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肇庆市(高要区、四会市、封开县、广宁县、德庆县、端州区、怀集县、鼎湖区)

德州市(宁津县、禹城市、临邑县、齐河县、庆云县、武城县、夏津县、乐陵市、平原县、陵城区、德城区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

西安市(莲湖区、雁塔区、鄠邑区、灞桥区、周至县、高陵区、未央区、蓝田县、长安区、碑林区、阎良区、新城区、临潼区)  北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

淮南市(潘集区、八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县、田家庵区)

宣城市(郎溪县、泾县、宁国市、宣州区、旌德县、广德市、绩溪县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)连云港市(海州区、灌云县、连云区、赣榆区、东海县、灌南县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  佳木斯市(抚远市、汤原县、富锦市、桦川县、桦南县、东风区、前进区、同江市、向阳区、郊区)

儋州市

新余市(分宜县、渝水区)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、哈巴河县、福海县、富蕴县)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)

嘉峪关市

山南市(措美县、贡嘎县、加查县、洛扎县、扎囊县、隆子县、桑日县、浪卡子县、曲松县、琼结县、错那市、乃东区)

永州市(道县、蓝山县、江永县、零陵区、宁远县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、祁阳市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、宏伟区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

宜春市(上高县、高安市、宜丰县、袁州区、万载县、樟树市、铜鼓县、靖安县、奉新县、丰城市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

宁德市(屏南县、蕉城区、周宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、霞浦县、寿宁县、古田县)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、莎车县、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)

阿里地区(噶尔县、改则县、措勤县、革吉县、札达县、普兰县、日土县)

广州市(南沙区、天河区、白云区、黄埔区、花都区、增城区、从化区、荔湾区、海珠区、番禺区、越秀区)

邢台市(信都区、沙河市、襄都区、威县、柏乡县、巨鹿县、宁晋县、南宫市、任泽区、南和区、平乡县、隆尧县、新河县、临西县、广宗县、清河县、内丘县、临城县)

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呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、满洲里市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区)

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赤峰市(林西县、宁城县、松山区、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)  张掖市(山丹县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁西区、台安县、铁东区)

张家口市(沽源县、康保县、赤城县、桥东区、蔚县、张北县、崇礼区、阳原县、怀安县、下花园区、涿鹿县、宣化区、怀来县、万全区、桥西区、尚义县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、句容市)  温州市(洞头区、瑞安市、苍南县、龙湾区、乐清市、龙港市、瓯海区、鹿城区、文成县、平阳县、泰顺县、永嘉县)

榆林市(榆阳区、吴堡县、横山区、府谷县、靖边县、佳县、清涧县、米脂县、定边县、绥德县、神木市、子洲县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、罗甸县、龙里县、平塘县、惠水县、都匀市、福泉市、三都水族自治县、荔波县、独山县、长顺县)南阳市(西峡县、卧龙区、南召县、宛城区、方城县、邓州市、内乡县、社旗县、桐柏县、镇平县、新野县、淅川县、唐河县)

毕节市(黔西市、赫章县、金沙县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县)

贵阳市(花溪区、云岩区、乌当区、修文县、南明区、清镇市、白云区、息烽县、开阳县、观山湖区)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

焦作市(修武县、武陟县、温县、解放区、沁阳市、孟州市、山阳区、中站区、马村区、博爱县)

漳州市(长泰区、龙海区、华安县、诏安县、东山县、平和县、云霄县、南靖县、芗城区、漳浦县、龙文区)

本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、三穗县、丹寨县、榕江县、台江县、黎平县、施秉县、黄平县、岑巩县、从江县、凯里市、麻江县、锦屏县、天柱县、剑河县、镇远县)

六安市(裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、霍邱县、叶集区、金安区)

金昌市(永昌县、金川区)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、和龙市、敦化市、图们市)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）