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邢台市(宁晋县、隆尧县、南宫市、清河县、巨鹿县、平乡县、临城县、新河县、南和区、信都区、内丘县、威县、襄都区、临西县、任泽区、广宗县、沙河市、柏乡县)

郴州市(桂阳县、桂东县、宜章县、资兴市、嘉禾县、汝城县、临武县、永兴县、安仁县、苏仙区、北湖区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

焦作市(武陟县、解放区、中站区、温县、博爱县、修武县、马村区、山阳区、孟州市、沁阳市)  郑州市(上街区、管城回族区、荥阳市、中牟县、登封市、新密市、二七区、中原区、巩义市、金水区、惠济区、新郑市)

铜仁市(德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、思南县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城西区、湟源县、城中区、城东区)  眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区)

保定市(望都县、定州市、满城区、高阳县、易县、曲阳县、涞源县、竞秀区、清苑区、安新县、徐水区、蠡县、涞水县、顺平县、高碑店市、博野县、安国市、定兴县、涿州市、唐县、阜平县、容城县、莲池区、雄县)

三明市(沙县区、大田县、三元区、清流县、泰宁县、建宁县、尤溪县、将乐县、永安市、明溪县、宁化县)

廊坊市(永清县、固安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、广阳区、三河市、安次区、文安县、大城县)

嘉峪关市

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、通河县、尚志市、宾县、道里区、木兰县、呼兰区、南岗区、道外区、阿城区、延寿县、巴彦县、双城区、香坊区、方正县、五常市、松北区)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、颍州区、界首市)

德州市(武城县、乐陵市、陵城区、平原县、禹城市、庆云县、宁津县、夏津县、德城区、齐河县、临邑县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

滁州市(定远县、天长市、凤阳县、全椒县、来安县、明光市、琅琊区、南谯区)

淮安市(涟水县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县、淮安区、洪泽区)

广州市(番禺区、天河区、海珠区、黄埔区、南沙区、越秀区、白云区、花都区、荔湾区、增城区、从化区)

阿里地区(普兰县、札达县、革吉县、改则县、日土县、噶尔县、措勤县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、弋江区、繁昌区、鸠江区、无为市、南陵县)

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阿克苏地区(温宿县、库车市、拜城县、乌什县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)

石家庄市(元氏县、赞皇县、晋州市、正定县、无极县、高邑县、鹿泉区、栾城区、平山县、赵县、新华区、桥西区、新乐市、行唐县、井陉矿区、灵寿县、藁城区、裕华区、长安区、井陉县、深泽县、辛集市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、让胡路区、肇源县、林甸县、大同区、龙凤区、萨尔图区)

长春市(南关区、九台区、榆树市、农安县、双阳区、绿园区、朝阳区、宽城区、二道区、公主岭市、德惠市)  恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、咸丰县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、建始县、恩施市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、广河县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、康乐县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

昆明市(呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、安宁市、东川区、嵩明县、富民县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、西山区)桂林市(秀峰区、资源县、象山区、七星区、永福县、荔浦市、阳朔县、兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、临桂区、雁山区、灌阳县、全州县、平乐县、龙胜各族自治县)

鸡西市(恒山区、梨树区、虎林市、滴道区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、密山市、麻山区)  贵阳市(修文县、息烽县、花溪区、开阳县、云岩区、南明区、观山湖区、清镇市、乌当区、白云区)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、通江县、巴州区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

清远市(连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、滨城区、邹平市、阳信县、沾化区)

沧州市(沧县、孟村回族自治县、盐山县、东光县、肃宁县、献县、新华区、任丘市、河间市、运河区、吴桥县、青县、黄骅市、海兴县、南皮县、泊头市)

盐城市(盐都区、大丰区、建湖县、响水县、阜宁县、亭湖区、东台市、射阳县、滨海县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

河源市(东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县、和平县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

十堰市(竹山县、郧阳区、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧西县、茅箭区、房县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、魏都区、长葛市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县、花山区)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、始兴县、武江区、翁源县、南雄市、仁化县、曲江区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）