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成都市(青白江区、青羊区、锦江区、大邑县、彭州市、金堂县、成华区、崇州市、武侯区、新都区、双流区、温江区、都江堰市、简阳市、龙泉驿区、新津区、邛崃市、金牛区、蒲江县、郫都区)

林芝市(墨脱县、朗县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区、工布江达县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)  阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

盐城市(建湖县、东台市、大丰区、射阳县、响水县、滨海县、阜宁县、亭湖区、盐都区)

平凉市(华亭市、静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县、庄浪县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、托里县)

东莞市  吉安市(青原区、吉州区、永丰县、井冈山市、遂川县、泰和县、峡江县、万安县、永新县、安福县、吉安县、吉水县、新干县)

周口市(扶沟县、郸城县、太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、商水县、淮阳区、川汇区、西华县)

渭南市(合阳县、富平县、华阴市、潼关县、华州区、澄城县、白水县、大荔县、临渭区、韩城市、蒲城县)

铁岭市(开原市、调兵山市、西丰县、银州区、清河区、铁岭县、昌图县)

咸阳市(三原县、淳化县、武功县、永寿县、礼泉县、彬州市、长武县、渭城区、旬邑县、兴平市、杨陵区、乾县、泾阳县、秦都区)

淄博市(临淄区、张店区、沂源县、博山区、周村区、桓台县、高青县、淄川区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

北京市(大兴区、通州区、延庆区、石景山区、西城区、海淀区、房山区、怀柔区、门头沟区、顺义区、昌平区、朝阳区、平谷区、密云区、丰台区、东城区)

德阳市(什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、和龙市、安图县、图们市、珲春市、延吉市、敦化市)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

山南市(加查县、曲松县、贡嘎县、错那市、隆子县、乃东区、洛扎县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、措美县、桑日县)

青岛市(平度市、李沧区、胶州市、城阳区、莱西市、即墨区、市北区、崂山区、市南区、黄岛区)

商丘市(宁陵县、梁园区、虞城县、睢县、永城市、民权县、睢阳区、柘城县、夏邑县)

长春市(农安县、榆树市、朝阳区、宽城区、绿园区、二道区、双阳区、九台区、南关区、公主岭市、德惠市)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

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安康市(岚皋县、镇坪县、白河县、汉滨区、石泉县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、紫阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、若羌县、库尔勒市、轮台县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县)

通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)  鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)广安市(前锋区、武胜县、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、丹寨县、麻江县、黎平县、锦屏县、岑巩县、天柱县、雷山县、榕江县、剑河县、三穗县、黄平县、施秉县、凯里市、台江县)  上饶市(万年县、余干县、广丰区、铅山县、广信区、德兴市、玉山县、横峰县、婺源县、鄱阳县、信州区、弋阳县)

吉林市(永吉县、桦甸市、丰满区、舒兰市、昌邑区、蛟河市、船营区、龙潭区、磐石市)

西宁市(湟源县、城北区、城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

菏泽市(单县、定陶区、鄄城县、东明县、牡丹区、郓城县、巨野县、曹县、成武县)绥化市(海伦市、北林区、安达市、望奎县、肇东市、兰西县、绥棱县、庆安县、明水县、青冈县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县)

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、海陵区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、贵定县、龙里县、平塘县、荔波县、罗甸县、都匀市、福泉市、瓮安县、长顺县、惠水县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

伊春市(金林区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、铁力市、汤旺县、丰林县、伊美区、友好区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

新疆维吾尔自治区

张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、辉南县、柳河县、二道江区、东昌区)

和田地区(皮山县、民丰县、于田县、和田县、和田市、墨玉县、洛浦县、策勒县)

喀什地区(疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、喀什市)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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