快穿之男主跟着男配跑了-的资源整合策略：打造竞争优势
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南京市(鼓楼区、溧水区、秦淮区、玄武区、高淳区、六合区、江宁区、建邺区、雨花台区、浦口区、栖霞区)
孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市、应城市、大悟县)
宁夏回族自治区
和田地区(于田县、和田市、皮山县、墨玉县、策勒县、民丰县、和田县、洛浦县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
金华市(兰溪市、武义县、永康市、磐安县、金东区、东阳市、义乌市、婺城区、浦江县)
朔州市(应县、山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区)
天津市(津南区、河东区、武清区、和平区、河西区、南开区、北辰区、西青区、宁河区、红桥区、宝坻区、蓟州区、东丽区、滨海新区、静海区、河北区)
大庆市(红岗区、林甸县、萨尔图区、龙凤区、肇州县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)
滨州市(博兴县、阳信县、沾化区、邹平市、滨城区、无棣县、惠民县)
咸宁市(咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
北京市(丰台区、西城区、顺义区、海淀区、大兴区、延庆区、东城区、怀柔区、门头沟区、朝阳区、石景山区、房山区、昌平区、通州区、密云区、平谷区)
遵义市(湄潭县、凤冈县、绥阳县、汇川区、习水县、赤水市、正安县、播州区、红花岗区、仁怀市、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县)
贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)
葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、兴城市、南票区、龙港区)
五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、东方市、万宁市、澄迈县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县)
河池市(大化瑶族自治县、南丹县、东兰县、金城江区、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)
固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)
宜宾市(叙州区、兴文县、高县、长宁县、筠连县、南溪区、屏山县、珙县、江安县、翠屏区)
自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、荣县)
南充市(西充县、顺庆区、南部县、蓬安县、阆中市、高坪区、仪陇县、嘉陵区、营山县)
安庆市(宿松县、太湖县、宜秀区、桐城市、岳西县、望江县、大观区、怀宁县、潜山市、迎江区)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、集宁区、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、兴和县)
武汉市(江夏区、汉南区、新洲区、黄陂区、汉阳区、青山区、洪山区、蔡甸区、武昌区、江岸区、硚口区、东西湖区、江汉区)
韶关市(南雄市、曲江区、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、乐昌市、武江区、始兴县)
湛江市(徐闻县、坡头区、廉江市、霞山区、麻章区、赤坎区、吴川市、遂溪县、雷州市)
娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)
郑州市(荥阳市、金水区、新密市、新郑市、中原区、上街区、二七区、中牟县、惠济区、登封市、管城回族区、巩义市)
六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)
东莞市
黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)
哈尔滨市(阿城区、巴彦县、通河县、松北区、道里区、呼兰区、依兰县、平房区、道外区、香坊区、南岗区、方正县、双城区、木兰县、宾县、延寿县、尚志市、五常市)
鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区、立山区、铁西区)
潍坊市(昌邑市、诸城市、寿光市、高密市、奎文区、昌乐县、安丘市、潍城区、临朐县、青州市、坊子区、寒亭区)
甘孜藏族自治州(道孚县、雅江县、巴塘县、理塘县、新龙县、炉霍县、甘孜县、石渠县、稻城县、色达县、乡城县、德格县、丹巴县、康定市、九龙县、得荣县、泸定县、白玉县)
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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
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金昌市(永昌县、金川区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍城县、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、新源县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县)
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秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县)
济源市
绥化市(望奎县、肇东市、绥棱县、兰西县、安达市、北林区、青冈县、庆安县、海伦市、明水县)
丽水市(景宁畲族自治县、云和县、缙云县、庆元县、龙泉市、莲都区、松阳县、青田县、遂昌县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区)
内蒙古自治区
三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、灵宝市)
成都市(武侯区、邛崃市、郫都区、锦江区、温江区、大邑县、金堂县、龙泉驿区、蒲江县、简阳市、彭州市、都江堰市、青羊区、新津区、崇州市、金牛区、成华区、青白江区、双流区、新都区)
上海市(黄浦区、杨浦区、徐汇区、虹口区、青浦区、松江区、崇明区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、金山区、宝山区、长宁区、静安区、闵行区、普陀区)
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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、镇远县、雷山县、三穗县、天柱县、麻江县、榕江县、从江县、凯里市、黄平县、台江县、锦屏县、黎平县、施秉县、岑巩县)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
焦作市(博爱县、山阳区、马村区、温县、沁阳市、中站区、解放区、武陟县、修武县、孟州市)
乐山市(犍为县、沙湾区、夹江县、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区)
曲靖市(富源县、师宗县、宣威市、马龙区、会泽县、陆良县、罗平县、沾益区、麒麟区)
陇南市(礼县、武都区、文县、宕昌县、徽县、成县、两当县、康县、西和县)
儋州市
上饶市(弋阳县、广信区、信州区、德兴市、万年县、余干县、鄱阳县、铅山县、横峰县、婺源县、广丰区、玉山县)
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梧州市(藤县、蒙山县、万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区)
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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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