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玉溪市(江川区、华宁县、易门县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

西宁市(城西区、湟中区、城北区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县)

定西市(陇西县、漳县、安定区、岷县、通渭县、渭源县、临洮县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

淄博市(沂源县、张店区、博山区、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、高青县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、合作市、夏河县、玛曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县)  玉林市(北流市、博白县、玉州区、福绵区、容县、陆川县、兴业县)

南昌市(青山湖区、东湖区、红谷滩区、安义县、南昌县、进贤县、西湖区、新建区、青云谱区)

长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、雨花区、望城区、开福区、岳麓区、长沙县、宁乡市)

晋中市(和顺县、榆次区、榆社县、介休市、左权县、寿阳县、灵石县、平遥县、祁县、太谷区、昔阳县)

宁波市(慈溪市、余姚市、宁海县、北仑区、奉化区、象山县、鄞州区、镇海区、江北区、海曙区)

香港特别行政区

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县)

咸阳市(杨陵区、三原县、礼泉县、兴平市、渭城区、淳化县、武功县、长武县、乾县、旬邑县、永寿县、泾阳县、秦都区、彬州市)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、天柱县、岑巩县、黎平县、雷山县、从江县、剑河县、镇远县、榕江县、施秉县、丹寨县、麻江县、锦屏县、台江县、黄平县、凯里市)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)

成都市(青羊区、金堂县、崇州市、新都区、武侯区、新津区、郫都区、都江堰市、彭州市、邛崃市、大邑县、双流区、锦江区、蒲江县、温江区、青白江区、金牛区、成华区、龙泉驿区、简阳市)

渭南市(合阳县、韩城市、白水县、大荔县、蒲城县、潼关县、临渭区、澄城县、华州区、华阴市、富平县)

福州市(闽清县、罗源县、永泰县、闽侯县、福清市、台江区、连江县、仓山区、平潭县、晋安区、马尾区、鼓楼区、长乐区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗)

吉林市(桦甸市、龙潭区、昌邑区、丰满区、永吉县、蛟河市、舒兰市、磐石市、船营区)

临沂市(费县、临沭县、沂南县、河东区、兰山区、罗庄区、莒南县、平邑县、蒙阴县、兰陵县、郯城县、沂水县)  阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县、改则县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

济宁市(金乡县、汶上县、曲阜市、邹城市、任城区、兖州区、泗水县、微山县、梁山县、鱼台县、嘉祥县)

天水市(武山县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区)哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)  汕头市(潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区、南澳县、潮南区)

菏泽市(东明县、巨野县、成武县、郓城县、牡丹区、单县、鄄城县、曹县、定陶区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、旌阳区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

绥化市(安达市、明水县、青冈县、肇东市、庆安县、望奎县、兰西县、北林区、绥棱县、海伦市)

焦作市(山阳区、解放区、沁阳市、孟州市、中站区、修武县、马村区、博爱县、温县、武陟县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、鹤峰县、恩施市、宣恩县、来凤县、巴东县、咸丰县)

大理白族自治州(永平县、宾川县、鹤庆县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、剑川县、南涧彝族自治县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

石家庄市(灵寿县、晋州市、藁城区、栾城区、井陉矿区、长安区、桥西区、赵县、行唐县、高邑县、新乐市、元氏县、正定县、赞皇县、裕华区、井陉县、辛集市、无极县、深泽县、平山县、鹿泉区、新华区)

沧州市(南皮县、运河区、黄骅市、河间市、东光县、青县、孟村回族自治县、献县、海兴县、任丘市、肃宁县、新华区、沧县、吴桥县、盐山县、泊头市)

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安康市(汉阴县、岚皋县、白河县、旬阳市、平利县、石泉县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、紫阳县)

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台州市(黄岩区、天台县、玉环市、路桥区、椒江区、温岭市、临海市、三门县、仙居县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。