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无锡市(梁溪区、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

六安市(叶集区、舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、金寨县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

长春市(榆树市、双阳区、绿园区、九台区、二道区、南关区、公主岭市、宽城区、朝阳区、德惠市、农安县)  眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、东坡区、仁寿县、洪雅县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇县、淇滨区)

深圳市(坪山区、光明区、龙岗区、盐田区、宝安区、龙华区、南山区、罗湖区、福田区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、凤凰县、古丈县)

澳门特别行政区  宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、涟水县)

锦州市(凌河区、凌海市、古塔区、黑山县、太和区、北镇市、义县)

来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

南平市(光泽县、顺昌县、邵武市、松溪县、建瓯市、政和县、延平区、武夷山市、建阳区、浦城县)

那曲市(巴青县、班戈县、索县、申扎县、聂荣县、安多县、尼玛县、双湖县、色尼区、嘉黎县、比如县)

南宁市(兴宁区、武鸣区、横州市、江南区、上林县、隆安县、邕宁区、西乡塘区、青秀区、宾阳县、良庆区、马山县)

佳木斯市(郊区、前进区、桦川县、汤原县、富锦市、向阳区、抚远市、东风区、桦南县、同江市)

山南市(桑日县、扎囊县、加查县、贡嘎县、浪卡子县、措美县、乃东区、琼结县、洛扎县、隆子县、曲松县、错那市)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县)

赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、林西县、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗)

新乡市(延津县、新乡县、原阳县、卫辉市、红旗区、长垣市、辉县市、卫滨区、牧野区、凤泉区、封丘县、获嘉县)

毕节市(纳雍县、金沙县、大方县、赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县)

达州市(渠县、宣汉县、万源市、开江县、通川区、达川区、大竹县)

张家口市(下花园区、万全区、宣化区、康保县、桥东区、涿鹿县、崇礼区、赤城县、怀来县、张北县、蔚县、桥西区、尚义县、怀安县、阳原县、沽源县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、霍城县、特克斯县、伊宁县、巩留县、尼勒克县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

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宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)  沈阳市(沈河区、和平区、大东区、浑南区、沈北新区、法库县、皇姑区、新民市、铁西区、康平县、苏家屯区、辽中区、于洪区)

湛江市(霞山区、赤坎区、廉江市、徐闻县、遂溪县、麻章区、吴川市、坡头区、雷州市)

运城市(平陆县、稷山县、万荣县、盐湖区、绛县、永济市、芮城县、夏县、临猗县、闻喜县、河津市、垣曲县、新绛县)

驻马店市(新蔡县、汝南县、确山县、平舆县、遂平县、驿城区、上蔡县、泌阳县、正阳县、西平县)抚州市(崇仁县、宜黄县、黎川县、东乡区、乐安县、资溪县、临川区、广昌县、南城县、南丰县、金溪县)

塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市)  阳泉市(矿区、郊区、盂县、平定县、城区)

常州市(新北区、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市)

咸阳市(乾县、泾阳县、永寿县、旬邑县、武功县、兴平市、彬州市、淳化县、三原县、秦都区、渭城区、礼泉县、长武县、杨陵区)许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、襄城县)

西安市(莲湖区、新城区、未央区、雁塔区、灞桥区、蓝田县、临潼区、高陵区、阎良区、长安区、周至县、鄠邑区、碑林区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、泽普县、疏附县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县)

南通市(崇川区、海安市、通州区、海门区、启东市、如东县、如皋市)

龙岩市(连城县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、上杭县、长汀县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、连州市、清新区)

邯郸市(峰峰矿区、鸡泽县、成安县、肥乡区、魏县、邱县、永年区、馆陶县、涉县、曲周县、临漳县、武安市、邯山区、广平县、丛台区、磁县、复兴区、大名县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

常德市(鼎城区、澧县、武陵区、安乡县、临澧县、汉寿县、石门县、桃源县、津市市)

定西市(岷县、渭源县、通渭县、安定区、陇西县、漳县、临洮县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

重庆市(石柱土家族自治县、梁平区、奉节县、巫溪县、云阳县、渝北区、垫江县、铜梁区、永川区、丰都县、南岸区、北碚区、大渡口区、大足区、涪陵区、武隆区、长寿区、璧山区、巫山县、沙坪坝区、九龙坡区、巴南区、忠县、潼南区、城口县、开州区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、江北区、万州区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、荣昌区、南川区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

河源市(源城区、和平县、龙川县、东源县、连平县、紫金县)

嘉峪关市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎