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盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

天津市(河西区、北辰区、红桥区、宝坻区、河北区、静海区、西青区、武清区、和平区、东丽区、蓟州区、津南区、南开区、宁河区、滨海新区、河东区)

五指山市(屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、澄迈县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)  武汉市(江岸区、洪山区、东西湖区、汉南区、江汉区、青山区、新洲区、江夏区、黄陂区、汉阳区、武昌区、蔡甸区、硚口区)

昭通市(威信县、昭阳区、水富市、盐津县、永善县、镇雄县、大关县、鲁甸县、彝良县、巧家县、绥江县)

衡水市(阜城县、枣强县、武邑县、武强县、景县、冀州区、饶阳县、故城县、安平县、桃城区、深州市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、东河区、青山区、昆都仑区、九原区、石拐区、白云鄂博矿区)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)  泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区、兴化市)

广元市(利州区、苍溪县、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、旺苍县)

九江市(都昌县、湖口县、修水县、德安县、浔阳区、武宁县、永修县、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、庐山市、共青城市、柴桑区)

邢台市(巨鹿县、内丘县、南宫市、任泽区、威县、南和区、广宗县、宁晋县、新河县、沙河市、襄都区、临城县、临西县、平乡县、清河县、柏乡县、信都区、隆尧县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、普安县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、册亨县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

衡阳市(耒阳市、珠晖区、衡山县、石鼓区、南岳区、祁东县、衡阳县、衡东县、常宁市、蒸湘区、衡南县、雁峰区)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市)

内江市(市中区、资中县、东兴区、威远县、隆昌市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

长沙市(岳麓区、浏阳市、开福区、芙蓉区、天心区、宁乡市、雨花区、长沙县、望城区)

青岛市(黄岛区、胶州市、李沧区、即墨区、莱西市、平度市、市北区、市南区、崂山区、城阳区)

常德市(汉寿县、澧县、临澧县、鼎城区、桃源县、武陵区、安乡县、石门县、津市市)

渭南市(蒲城县、韩城市、富平县、华州区、潼关县、大荔县、华阴市、合阳县、白水县、澄城县、临渭区)

兰州市(永登县、城关区、榆中县、西固区、红古区、七里河区、皋兰县、安宁区)

山南市(扎囊县、桑日县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、乃东区、隆子县、加查县、错那市、琼结县、措美县、洛扎县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、阿坝县、红原县、理县、小金县、汶川县、马尔康市、茂县、金川县、九寨沟县)

西藏自治区

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镇江市(句容市、丹徒区、扬中市、润州区、京口区、丹阳市)

忻州市(神池县、保德县、河曲县、代县、五寨县、定襄县、静乐县、原平市、繁峙县、偏关县、五台县、宁武县、忻府区、岢岚县)

澳门特别行政区

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  乐山市(峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、五通桥区、夹江县、井研县、市中区、峨边彝族自治县、金口河区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

柳州市(柳南区、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、融安县、鹿寨县、柳江区、城中区)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区)兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)  阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、布尔津县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、鹤峰县、巴东县、利川市、咸丰县、宣恩县)

南充市(营山县、高坪区、蓬安县、顺庆区、阆中市、南部县、西充县、仪陇县、嘉陵区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)新乡市(牧野区、凤泉区、获嘉县、长垣市、延津县、卫辉市、封丘县、原阳县、新乡县、辉县市、红旗区、卫滨区)

中山市

荆州市(江陵县、洪湖市、沙市区、公安县、监利市、石首市、荆州区、松滋市)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区)

赣州市(大余县、于都县、兴国县、寻乌县、南康区、定南县、上犹县、瑞金市、宁都县、崇义县、安远县、会昌县、石城县、龙南市、赣县区、章贡区、全南县、信丰县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

阜新市(清河门区、细河区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区)

常州市(溧阳市、天宁区、新北区、钟楼区、武进区、金坛区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、澄江市)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县、云龙县、永平县、宾川县、鹤庆县)

保定市(莲池区、涿州市、安国市、安新县、阜平县、清苑区、徐水区、定兴县、望都县、涞水县、涞源县、唐县、高阳县、易县、顺平县、高碑店市、曲阳县、定州市、容城县、满城区、博野县、雄县、竞秀区、蠡县)

商丘市(虞城县、睢县、民权县、睢阳区、永城市、夏邑县、宁陵县、梁园区、柘城县)

宁夏回族自治区

商洛市(丹凤县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、洛南县、镇安县)

宜宾市(叙州区、翠屏区、筠连县、屏山县、江安县、高县、珙县、兴文县、南溪区、长宁县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。