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金华市(金东区、永康市、婺城区、义乌市、兰溪市、武义县、磐安县、浦江县、东阳市)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、凤城市、振安区)  宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区、郎溪县、泾县)

邵阳市(双清区、新邵县、邵东市、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、邵阳县、洞口县、新宁县、北塔区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、普安县、贞丰县、兴仁市、册亨县、兴义市、望谟县)

济源市

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、象州县)  吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

驻马店市(正阳县、西平县、新蔡县、平舆县、驿城区、确山县、上蔡县、汝南县、泌阳县、遂平县)

南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、高淳区、雨花台区、溧水区、玄武区、浦口区、鼓楼区、江宁区、六合区)

榆林市(横山区、清涧县、靖边县、榆阳区、绥德县、子洲县、定边县、神木市、府谷县、米脂县、吴堡县、佳县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县)

吉林市(磐石市、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区、永吉县、龙潭区、蛟河市、舒兰市)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

大理白族自治州(大理市、鹤庆县、弥渡县、祥云县、剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市、新丰县、武江区、南雄市、浈江区、始兴县、仁化县)

泸州市(叙永县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县、纳溪区、泸县)

抚顺市(抚顺县、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、句容市、润州区、丹阳市)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗)

昭通市(镇雄县、鲁甸县、水富市、大关县、昭阳区、巧家县、盐津县、永善县、绥江县、威信县、彝良县)

长春市(公主岭市、朝阳区、南关区、九台区、榆树市、宽城区、二道区、双阳区、农安县、绿园区、德惠市)

辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区)

聊城市(东阿县、阳谷县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区、冠县、高唐县)

内蒙古自治区

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海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

赤峰市(林西县、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区)  成都市(崇州市、新津区、郫都区、蒲江县、都江堰市、双流区、金牛区、青羊区、简阳市、金堂县、武侯区、青白江区、锦江区、彭州市、温江区、新都区、大邑县、邛崃市、成华区、龙泉驿区)

新乡市(牧野区、新乡县、延津县、原阳县、长垣市、卫辉市、凤泉区、辉县市、红旗区、卫滨区、获嘉县、封丘县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

滁州市(定远县、明光市、琅琊区、天长市、全椒县、来安县、南谯区、凤阳县)南充市(阆中市、嘉陵区、西充县、顺庆区、南部县、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、沙雅县、库车市、阿瓦提县、新和县、乌什县、温宿县、拜城县)  牡丹江市(爱民区、林口县、海林市、东安区、阳明区、西安区、绥芬河市、宁安市、穆棱市、东宁市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、都匀市、长顺县、罗甸县、平塘县、荔波县、惠水县、瓮安县、福泉市、龙里县、贵定县、三都水族自治县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区)鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)

淮南市(田家庵区、大通区、谢家集区、潘集区、八公山区、凤台县、寿县)

南通市(如东县、通州区、如皋市、海门区、崇川区、启东市、海安市)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)

渭南市(韩城市、澄城县、蒲城县、合阳县、白水县、华阴市、富平县、潼关县、大荔县、华州区、临渭区)

泉州市(惠安县、石狮市、鲤城区、永春县、晋江市、泉港区、德化县、南安市、金门县、丰泽区、洛江区、安溪县)

甘孜藏族自治州(得荣县、雅江县、九龙县、理塘县、甘孜县、炉霍县、白玉县、道孚县、丹巴县、新龙县、色达县、康定市、乡城县、巴塘县、稻城县、泸定县、石渠县、德格县)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、麻栗坡县、丘北县、砚山县、富宁县、西畴县、马关县)

信阳市(浉河区、光山县、固始县、商城县、潢川县、息县、平桥区、新县、淮滨县、罗山县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、颍州区、界首市、颍东区、颍泉区、阜南县)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、博山区、临淄区、沂源县、高青县、桓台县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、金湖县、淮安区、盱眙县、涟水县、淮阴区)

宁波市(江北区、奉化区、余姚市、北仑区、镇海区、海曙区、鄞州区、慈溪市、宁海县、象山县)

开封市(杞县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、通许县、兰考县、祥符区、禹王台区)

周口市(淮阳区、商水县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、项城市、西华县、太康县、扶沟县、郸城县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。