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宜昌市(夷陵区、伍家岗区、西陵区、秭归县、宜都市、五峰土家族自治县、枝江市、兴山县、当阳市、远安县、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

凉山彝族自治州(喜德县、布拖县、会东县、甘洛县、会理市、宁南县、冕宁县、西昌市、雷波县、盐源县、越西县、昭觉县、金阳县、德昌县、普格县、美姑县、木里藏族自治县)

银川市(永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区)  萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

梅州市(梅江区、平远县、蕉岭县、大埔县、丰顺县、兴宁市、五华县、梅县区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)  伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、新源县、特克斯县、伊宁市、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、伊宁县)

徐州市(邳州市、丰县、沛县、贾汪区、新沂市、睢宁县、铜山区、泉山区、云龙区、鼓楼区)

汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、濠江区、潮南区、金平区、龙湖区)

聊城市(高唐县、东阿县、临清市、东昌府区、阳谷县、冠县、茌平区、莘县)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市、旌德县、泾县)

贵阳市(花溪区、开阳县、白云区、修文县、清镇市、观山湖区、乌当区、云岩区、南明区、息烽县)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、郏县、汝州市、卫东区、宝丰县、湛河区、新华区、叶县、石龙区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

桂林市(灵川县、荔浦市、雁山区、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、兴安县、临桂区、龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、象山区、秀峰区、七星区、灌阳县、阳朔县、全州县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、绥中县、龙港区、兴城市)

郑州市(登封市、中牟县、巩义市、荥阳市、惠济区、上街区、新密市、新郑市、中原区、二七区、金水区、管城回族区)

南昌市(南昌县、青云谱区、青山湖区、西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、安义县、东湖区)

吉安市(安福县、井冈山市、泰和县、永新县、青原区、永丰县、吉州区、万安县、吉水县、遂川县、新干县、峡江县、吉安县)

三明市(宁化县、泰宁县、将乐县、三元区、尤溪县、明溪县、建宁县、沙县区、永安市、大田县、清流县)

天津市(北辰区、西青区、宝坻区、南开区、静海区、河北区、红桥区、河西区、河东区、津南区、滨海新区、武清区、宁河区、蓟州区、和平区、东丽区)

南通市(崇川区、如东县、海门区、海安市、通州区、如皋市、启东市)

张家口市(下花园区、万全区、涿鹿县、怀来县、尚义县、崇礼区、桥西区、阳原县、怀安县、沽源县、宣化区、康保县、蔚县、张北县、赤城县、桥东区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

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东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)

遵义市(仁怀市、湄潭县、红花岗区、正安县、桐梓县、凤冈县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县)

邵阳市(大祥区、北塔区、新宁县、邵阳县、邵东市、双清区、绥宁县、武冈市、新邵县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、游仙区、三台县、安州区、盐亭县、平武县)  来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

江门市(蓬江区、台山市、鹤山市、新会区、江海区、开平市、恩平市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

潍坊市(昌邑市、青州市、寒亭区、昌乐县、安丘市、临朐县、潍城区、高密市、坊子区、诸城市、寿光市、奎文区)清远市(英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县)

阿里地区(噶尔县、普兰县、改则县、措勤县、日土县、革吉县、札达县)  呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、根河市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗)

杭州市(淳安县、滨江区、钱塘区、上城区、余杭区、桐庐县、临平区、萧山区、建德市、富阳区、临安区、拱墅区、西湖区)

信阳市(息县、浉河区、淮滨县、平桥区、罗山县、光山县、固始县、商城县、潢川县、新县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县)西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区、城西区、湟源县、城北区)

呼和浩特市(赛罕区、清水河县、和林格尔县、回民区、玉泉区、新城区、托克托县、土默特左旗、武川县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、和静县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、尉犁县、若羌县)

佳木斯市(同江市、前进区、向阳区、桦南县、汤原县、东风区、抚远市、郊区、富锦市、桦川县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、弋江区)

昌都市(芒康县、贡觉县、边坝县、丁青县、察雅县、左贡县、江达县、洛隆县、八宿县、卡若区、类乌齐县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

沧州市(海兴县、泊头市、青县、盐山县、新华区、河间市、吴桥县、沧县、南皮县、运河区、孟村回族自治县、东光县、肃宁县、黄骅市、献县、任丘市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

拉萨市(曲水县、城关区、当雄县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县)

南阳市(唐河县、内乡县、邓州市、新野县、淅川县、镇平县、宛城区、方城县、南召县、卧龙区、西峡县、社旗县、桐柏县)

兰州市(城关区、红古区、永登县、七里河区、安宁区、皋兰县、西固区、榆中县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎