像雕塑一样活着，剖析的艺术风格

更新时间：2025-04-27 02:55:36　浏览次数： 245

像雕塑一样活着，剖析的艺术风格各观看《今日汇总》

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4、服务最后会主动向您讲解产品使用常识，指导您的使用！

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全国服务区域：

运城市(河津市、临猗县、闻喜县、永济市、夏县、稷山县、平陆县、绛县、垣曲县、盐湖区、新绛县、万荣县、芮城县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、楚雄市、武定县、牟定县、元谋县、双柏县、永仁县、大姚县、南华县)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、盐边县、米易县)

衡阳市(珠晖区、石鼓区、衡东县、常宁市、耒阳市、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、衡南县、南岳区)

重庆市(梁平区、沙坪坝区、垫江县、奉节县、江津区、荣昌区、渝中区、南岸区、綦江区、永川区、渝北区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、石柱土家族自治县、巫溪县、云阳县、璧山区、巫山县、南川区、江北区、涪陵区、丰都县、大足区、开州区、大渡口区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、城口县、万州区、黔江区、忠县、合川区、巴南区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、铜梁区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)

中山市

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

菏泽市(成武县、牡丹区、曹县、郓城县、东明县、定陶区、单县、鄄城县、巨野县)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、尉犁县、和静县、和硕县、库尔勒市)

济源市

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县)

梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县)

邵阳市(北塔区、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、双清区、武冈市、大祥区、隆回县、新邵县、绥宁县、邵东市、邵阳县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区、滕州市)

榆林市(神木市、清涧县、定边县、子洲县、榆阳区、靖边县、横山区、绥德县、吴堡县、米脂县、佳县、府谷县)

六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、金安区)

宜春市(奉新县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、万载县、袁州区、上高县、丰城市、高安市、樟树市)

合肥市(肥东县、瑶海区、肥西县、巢湖市、庐江县、包河区、长丰县、庐阳区、蜀山区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区、繁昌区、弋江区)

阜阳市(界首市、颍州区、阜南县、太和县、临泉县、颍泉区、颍上县、颍东区)

河源市(紫金县、连平县、东源县、源城区、龙川县、和平县)

济宁市(汶上县、兖州区、微山县、泗水县、鱼台县、任城区、金乡县、邹城市、嘉祥县、梁山县、曲阜市)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、雨花区、天心区、开福区、宁乡市、望城区、浏阳市、长沙县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

开封市(通许县、杞县、尉氏县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、兰考县、禹王台区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、福泉市、龙里县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、独山县、都匀市、平塘县、荔波县、惠水县)

盐城市(阜宁县、大丰区、东台市、亭湖区、盐都区、响水县、建湖县、滨海县、射阳县)

衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、常山县、江山市、开化县)

新疆维吾尔自治区

上海市(虹口区、浦东新区、徐汇区、黄浦区、杨浦区、闵行区、崇明区、金山区、宝山区、静安区、松江区、长宁区、奉贤区、普陀区、青浦区、嘉定区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

吉安市(永新县、万安县、吉水县、泰和县、永丰县、吉州区、吉安县、峡江县、安福县、遂川县、新干县、井冈山市、青原区)

内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

郴州市(桂东县、资兴市、桂阳县、北湖区、嘉禾县、汝城县、安仁县、宜章县、临武县、苏仙区、永兴县)

五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、琼海市、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市)

青岛市(黄岛区、市南区、莱西市、胶州市、即墨区、城阳区、平度市、崂山区、市北区、李沧区)

营口市(站前区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、梓潼县、平武县、盐亭县、涪城区、游仙区、三台县、江油市)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县、合作市、舟曲县、夏河县)

金华市(武义县、永康市、义乌市、磐安县、东阳市、金东区、兰溪市、婺城区、浦江县)

南充市(西充县、营山县、高坪区、蓬安县、南部县、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、阆中市)

嘉峪关市

内蒙古自治区

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市)

河池市(金城江区、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

十堰市(竹溪县、张湾区、丹江口市、郧阳区、竹山县、茅箭区、房县、郧西县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

那曲市(比如县、双湖县、索县、聂荣县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、安多县、班戈县、巴青县、色尼区)

山南市(措美县、琼结县、扎囊县、洛扎县、曲松县、隆子县、桑日县、贡嘎县、加查县、浪卡子县、错那市、乃东区)

赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、松山区、红山区、林西县、元宝山区、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、静宁县、华亭市、崆峒区、泾川县)

龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、连城县、长汀县、武平县、漳平市)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

九江市(瑞昌市、湖口县、修水县、柴桑区、濂溪区、彭泽县、共青城市、庐山市、武宁县、德安县、永修县、浔阳区、都昌县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

兰州市(榆中县、西固区、七里河区、红古区、皋兰县、城关区、永登县、安宁区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

洛阳市(偃师区、新安县、嵩县、宜阳县、孟津区、汝阳县、洛龙区、伊川县、洛宁县、栾川县、西工区、瀍河回族区、老城区、涧西区)

阜新市(清河门区、细河区、海州区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、北票市)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、元阳县、红河县、弥勒市、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、个旧市、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县)

咸阳市(杨陵区、乾县、旬邑县、兴平市、三原县、秦都区、武功县、彬州市、渭城区、永寿县、淳化县、泾阳县、长武县、礼泉县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

安阳市(内黄县、滑县、林州市、殷都区、龙安区、安阳县、汤阴县、文峰区、北关区)

新余市(渝水区、分宜县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

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商洛市(镇安县、商州区、商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

澳门特别行政区

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

黄山市(黟县、休宁县、祁门县、屯溪区、徽州区、歙县、黄山区)

永州市(冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、零陵区、蓝山县、江永县、祁阳市、道县、东安县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区)

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酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县)

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723