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佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

梅州市(兴宁市、大埔县、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区、丰顺县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县、义马市)

通化市(通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、二道江区、东昌区)  榆林市(子洲县、绥德县、清涧县、佳县、府谷县、定边县、米脂县、横山区、榆阳区、吴堡县、神木市、靖边县)

南京市(鼓楼区、江宁区、六合区、高淳区、玄武区、雨花台区、栖霞区、浦口区、建邺区、秦淮区、溧水区)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区)

宜春市(万载县、铜鼓县、樟树市、丰城市、靖安县、袁州区、上高县、宜丰县、高安市、奉新县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、霍城县、特克斯县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)  莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

永州市(道县、宁远县、新田县、江永县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、祁阳市)

阜阳市(阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、界首市、颍上县、颍东区、颍州区)

河池市(天峨县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、东兰县)

滁州市(凤阳县、天长市、南谯区、来安县、定远县、明光市、全椒县、琅琊区)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

内蒙古自治区

长春市(朝阳区、九台区、农安县、绿园区、宽城区、双阳区、南关区、二道区、公主岭市、榆树市、德惠市)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、船营区、永吉县、桦甸市、舒兰市、磐石市、蛟河市)

抚州市(黎川县、东乡区、广昌县、崇仁县、临川区、金溪县、资溪县、南城县、宜黄县、南丰县、乐安县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌南县、海州区、灌云县)

丽水市(青田县、莲都区、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、松阳县、龙泉市、缙云县)

杭州市(上城区、建德市、临安区、滨江区、萧山区、淳安县、钱塘区、余杭区、拱墅区、富阳区、西湖区、桐庐县、临平区)

咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)

苏州市(姑苏区、吴江区、相城区、太仓市、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、虎丘区)

朔州市(右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县)

安康市(旬阳市、汉阴县、白河县、宁陕县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、平利县、石泉县、岚皋县)

宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、宁国市、广德市、绩溪县)

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大同市(云冈区、云州区、灵丘县、平城区、左云县、阳高县、新荣区、天镇县、浑源县、广灵县)

漳州市(南靖县、芗城区、漳浦县、华安县、诏安县、平和县、长泰区、东山县、龙文区、龙海区、云霄县)

济南市(历下区、济阳区、章丘区、长清区、市中区、莱芜区、历城区、商河县、天桥区、钢城区、平阴县、槐荫区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  银川市(灵武市、永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县)

吕梁市(岚县、石楼县、离石区、文水县、兴县、中阳县、孝义市、柳林县、交城县、方山县、汾阳市、临县、交口县)

泉州市(南安市、德化县、安溪县、洛江区、惠安县、丰泽区、晋江市、泉港区、永春县、鲤城区、石狮市、金门县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、壤塘县、金川县、小金县、茂县、松潘县、马尔康市、红原县、理县、黑水县、阿坝县、若尔盖县)昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

沧州市(肃宁县、新华区、海兴县、泊头市、河间市、黄骅市、东光县、青县、运河区、南皮县、孟村回族自治县、吴桥县、沧县、任丘市、盐山县、献县)  南通市(如东县、海门区、海安市、启东市、通州区、如皋市、崇川区)

玉林市(福绵区、博白县、北流市、兴业县、容县、玉州区、陆川县)

龙岩市(漳平市、武平县、新罗区、永定区、上杭县、连城县、长汀县)

包头市(青山区、昆都仑区、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区)丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

南平市(武夷山市、建瓯市、顺昌县、延平区、政和县、光泽县、浦城县、建阳区、松溪县、邵武市)

武汉市(黄陂区、蔡甸区、江汉区、汉阳区、汉南区、新洲区、硚口区、东西湖区、江岸区、洪山区、武昌区、江夏区、青山区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、惠水县、荔波县、罗甸县、平塘县、都匀市、独山县、贵定县)

鸡西市(鸡冠区、密山市、恒山区、城子河区、滴道区、虎林市、鸡东县、麻山区、梨树区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

岳阳市(君山区、汨罗市、华容县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、平江县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

六安市(金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区、舒城县、金安区、霍山县)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、沅江市、安化县、桃江县)

安庆市(宜秀区、太湖县、潜山市、大观区、宿松县、怀宁县、桐城市、岳西县、望江县、迎江区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区、肥城市、新泰市)

赣州市(崇义县、兴国县、瑞金市、信丰县、大余县、寻乌县、章贡区、宁都县、石城县、于都县、定南县、全南县、安远县、龙南市、南康区、上犹县、赣县区、会昌县)

十堰市(郧西县、张湾区、郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县)

铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、清河区、银州区、铁岭县、调兵山市)

那曲市(巴青县、尼玛县、双湖县、色尼区、安多县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、比如县、申扎县、索县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。