市(大观区、宿松县、太湖县、望江县、怀宁县、宜秀区、迎江区、潜山市、岳西县、桐城市)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、义县、凌河区)

忻州市(河曲县、繁峙县、五寨县、代县、保德县、忻府区、定襄县、岢岚县、偏关县、原平市、五台县、神池县、宁武县、静乐县)

新疆维吾尔自治区

潍坊市(昌邑市、高密市、临朐县、潍城区、安丘市、坊子区、诸城市、青州市、寿光市、寒亭区、奎文区、昌乐县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

铁岭市(西丰县、清河区、昌图县、开原市、银州区、调兵山市、铁岭县)

凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、盐源县、会理市、金阳县、木里藏族自治县、越西县、昭觉县、普格县、雷波县、西昌市、德昌县、冕宁县、宁南县、会东县、布拖县、喜德县)

临沂市(平邑县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、兰山区、费县、莒南县、兰陵县、河东区、沂南县、临沭县、郯城县)

抚州市(乐安县、黎川县、广昌县、金溪县、临川区、南丰县、资溪县、南城县、宜黄县、崇仁县、东乡区)

徐州市(云龙区、贾汪区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、沛县、铜山区、丰县、泉山区、新沂市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、红岗区、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、萨尔图区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、利川市、建始县、巴东县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

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克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

驻马店市(平舆县、新蔡县、上蔡县、确山县、泌阳县、汝南县、西平县、驿城区、遂平县、正阳县)

合肥市(瑶海区、肥东县、长丰县、庐江县、包河区、肥西县、庐阳区、蜀山区、巢湖市)

南昌市(西湖区、东湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、青山湖区、新建区、青云谱区)  新乡市(原阳县、新乡县、延津县、牧野区、封丘县、凤泉区、辉县市、红旗区、长垣市、卫辉市、获嘉县、卫滨区)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

荆州市(江陵县、洪湖市、荆州区、公安县、监利市、石首市、松滋市、沙市区)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、金台区、麟游县、陇县、陈仓区、眉县、太白县、凤县、千阳县、渭滨区、岐山县)巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

保定市(涿州市、高碑店市、定兴县、曲阳县、唐县、望都县、满城区、雄县、安国市、徐水区、博野县、安新县、涞水县、竞秀区、阜平县、莲池区、定州市、高阳县、蠡县、涞源县、易县、清苑区、顺平县、容城县)  齐齐哈尔市(龙沙区、克东县、克山县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、建华区、铁锋区、龙江县、泰来县、讷河市、昂昂溪区、碾子山区、富裕县、依安县、甘南县、拜泉县)

泉州市(南安市、洛江区、晋江市、丰泽区、鲤城区、金门县、永春县、惠安县、安溪县、泉港区、德化县、石狮市)

德州市(武城县、临邑县、夏津县、禹城市、乐陵市、陵城区、宁津县、平原县、德城区、齐河县、庆云县)

宁德市(霞浦县、屏南县、柘荣县、福安市、古田县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、周宁县)绵阳市(梓潼县、游仙区、江油市、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、安州区、平武县)

泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区)

晋城市(城区、泽州县、高平市、阳城县、沁水县、陵川县)

周口市(西华县、扶沟县、淮阳区、商水县、鹿邑县、太康县、郸城县、沈丘县、川汇区、项城市)

宜宾市(筠连县、长宁县、高县、屏山县、叙州区、南溪区、江安县、珙县、翠屏区、兴文县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

重庆市(石柱土家族自治县、忠县、梁平区、丰都县、武隆区、江北区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、潼南区、巴南区、长寿区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、大足区、黔江区、开州区、九龙坡区、南岸区、万州区、璧山区、北碚区、铜梁区、合川区、云阳县、奉节县、江津区、城口县、巫溪县、永川区、巫山县、垫江县、沙坪坝区、渝北区、綦江区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区)

郴州市(永兴县、桂阳县、桂东县、资兴市、嘉禾县、汝城县、安仁县、宜章县、苏仙区、临武县、北湖区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

安阳市(滑县、文峰区、汤阴县、内黄县、北关区、龙安区、林州市、殷都区、安阳县)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区)

内蒙古自治区

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”