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淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县)

广元市(利州区、昭化区、青川县、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

凉山彝族自治州(昭觉县、甘洛县、普格县、冕宁县、会东县、雷波县、越西县、木里藏族自治县、金阳县、宁南县、喜德县、会理市、美姑县、西昌市、德昌县、盐源县、布拖县)  武汉市(江汉区、青山区、洪山区、蔡甸区、江岸区、黄陂区、武昌区、硚口区、东西湖区、汉阳区、汉南区、新洲区、江夏区)

无锡市(锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市、惠山区)

南阳市(方城县、内乡县、新野县、西峡县、社旗县、宛城区、唐河县、镇平县、南召县、桐柏县、淅川县、卧龙区、邓州市)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、通化县、辉南县、梅河口市、东昌区)

郴州市(临武县、桂东县、永兴县、资兴市、北湖区、嘉禾县、安仁县、苏仙区、宜章县、桂阳县、汝城县)  肇庆市(鼎湖区、德庆县、高要区、广宁县、四会市、端州区、封开县、怀集县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、石屏县、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、开远市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)

香港特别行政区

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市)

成都市(龙泉驿区、金牛区、彭州市、简阳市、郫都区、青羊区、邛崃市、武侯区、金堂县、崇州市、温江区、新津区、都江堰市、锦江区、大邑县、双流区、蒲江县、成华区、新都区、青白江区)

毕节市(织金县、黔西市、七星关区、大方县、纳雍县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

喀什地区(英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、麦盖提县、疏附县、巴楚县、莎车县、疏勒县、喀什市、叶城县、泽普县、伽师县)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

安庆市(望江县、迎江区、潜山市、大观区、宿松县、岳西县、桐城市、太湖县、怀宁县、宜秀区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、泾县、绩溪县、旌德县、宣州区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

绥化市(望奎县、青冈县、兰西县、海伦市、明水县、北林区、绥棱县、庆安县、肇东市、安达市)

厦门市(集美区、湖里区、思明区、同安区、海沧区、翔安区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

合肥市(肥东县、巢湖市、肥西县、蜀山区、包河区、庐阳区、庐江县、瑶海区、长丰县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区)

济源市

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盐城市(亭湖区、东台市、阜宁县、滨海县、射阳县、盐都区、建湖县、响水县、大丰区)

安康市(平利县、白河县、岚皋县、旬阳市、石泉县、紫阳县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、宁陕县)

佳木斯市(同江市、抚远市、汤原县、东风区、桦南县、前进区、郊区、向阳区、富锦市、桦川县)

中山市  晋中市(昔阳县、介休市、平遥县、太谷区、寿阳县、祁县、和顺县、灵石县、左权县、榆次区、榆社县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市)

唐山市(曹妃甸区、路南区、丰润区、迁西县、开平区、滦州市、滦南县、路北区、乐亭县、遵化市、丰南区、玉田县、迁安市、古冶区)

阿里地区(札达县、日土县、措勤县、普兰县、革吉县、改则县、噶尔县)保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

安阳市(林州市、北关区、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区、汤阴县、滑县、内黄县)  承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

连云港市(东海县、灌南县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区)

乐山市(夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区、金口河区、市中区、井研县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县)日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、溆浦县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、中方县)

张家口市(怀安县、康保县、怀来县、蔚县、宣化区、涿鹿县、尚义县、赤城县、崇礼区、下花园区、桥东区、桥西区、万全区、张北县、阳原县、沽源县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

南宁市(青秀区、西乡塘区、马山县、宾阳县、兴宁区、上林县、横州市、邕宁区、隆安县、江南区、良庆区、武鸣区)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、牟定县、永仁县、武定县、南华县、禄丰市、姚安县、楚雄市、大姚县)

南充市(高坪区、南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区、营山县、蓬安县、仪陇县、阆中市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、称多县)

忻州市(偏关县、五寨县、河曲县、繁峙县、定襄县、宁武县、原平市、代县、岢岚县、神池县、保德县、静乐县、忻府区、五台县)

太原市(古交市、杏花岭区、小店区、娄烦县、清徐县、晋源区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、阳曲县)

岳阳市(君山区、汨罗市、平江县、华容县、岳阳县、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区)

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百色市(德保县、田林县、乐业县、右江区、西林县、靖西市、凌云县、隆林各族自治县、田东县、平果市、田阳区、那坡县)

汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、潮南区、濠江区、金平区、潮阳区)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、武山县、麦积区、秦州区)

儋州市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）