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全国服务区域：
南阳市(宛城区、卧龙区、淅川县、唐河县、南召县、方城县、邓州市、西峡县、桐柏县、镇平县、社旗县、内乡县、新野县)
宣城市(宣州区、广德市、郎溪县、旌德县、宁国市、泾县、绩溪县)
宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县)
九江市(永修县、武宁县、庐山市、共青城市、浔阳区、彭泽县、柴桑区、修水县、瑞昌市、德安县、都昌县、湖口县、濂溪区)
张家口市(万全区、宣化区、沽源县、桥西区、阳原县、康保县、崇礼区、张北县、尚义县、下花园区、怀来县、蔚县、赤城县、桥东区、怀安县、涿鹿县)
鸡西市(虎林市、恒山区、城子河区、鸡东县、梨树区、密山市、鸡冠区、麻山区、滴道区)
东莞市
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、建始县)
毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、大方县、织金县、金沙县、纳雍县)
拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、城关区)
大同市(广灵县、云州区、平城区、灵丘县、浑源县、天镇县、新荣区、云冈区、左云县、阳高县)
福州市(仓山区、晋安区、闽清县、长乐区、鼓楼区、福清市、闽侯县、台江区、连江县、马尾区、平潭县、罗源县、永泰县)
达州市(开江县、大竹县、万源市、宣汉县、通川区、渠县、达川区)
荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
晋城市(城区、沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、高平市)
沧州市(肃宁县、南皮县、黄骅市、青县、新华区、孟村回族自治县、沧县、河间市、泊头市、献县、吴桥县、东光县、运河区、海兴县、盐山县、任丘市)
北京市(密云区、延庆区、朝阳区、大兴区、通州区、西城区、顺义区、丰台区、门头沟区、平谷区、怀柔区、海淀区、东城区、石景山区、昌平区、房山区)
保定市(蠡县、博野县、容城县、涞源县、清苑区、定州市、涿州市、顺平县、唐县、阜平县、徐水区、安国市、望都县、满城区、高碑店市、曲阳县、安新县、涞水县、竞秀区、高阳县、雄县、莲池区、定兴县、易县)
潍坊市(潍城区、奎文区、坊子区、临朐县、高密市、诸城市、昌乐县、寿光市、安丘市、青州市、寒亭区、昌邑市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)
萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)
南京市(溧水区、玄武区、江宁区、浦口区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、建邺区、六合区、雨花台区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
铜仁市(碧江区、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)
宁波市(海曙区、北仑区、慈溪市、鄞州区、镇海区、奉化区、余姚市、江北区、象山县、宁海县)
娄底市(新化县、娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市)
本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)
蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区)
扬州市(仪征市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县、高邮市)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
泰安市(东平县、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市、岱岳区)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、云县)
广州市(海珠区、从化区、黄埔区、天河区、南沙区、白云区、番禺区、越秀区、增城区、荔湾区、花都区)
晋中市(榆社县、祁县、平遥县、介休市、榆次区、寿阳县、太谷区、左权县、灵石县、昔阳县、和顺县)
梅州市(丰顺县、大埔县、五华县、平远县、梅县区、梅江区、兴宁市、蕉岭县)
宁德市(福鼎市、霞浦县、蕉城区、寿宁县、福安市、周宁县、屏南县、柘荣县、古田县)
内蒙古自治区
延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、图们市、珲春市、敦化市、和龙市、汪清县、龙井市)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
大庆市(让胡路区、龙凤区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区)
淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)
中山市
承德市(隆化县、兴隆县、平泉市、滦平县、双滦区、丰宁满族自治县、承德县、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)
广安市(武胜县、前锋区、广安区、邻水县、华蓥市、岳池县)
张掖市(临泽县、山丹县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)
许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区)
银川市(永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区)
甘孜藏族自治州(乡城县、炉霍县、石渠县、新龙县、巴塘县、康定市、德格县、稻城县、道孚县、得荣县、泸定县、理塘县、白玉县、甘孜县、色达县、雅江县、丹巴县、九龙县)
六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)
天津市(宝坻区、和平区、东丽区、西青区、宁河区、津南区、河东区、滨海新区、河西区、静海区、红桥区、蓟州区、武清区、南开区、北辰区、河北区)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县)
抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、望花区)
唐山市(路南区、迁西县、遵化市、曹妃甸区、玉田县、乐亭县、路北区、丰南区、迁安市、开平区、丰润区、滦南县、滦州市、古冶区)
舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)
宁夏回族自治区
林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、巴宜区、墨脱县、米林市、波密县)
大理白族自治州(大理市、弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、剑川县、洱源县)
西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟源县、城北区、城中区、湟中区)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、金川县、汶川县、茂县、九寨沟县、壤塘县、红原县、马尔康市、黑水县、阿坝县、若尔盖县、理县、小金县)
芜湖市(鸠江区、南陵县、湾沚区、镜湖区、无为市、繁昌区、弋江区)
济源市
安庆市(怀宁县、宿松县、潜山市、大观区、迎江区、岳西县、太湖县、望江县、宜秀区、桐城市)
兰州市(七里河区、红古区、永登县、榆中县、城关区、皋兰县、安宁区、西固区)
百色市(田阳区、凌云县、田东县、靖西市、乐业县、平果市、隆林各族自治县、德保县、西林县、右江区、那坡县、田林县)
信阳市(光山县、潢川县、息县、固始县、浉河区、新县、平桥区、商城县、罗山县、淮滨县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
长春市(农安县、二道区、德惠市、公主岭市、九台区、榆树市、宽城区、南关区、朝阳区、绿园区、双阳区)
那曲市(比如县、色尼区、巴青县、班戈县、聂荣县、安多县、尼玛县、嘉黎县、索县、申扎县、双湖县)
宝鸡市(麟游县、凤县、扶风县、岐山县、千阳县、凤翔区、陈仓区、太白县、渭滨区、眉县、金台区、陇县)
云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)
十堰市(茅箭区、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、竹山县)
阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)
贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)
海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)
襄阳市(枣阳市、谷城县、宜城市、襄城区、襄州区、保康县、樊城区、老河口市、南漳县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、日土县、噶尔县、革吉县、改则县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、册亨县、贞丰县、普安县、晴隆县、兴义市、望谟县)
贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)
鞍山市(千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、台安县)
赣州市(信丰县、大余县、瑞金市、南康区、上犹县、全南县、兴国县、会昌县、定南县、赣县区、安远县、于都县、石城县、龙南市、宁都县、章贡区、寻乌县、崇义县)
昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县)
嘉峪关市
新乡市(红旗区、卫辉市、新乡县、长垣市、延津县、辉县市、卫滨区、获嘉县、原阳县、凤泉区、封丘县、牧野区)
焦作市(温县、沁阳市、中站区、修武县、孟州市、马村区、博爱县、山阳区、武陟县、解放区)
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喀什地区(疏勒县、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、巴楚县、莎车县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、疏附县)
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秦皇岛市(海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县)
南通市(启东市、海安市、海门区、崇川区、如皋市、如东县、通州区)
德州市(禹城市、乐陵市、夏津县、平原县、宁津县、齐河县、陵城区、武城县、庆云县、德城区、临邑县)
石家庄市(裕华区、藁城区、平山县、长安区、灵寿县、井陉矿区、赵县、正定县、辛集市、井陉县、无极县、鹿泉区、晋州市、赞皇县、新乐市、高邑县、栾城区、行唐县、新华区、元氏县、桥西区、深泽县)
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淮南市(寿县、八公山区、田家庵区、大通区、凤台县、谢家集区、潘集区)
无锡市(新吴区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市)
呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会
财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。
IMF于4月22日发布《世界经济展望》
尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。
IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”
从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。
在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。
非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。
根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。
标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。
在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。
全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。
发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。
值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。
客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？
聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。
南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。
事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。
来源：招股书
那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。
2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。
招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。
而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。
来源：《期货公司保障金封闭管理办法》
值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”
根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。
来源：民法典
根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。
换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。
重资产业务：投资净收益连续下降
资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。
来源：wind
作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。
研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。
资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。
资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。
2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。
南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。
从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。
轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上
南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。
招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。
2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。
南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。
来源：招股书
据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。
新闻结尾
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