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太原市(清徐县、尖草坪区、娄烦县、晋源区、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、小店区、古交市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

宁德市(福鼎市、周宁县、屏南县、福安市、霞浦县、寿宁县、柘荣县、古田县、蕉城区)  宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)

大理白族自治州(鹤庆县、大理市、弥渡县、宾川县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、剑川县)

韶关市(浈江区、武江区、始兴县、翁源县、新丰县、仁化县、乐昌市、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县)

南通市(崇川区、海安市、如东县、通州区、如皋市、海门区、启东市)

天津市(红桥区、河北区、宝坻区、津南区、北辰区、西青区、蓟州区、武清区、南开区、滨海新区、河西区、宁河区、和平区、东丽区、河东区、静海区)  池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、新星市、双河市、铁门关市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

九江市(共青城市、浔阳区、瑞昌市、柴桑区、德安县、濂溪区、庐山市、永修县、武宁县、都昌县、彭泽县、修水县、湖口县)

延安市(黄陵县、志丹县、宜川县、吴起县、子长市、甘泉县、宝塔区、延长县、黄龙县、安塞区、洛川县、富县、延川县)

河源市(紫金县、源城区、东源县、龙川县、连平县、和平县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特左旗)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

东莞市

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

平凉市(崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

和田地区(和田市、民丰县、于田县、策勒县、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县)

济宁市(金乡县、邹城市、汶上县、兖州区、鱼台县、曲阜市、微山县、任城区、梁山县、泗水县、嘉祥县)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃州区)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、博兴县)

肇庆市(四会市、封开县、广宁县、怀集县、高要区、端州区、德庆县、鼎湖区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、昭苏县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市)

伊春市(南岔县、乌翠区、铁力市、金林区、嘉荫县、友好区、伊美区、丰林县、汤旺县、大箐山县)

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塔城地区(沙湾市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、托里县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、若尔盖县、黑水县、金川县、小金县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、理县、壤塘县、红原县、松潘县)

昆明市(东川区、富民县、西山区、宜良县、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、嵩明县、晋宁区)

福州市(鼓楼区、平潭县、福清市、连江县、闽侯县、闽清县、长乐区、台江区、永泰县、罗源县、仓山区、马尾区、晋安区)  芜湖市(镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县、鸠江区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区、范县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

衢州市(常山县、柯城区、开化县、江山市、衢江区、龙游县)遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、大英县、射洪市)

临沂市(郯城县、莒南县、费县、沂水县、罗庄区、兰山区、平邑县、沂南县、临沭县、河东区、蒙阴县、兰陵县)  嘉峪关市

西藏自治区

喀什地区(疏勒县、叶城县、喀什市、泽普县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、伽师县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、广安区)

济南市(章丘区、莱芜区、天桥区、槐荫区、平阴县、钢城区、长清区、商河县、历下区、济阳区、历城区、市中区)

南充市(顺庆区、阆中市、仪陇县、高坪区、南部县、西充县、营山县、嘉陵区、蓬安县)

铜仁市(万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县)

雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、合作市、迭部县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、夏河县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

烟台市(芝罘区、莱山区、龙口市、蓬莱区、牟平区、海阳市、栖霞市、莱州市、招远市、福山区、莱阳市)

盐城市(射阳县、东台市、响水县、盐都区、大丰区、阜宁县、滨海县、建湖县、亭湖区)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

西安市(莲湖区、周至县、鄠邑区、长安区、雁塔区、灞桥区、碑林区、蓝田县、阎良区、新城区、高陵区、未央区、临潼区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、雨花区、天心区、长沙县、开福区、岳麓区、望城区、宁乡市)

新余市(分宜县、渝水区)

宜宾市(兴文县、屏山县、筠连县、南溪区、珙县、江安县、长宁县、叙州区、翠屏区、高县)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。