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玉林市(兴业县、陆川县、北流市、博白县、福绵区、容县、玉州区)

阜阳市(界首市、临泉县、颍泉区、颍东区、颍州区、阜南县、太和县、颍上县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、大石桥市、西市区)

柳州市(城中区、融安县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳城县)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

五指山市(文昌市、琼海市、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、呈贡区、盘龙区、五华区、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、富民县、西山区、官渡区)

毕节市(赫章县、大方县、纳雍县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县)  廊坊市(广阳区、文安县、香河县、霸州市、安次区、大城县、三河市、固安县、大厂回族自治县、永清县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、湟源县、城中区、城北区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、广南县、文山市、马关县、西畴县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

澳门特别行政区

张家口市(赤城县、康保县、张北县、涿鹿县、沽源县、蔚县、桥东区、崇礼区、万全区、宣化区、桥西区、下花园区、怀来县、怀安县、尚义县、阳原县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

济源市

丽水市(云和县、缙云县、青田县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、遂昌县)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、甘洛县、雷波县、普格县、西昌市、德昌县、越西县、木里藏族自治县、会理市、喜德县、昭觉县、金阳县、冕宁县、布拖县、会东县、美姑县)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

贵阳市(南明区、开阳县、息烽县、观山湖区、白云区、花溪区、修文县、云岩区、乌当区、清镇市)

周口市(淮阳区、西华县、沈丘县、川汇区、项城市、鹿邑县、太康县、商水县、扶沟县、郸城县)

中山市

宜昌市(宜都市、伍家岗区、点军区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县、当阳市、远安县、猇亭区)

喀什地区(泽普县、伽师县、莎车县、喀什市、麦盖提县、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县)

徐州市(云龙区、新沂市、丰县、铜山区、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、邳州市、沛县、泉山区)

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汉中市(南郑区、洋县、西乡县、留坝县、城固县、佛坪县、宁强县、略阳县、勉县、镇巴县、汉台区)

甘孜藏族自治州(白玉县、新龙县、道孚县、德格县、乡城县、理塘县、泸定县、石渠县、丹巴县、稻城县、甘孜县、得荣县、九龙县、巴塘县、色达县、康定市、炉霍县、雅江县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、福海县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县)  茂名市(茂南区、化州市、信宜市、电白区、高州市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

运城市(闻喜县、夏县、万荣县、临猗县、河津市、绛县、芮城县、盐湖区、永济市、新绛县、平陆县、垣曲县、稷山县)  嘉峪关市

延安市(宜川县、延川县、甘泉县、志丹县、黄陵县、吴起县、洛川县、宝塔区、富县、黄龙县、子长市、安塞区、延长县)

大理白族自治州(云龙县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、宾川县、洱源县、祥云县、鹤庆县)

伊春市(丰林县、嘉荫县、汤旺县、伊美区、大箐山县、南岔县、乌翠区、友好区、金林区、铁力市)泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

达州市(宣汉县、达川区、万源市、通川区、渠县、大竹县、开江县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)

南通市(海门区、海安市、启东市、如东县、崇川区、如皋市、通州区)

香港特别行政区

日喀则市(康马县、岗巴县、定日县、定结县、江孜县、南木林县、桑珠孜区、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、仁布县、白朗县、拉孜县、吉隆县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县)

南平市(延平区、武夷山市、浦城县、光泽县、邵武市、松溪县、建阳区、建瓯市、顺昌县、政和县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、满洲里市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

双鸭山市(饶河县、宝山区、四方台区、集贤县、尖山区、岭东区、宝清县、友谊县)

铁岭市(铁岭县、开原市、西丰县、调兵山市、银州区、清河区、昌图县)

安康市(宁陕县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、岚皋县、镇坪县、平利县、紫阳县、白河县、石泉县)

泉州市(鲤城区、惠安县、金门县、永春县、南安市、丰泽区、泉港区、安溪县、德化县、石狮市、晋江市、洛江区)

宣城市(宣州区、郎溪县、广德市、泾县、宁国市、绩溪县、旌德县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）