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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

凉山彝族自治州(德昌县、布拖县、普格县、金阳县、会东县、雷波县、西昌市、越西县、木里藏族自治县、喜德县、冕宁县、昭觉县、美姑县、宁南县、盐源县、会理市、甘洛县)

南通市(崇川区、海安市、启东市、海门区、通州区、如皋市、如东县)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、合作市、卓尼县、碌曲县、迭部县、舟曲县)  佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

山南市(贡嘎县、桑日县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、措美县、错那市、曲松县、扎囊县、隆子县、加查县、乃东区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)嘉兴市(嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市)  十堰市(张湾区、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、郧阳区、郧西县、竹溪县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、米东区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

汉中市(镇巴县、西乡县、城固县、宁强县、略阳县、佛坪县、勉县、留坝县、南郑区、汉台区、洋县)

庆阳市(合水县、西峰区、正宁县、镇原县、庆城县、环县、宁县、华池县)

广州市(从化区、花都区、番禺区、天河区、荔湾区、南沙区、增城区、黄埔区、越秀区、海珠区、白云区)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市、五大连池市)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

吕梁市(中阳县、汾阳市、石楼县、交口县、离石区、方山县、兴县、交城县、文水县、岚县、临县、柳林县、孝义市)

赣州市(崇义县、瑞金市、龙南市、宁都县、信丰县、定南县、赣县区、石城县、安远县、寻乌县、大余县、章贡区、兴国县、于都县、会昌县、上犹县、全南县、南康区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、思南县)

廊坊市(霸州市、安次区、大厂回族自治县、三河市、永清县、香河县、广阳区、大城县、文安县、固安县)

台州市(仙居县、椒江区、路桥区、三门县、玉环市、黄岩区、温岭市、临海市、天台县)

伊春市(丰林县、汤旺县、金林区、友好区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、伊美区、铁力市、乌翠区)

安庆市(怀宁县、宿松县、望江县、迎江区、潜山市、大观区、宜秀区、岳西县、桐城市、太湖县)

天津市(静海区、西青区、津南区、北辰区、和平区、河西区、红桥区、宝坻区、宁河区、河东区、武清区、东丽区、南开区、河北区、蓟州区、滨海新区)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、宁安市、爱民区、西安区、穆棱市、林口县、东宁市、阳明区、东安区)

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白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)

齐齐哈尔市(依安县、富裕县、讷河市、铁锋区、克山县、龙江县、克东县、龙沙区、甘南县、拜泉县、富拉尔基区、碾子山区、建华区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区)

临汾市(吉县、洪洞县、襄汾县、蒲县、曲沃县、安泽县、乡宁县、浮山县、霍州市、永和县、隰县、古县、汾西县、侯马市、翼城县、大宁县、尧都区)

怀化市(洪江市、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县)  嘉峪关市

毕节市(纳雍县、大方县、赫章县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

衡水市(饶阳县、桃城区、武邑县、景县、武强县、阜城县、冀州区、安平县、深州市、枣强县、故城县)周口市(沈丘县、郸城县、商水县、西华县、川汇区、项城市、扶沟县、太康县、淮阳区、鹿邑县)

长沙市(望城区、天心区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、雨花区、开福区、长沙县)  昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、嵩明县、宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、五华区、晋宁区、安宁市)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

孝感市(应城市、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县、汉川市、孝南区)曲靖市(沾益区、宣威市、马龙区、会泽县、罗平县、陆良县、师宗县、富源县、麒麟区)

临沂市(平邑县、郯城县、莒南县、沂水县、临沭县、河东区、费县、兰山区、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、沂南县)

清远市(阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市)

无锡市(宜兴市、滨湖区、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区、新吴区)

达州市(大竹县、宣汉县、万源市、达川区、渠县、开江县、通川区)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县、祥云县、洱源县、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区)

贵阳市(乌当区、观山湖区、白云区、云岩区、花溪区、南明区、清镇市、开阳县、息烽县、修文县)

锦州市(北镇市、凌河区、凌海市、太和区、黑山县、义县、古塔区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

五指山市(澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、临高县、东方市、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

昌都市(江达县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、左贡县、八宿县、卡若区、贡觉县、芒康县、丁青县、边坝县)

深圳市(龙华区、坪山区、南山区、宝安区、光明区、盐田区、福田区、罗湖区、龙岗区)

荆州市(石首市、洪湖市、松滋市、沙市区、荆州区、监利市、江陵县、公安县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、恩施市、利川市、宣恩县、来凤县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。