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黄山市(黄山区、歙县、休宁县、黟县、祁门县、屯溪区、徽州区)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、迭部县、卓尼县、舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县)

张家口市(万全区、宣化区、桥西区、张北县、崇礼区、阳原县、怀安县、下花园区、沽源县、赤城县、蔚县、桥东区、怀来县、康保县、尚义县、涿鹿县)  厦门市(思明区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

南京市(浦口区、高淳区、溧水区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、玄武区、栖霞区、秦淮区、建邺区、六合区)西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、泰来县、富裕县、拜泉县、碾子山区、铁锋区、依安县、克东县、甘南县、龙江县、龙沙区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、建华区、克山县)  扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、江都区、宝应县)

聊城市(莘县、冠县、东阿县、东昌府区、高唐县、临清市、茌平区、阳谷县)

烟台市(牟平区、福山区、莱山区、招远市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱州市、龙口市、栖霞市、莱阳市)

怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

大连市(中山区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、金州区、庄河市、沙河口区、长海县、西岗区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、平湖市、海盐县、桐乡市、海宁市)

通化市(通化县、集安市、辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

兰州市(皋兰县、西固区、永登县、七里河区、红古区、安宁区、城关区、榆中县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、射洪市、大英县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

宝鸡市(渭滨区、太白县、金台区、陇县、凤县、凤翔区、麟游县、陈仓区、千阳县、扶风县、岐山县、眉县)

渭南市(临渭区、潼关县、蒲城县、华州区、合阳县、富平县、韩城市、白水县、华阴市、大荔县、澄城县)

伊春市(丰林县、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、金林区、大箐山县、伊美区、南岔县、友好区、铁力市)

石家庄市(行唐县、藁城区、栾城区、平山县、正定县、灵寿县、鹿泉区、无极县、晋州市、新华区、辛集市、赞皇县、井陉县、元氏县、井陉矿区、长安区、深泽县、赵县、新乐市、高邑县、裕华区、桥西区)

日喀则市(白朗县、亚东县、昂仁县、仁布县、岗巴县、聂拉木县、吉隆县、萨迦县、桑珠孜区、南木林县、萨嘎县、定结县、谢通门县、仲巴县、康马县、江孜县、定日县、拉孜县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

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福州市(仓山区、马尾区、闽清县、长乐区、平潭县、永泰县、晋安区、罗源县、闽侯县、福清市、台江区、连江县、鼓楼区)

十堰市(郧西县、房县、竹山县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区)

昌都市(芒康县、察雅县、丁青县、洛隆县、边坝县、卡若区、八宿县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、江达县)

百色市(田东县、那坡县、右江区、隆林各族自治县、西林县、德保县、乐业县、平果市、田林县、田阳区、凌云县、靖西市)  常州市(新北区、金坛区、武进区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

韶关市(乐昌市、武江区、翁源县、仁化县、新丰县、曲江区、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

昭通市(昭阳区、盐津县、镇雄县、永善县、彝良县、鲁甸县、水富市、大关县、威信县、巧家县、绥江县)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)  香港特别行政区

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、弥勒市、开远市、蒙自市、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、元阳县、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区)宜宾市(筠连县、南溪区、高县、兴文县、长宁县、珙县、翠屏区、江安县、屏山县、叙州区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、尉犁县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、若羌县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

儋州市

和田地区(和田市、策勒县、和田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、民丰县、于田县)

庆阳市(环县、庆城县、宁县、镇原县、合水县、西峰区、正宁县、华池县)

梅州市(大埔县、兴宁市、平远县、五华县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、梅江区)

南昌市(新建区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、西湖区、进贤县、东湖区、安义县、青山湖区)

崇左市(大新县、天等县、扶绥县、江州区、凭祥市、龙州县、宁明县)

喀什地区(麦盖提县、英吉沙县、疏附县、莎车县、泽普县、叶城县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、巴楚县、伽师县)

贺州市(平桂区、钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

澳门特别行政区

广西壮族自治区

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、拜城县、温宿县、乌什县、柯坪县、沙雅县、新和县)

洛阳市(汝阳县、涧西区、偃师区、西工区、栾川县、孟津区、老城区、嵩县、伊川县、宜阳县、瀍河回族区、洛龙区、新安县、洛宁县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。