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商丘市(夏邑县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、虞城县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

锦州市(黑山县、古塔区、太和区、凌河区、北镇市、义县、凌海市)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)  厦门市(同安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)

成都市(蒲江县、双流区、彭州市、崇州市、郫都区、金堂县、锦江区、大邑县、邛崃市、新都区、龙泉驿区、成华区、简阳市、金牛区、青羊区、温江区、新津区、青白江区、武侯区、都江堰市)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、宁县、庆城县、环县、镇原县、合水县)

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、句容市、京口区、丹阳市)衡阳市(衡阳县、常宁市、耒阳市、珠晖区、石鼓区、祁东县、衡山县、衡东县、雁峰区、南岳区、衡南县、蒸湘区)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、卓资县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

南通市(如皋市、如东县、通州区、崇川区、海门区、海安市、启东市)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、建昌县、连山区、南票区)

澳门特别行政区

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、永兴县、嘉禾县、北湖区、安仁县、宜章县、桂东县、苏仙区、资兴市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、禄丰市、大姚县、元谋县、双柏县、牟定县、南华县、永仁县、姚安县)

丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、松阳县)

肇庆市(端州区、广宁县、封开县、德庆县、四会市、怀集县、鼎湖区、高要区)

鹤岗市(兴山区、工农区、兴安区、向阳区、萝北县、南山区、绥滨县、东山区)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)

龙岩市(永定区、上杭县、新罗区、连城县、漳平市、长汀县、武平县)

沈阳市(和平区、皇姑区、苏家屯区、法库县、沈北新区、铁西区、大东区、新民市、沈河区、浑南区、辽中区、康平县、于洪区)

昆明市(宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、官渡区、安宁市、东川区、晋宁区、西山区、富民县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

上海市(虹口区、徐汇区、青浦区、静安区、宝山区、金山区、杨浦区、长宁区、黄浦区、普陀区、松江区、奉贤区、闵行区、崇明区、浦东新区、嘉定区)

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鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、淇县、鹤山区)

呼伦贝尔市(根河市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、满洲里市、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)

忻州市(静乐县、保德县、宁武县、河曲县、偏关县、岢岚县、繁峙县、五台县、忻府区、原平市、定襄县、五寨县、代县、神池县)

赣州市(全南县、安远县、宁都县、大余县、信丰县、寻乌县、兴国县、定南县、上犹县、崇义县、于都县、南康区、赣县区、瑞金市、龙南市、会昌县、石城县、章贡区)  青岛市(市南区、莱西市、平度市、市北区、黄岛区、城阳区、李沧区、崂山区、胶州市、即墨区)

长春市(九台区、公主岭市、朝阳区、榆树市、宽城区、双阳区、南关区、农安县、绿园区、二道区、德惠市)

兰州市(榆中县、城关区、西固区、永登县、七里河区、皋兰县、安宁区、红古区)

石河子市(图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、新星市、五家渠市、北屯市)阜阳市(颍泉区、颍上县、颍东区、阜南县、颍州区、太和县、界首市、临泉县)

陇南市(成县、宕昌县、文县、西和县、礼县、两当县、康县、武都区、徽县)  平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、崇信县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

宣城市(广德市、绩溪县、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、泾县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)洛阳市(老城区、新安县、孟津区、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、伊川县、洛宁县、偃师区、嵩县、西工区、宜阳县、洛龙区、栾川县)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、兴庆区)

驻马店市(驿城区、泌阳县、遂平县、西平县、汝南县、确山县、平舆县、新蔡县、上蔡县、正阳县)

梅州市(丰顺县、五华县、大埔县、蕉岭县、平远县、梅县区、梅江区、兴宁市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、长顺县、三都水族自治县、贵定县、平塘县、独山县、都匀市、福泉市、荔波县、罗甸县、瓮安县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区、洪雅县、青神县)

抚州市(黎川县、南丰县、金溪县、南城县、东乡区、资溪县、临川区、崇仁县、乐安县、宜黄县、广昌县)

鞍山市(海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、铁西区、千山区)

广西壮族自治区

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

渭南市(潼关县、韩城市、华州区、白水县、临渭区、富平县、华阴市、大荔县、蒲城县、澄城县、合阳县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”