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益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、安化县、南县、赫山区)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)  酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

毕节市(赫章县、金沙县、织金县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县)

太原市(尖草坪区、晋源区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、小店区、清徐县、古交市、万柏林区、迎泽区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区、润州区、句容市)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)  玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

泉州市(安溪县、永春县、泉港区、德化县、洛江区、金门县、丰泽区、南安市、晋江市、惠安县、鲤城区、石狮市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、巴东县)

内蒙古自治区

忻州市(繁峙县、神池县、岢岚县、河曲县、定襄县、原平市、偏关县、五寨县、代县、忻府区、宁武县、保德县、静乐县、五台县)

厦门市(同安区、海沧区、思明区、湖里区、翔安区、集美区)

广西壮族自治区

六安市(霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区、舒城县、叶集区、金安区)

驻马店市(正阳县、驿城区、上蔡县、汝南县、泌阳县、遂平县、西平县、新蔡县、平舆县、确山县)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、普兰店区、中山区、金州区、长海县、西岗区、庄河市)

那曲市(色尼区、嘉黎县、班戈县、双湖县、比如县、巴青县、尼玛县、申扎县、安多县、聂荣县、索县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市)

淮南市(谢家集区、八公山区、田家庵区、潘集区、大通区、凤台县、寿县)

崇左市(江州区、凭祥市、天等县、龙州县、大新县、扶绥县、宁明县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

咸阳市(淳化县、乾县、兴平市、渭城区、武功县、旬邑县、彬州市、泾阳县、永寿县、礼泉县、秦都区、三原县、长武县、杨陵区)

怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、中方县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市)

中山市

白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

南阳市(淅川县、卧龙区、新野县、方城县、南召县、桐柏县、镇平县、西峡县、唐河县、宛城区、社旗县、邓州市、内乡县)

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云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、都兰县、乌兰县)

黄冈市(英山县、罗田县、浠水县、麻城市、团风县、黄梅县、蕲春县、武穴市、黄州区、红安县)

日喀则市(定结县、聂拉木县、萨迦县、江孜县、岗巴县、吉隆县、谢通门县、南木林县、拉孜县、定日县、萨嘎县、白朗县、桑珠孜区、康马县、亚东县、仲巴县、昂仁县、仁布县)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

乐山市(犍为县、沙湾区、市中区、沐川县、井研县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区、越城区、柯桥区)塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、额敏县、塔城市)

郴州市(桂阳县、北湖区、永兴县、宜章县、苏仙区、临武县、资兴市、安仁县、汝城县、嘉禾县、桂东县)  黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、贵定县、罗甸县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、福泉市、独山县、长顺县、平塘县)

湛江市(遂溪县、廉江市、徐闻县、麻章区、雷州市、霞山区、吴川市、坡头区、赤坎区)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、册亨县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、兴义市)抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、泸西县、开远市、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、元阳县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

德阳市(绵竹市、中江县、什邡市、广汉市、罗江区、旌阳区)

襄阳市(襄州区、樊城区、南漳县、枣阳市、谷城县、保康县、老河口市、宜城市、襄城区)

沈阳市(沈北新区、康平县、皇姑区、新民市、苏家屯区、辽中区、浑南区、大东区、于洪区、铁西区、和平区、法库县、沈河区)

吉安市(安福县、吉安县、吉水县、泰和县、吉州区、青原区、永丰县、峡江县、遂川县、井冈山市、永新县、新干县、万安县)

韶关市(南雄市、仁化县、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、翁源县、新丰县、始兴县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、五河县)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)

柳州市(柳江区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区)

宁夏回族自治区

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县)

北京市(房山区、石景山区、西城区、通州区、密云区、昌平区、海淀区、延庆区、东城区、怀柔区、大兴区、顺义区、门头沟区、朝阳区、平谷区、丰台区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎