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承德市(双滦区、宽城满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、平泉市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

凉山彝族自治州(美姑县、盐源县、越西县、雷波县、昭觉县、布拖县、宁南县、德昌县、会理市、西昌市、喜德县、甘洛县、木里藏族自治县、冕宁县、普格县、金阳县、会东县)  益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、安化县、南县、桃江县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、南湖区、海盐县、嘉善县、桐乡市、海宁市)

新疆维吾尔自治区

肇庆市(端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、高要区、封开县)

随州市(广水市、曾都区、随县)  张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

连云港市(灌云县、连云区、东海县、灌南县、海州区、赣榆区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

内蒙古自治区

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

龙岩市(永定区、武平县、漳平市、连城县、长汀县、新罗区、上杭县)

香港特别行政区

三明市(将乐县、永安市、明溪县、大田县、沙县区、宁化县、泰宁县、建宁县、清流县、尤溪县、三元区)

百色市(右江区、凌云县、德保县、靖西市、那坡县、田东县、田林县、隆林各族自治县、平果市、西林县、乐业县、田阳区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县、山阳县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

杭州市(萧山区、拱墅区、临安区、钱塘区、临平区、西湖区、余杭区、桐庐县、建德市、上城区、淳安县、滨江区、富阳区)

常德市(武陵区、津市市、澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、安乡县、临澧县、桃源县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

忻州市(偏关县、五寨县、神池县、代县、繁峙县、宁武县、定襄县、忻府区、原平市、五台县、河曲县、岢岚县、保德县、静乐县)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、恒山区、密山市、滴道区、城子河区、鸡东县、梨树区、虎林市)

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信阳市(息县、罗山县、新县、固始县、淮滨县、潢川县、浉河区、平桥区、光山县、商城县)

沈阳市(新民市、铁西区、辽中区、康平县、浑南区、法库县、苏家屯区、于洪区、大东区、和平区、皇姑区、沈北新区、沈河区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、文圣区、宏伟区、辽阳县、太子河区、弓长岭区)  宁德市(屏南县、周宁县、霞浦县、福鼎市、福安市、柘荣县、蕉城区、古田县、寿宁县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市、东平县)

包头市(土默特右旗、石拐区、青山区、昆都仑区、东河区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

宣城市(绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、广德市、宁国市)钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

滨州市(阳信县、邹平市、沾化区、惠民县、无棣县、滨城区、博兴县)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

邢台市(襄都区、新河县、威县、巨鹿县、平乡县、信都区、南宫市、任泽区、宁晋县、柏乡县、隆尧县、广宗县、内丘县、南和区、临城县、临西县、沙河市、清河县)

大庆市(让胡路区、肇州县、大同区、林甸县、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)日喀则市(岗巴县、定结县、桑珠孜区、聂拉木县、江孜县、康马县、昂仁县、谢通门县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、定日县、亚东县、南木林县、萨迦县、吉隆县、仁布县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

河源市(连平县、紫金县、和平县、源城区、龙川县、东源县)

大连市(沙河口区、庄河市、普兰店区、长海县、旅顺口区、甘井子区、西岗区、中山区、瓦房店市、金州区)

临汾市(隰县、襄汾县、翼城县、蒲县、浮山县、洪洞县、尧都区、吉县、汾西县、安泽县、古县、永和县、霍州市、乡宁县、大宁县、曲沃县、侯马市)

哈尔滨市(五常市、平房区、尚志市、巴彦县、依兰县、宾县、松北区、方正县、呼兰区、香坊区、双城区、道里区、道外区、木兰县、南岗区、阿城区、通河县、延寿县)

天津市(红桥区、宝坻区、北辰区、河西区、滨海新区、静海区、河东区、西青区、和平区、宁河区、河北区、武清区、蓟州区、南开区、东丽区、津南区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)

安庆市(桐城市、宿松县、宜秀区、大观区、迎江区、太湖县、岳西县、望江县、潜山市、怀宁县)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、从江县、三穗县、天柱县、麻江县、雷山县、凯里市、黎平县、岑巩县、镇远县、锦屏县、榕江县、剑河县、台江县、丹寨县)

漳州市(东山县、漳浦县、芗城区、云霄县、长泰区、诏安县、华安县、平和县、龙海区、龙文区、南靖县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、和静县、且末县、若羌县、尉犁县)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、大姚县、楚雄市、永仁县、武定县、姚安县、牟定县、禄丰市、双柏县)

定西市(渭源县、岷县、陇西县、通渭县、临洮县、安定区、漳县)

渭南市(华阴市、大荔县、华州区、潼关县、合阳县、白水县、临渭区、富平县、澄城县、韩城市、蒲城县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。