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广西壮族自治区

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、太白县、渭滨区、陇县、千阳县、凤县、眉县、麟游县、金台区、岐山县、扶风县)

洛阳市(偃师区、嵩县、宜阳县、瀍河回族区、西工区、伊川县、新安县、洛宁县、涧西区、孟津区、汝阳县、老城区、栾川县、洛龙区)

西安市(碑林区、阎良区、临潼区、蓝田县、灞桥区、未央区、高陵区、雁塔区、新城区、长安区、鄠邑区、周至县、莲湖区)  安康市(紫阳县、岚皋县、平利县、镇坪县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、旬阳市、白河县、石泉县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、麻山区、鸡东县、恒山区、密山市、梨树区、虎林市、滴道区)

上海市(杨浦区、青浦区、崇明区、宝山区、金山区、徐汇区、长宁区、浦东新区、静安区、松江区、黄浦区、嘉定区、普陀区、虹口区、奉贤区、闵行区)

阜新市(太平区、海州区、清河门区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区)  亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

汉中市(宁强县、略阳县、佛坪县、镇巴县、南郑区、城固县、洋县、勉县、留坝县、西乡县、汉台区)

南充市(西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、高坪区、顺庆区、阆中市、嘉陵区、营山县)

柳州市(城中区、柳江区、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、融安县、柳南区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、铁东区、立山区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

邯郸市(肥乡区、曲周县、复兴区、磁县、大名县、丛台区、永年区、邱县、广平县、邯山区、成安县、武安市、鸡泽县、魏县、峰峰矿区、涉县、馆陶县、临漳县)

周口市(项城市、西华县、鹿邑县、淮阳区、太康县、沈丘县、商水县、扶沟县、川汇区、郸城县)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、市中区、夹江县、犍为县、峨眉山市、五通桥区、井研县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县、静宁县、灵台县、华亭市)

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、泰兴市)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

晋中市(灵石县、榆次区、太谷区、祁县、寿阳县、昔阳县、介休市、榆社县、左权县、平遥县、和顺县)

韶关市(浈江区、乐昌市、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、翁源县、始兴县、曲江区)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、揭西县、榕城区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

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荆州市(沙市区、江陵县、洪湖市、石首市、监利市、公安县、松滋市、荆州区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、红岗区、让胡路区、肇源县、大同区)

淮安市(清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县、洪泽区、淮阴区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、双桥区、承德县、平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)  文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、富宁县、广南县、西畴县、文山市、砚山县、麻栗坡县)

漳州市(漳浦县、南靖县、华安县、长泰区、龙文区、平和县、龙海区、云霄县、东山县、芗城区、诏安县)

定西市(陇西县、岷县、临洮县、漳县、通渭县、安定区、渭源县)

天水市(武山县、清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)商丘市(宁陵县、永城市、民权县、夏邑县、睢县、梁园区、虞城县、柘城县、睢阳区)

山南市(曲松县、琼结县、桑日县、扎囊县、贡嘎县、洛扎县、加查县、乃东区、措美县、浪卡子县、错那市、隆子县)  三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

庆阳市(镇原县、宁县、庆城县、环县、华池县、西峰区、合水县、正宁县)

邵阳市(双清区、隆回县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、北塔区、新邵县、绥宁县、武冈市、新宁县、大祥区、邵东市)

眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、彭山区)呼和浩特市(新城区、托克托县、武川县、回民区、赛罕区、土默特左旗、玉泉区、和林格尔县、清水河县)

武汉市(江汉区、黄陂区、青山区、江夏区、新洲区、江岸区、武昌区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、洪山区、硚口区)

嘉兴市(海盐县、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区、嘉善县)

郴州市(北湖区、资兴市、临武县、永兴县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、汝城县、宜章县、桂阳县、桂东县)

驻马店市(新蔡县、西平县、汝南县、平舆县、确山县、泌阳县、上蔡县、驿城区、遂平县、正阳县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

六安市(金安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍邱县、裕安区、霍山县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

绵阳市(梓潼县、安州区、三台县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、江油市、平武县)

黄山市(休宁县、黄山区、徽州区、歙县、黟县、屯溪区、祁门县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

宜宾市(南溪区、珙县、高县、兴文县、屏山县、长宁县、叙州区、翠屏区、筠连县、江安县)

曲靖市(富源县、麒麟区、罗平县、陆良县、师宗县、马龙区、沾益区、会泽县、宣威市)

沈阳市(辽中区、皇姑区、新民市、康平县、铁西区、苏家屯区、于洪区、沈北新区、大东区、和平区、沈河区、法库县、浑南区)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、惠民县、沾化区、博兴县)

那曲市(比如县、安多县、巴青县、尼玛县、色尼区、聂荣县、索县、班戈县、申扎县、嘉黎县、双湖县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。