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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、细河区、新邱区、彰武县、清河门区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)  朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、凌源市、北票市)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县)

平顶山市(宝丰县、卫东区、舞钢市、石龙区、鲁山县、叶县、湛河区、新华区、郏县、汝州市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、云溪区、平江县、君山区、岳阳县、汨罗市、临湘市、华容县)

汉中市(留坝县、南郑区、西乡县、佛坪县、城固县、镇巴县、勉县、略阳县、汉台区、宁强县、洋县)  漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

福州市(仓山区、平潭县、闽清县、台江区、鼓楼区、晋安区、闽侯县、长乐区、永泰县、连江县、福清市、罗源县、马尾区)

昭通市(永善县、盐津县、水富市、绥江县、威信县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、彝良县、大关县、巧家县)

丽水市(松阳县、遂昌县、庆元县、缙云县、云和县、青田县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县)

宁夏回族自治区

廊坊市(安次区、霸州市、大城县、固安县、广阳区、大厂回族自治县、香河县、三河市、文安县、永清县)

襄阳市(襄城区、南漳县、枣阳市、老河口市、樊城区、宜城市、襄州区、保康县、谷城县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

邢台市(襄都区、平乡县、隆尧县、临城县、信都区、临西县、巨鹿县、威县、新河县、柏乡县、宁晋县、沙河市、内丘县、广宗县、南和区、清河县、南宫市、任泽区)

大庆市(龙凤区、肇源县、让胡路区、肇州县、红岗区、萨尔图区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

黄冈市(黄州区、罗田县、黄梅县、英山县、麻城市、团风县、浠水县、武穴市、红安县、蕲春县)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗)

天津市(滨海新区、武清区、河东区、北辰区、东丽区、西青区、静海区、河西区、红桥区、和平区、宝坻区、南开区、宁河区、蓟州区、津南区、河北区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

烟台市(莱州市、栖霞市、莱阳市、福山区、招远市、莱山区、芝罘区、海阳市、龙口市、牟平区、蓬莱区)

孝感市(大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、孝昌县、应城市)

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铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、万山区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

驻马店市(泌阳县、遂平县、正阳县、驿城区、西平县、确山县、上蔡县、新蔡县、平舆县、汝南县)

锦州市(凌海市、黑山县、凌河区、古塔区、义县、北镇市、太和区)  广西壮族自治区

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、新市区)

绥化市(明水县、兰西县、北林区、青冈县、海伦市、肇东市、安达市、庆安县、望奎县、绥棱县)大连市(金州区、甘井子区、普兰店区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、中山区、沙河口区、庄河市)

六安市(金寨县、舒城县、金安区、叶集区、霍邱县、裕安区、霍山县)  延安市(延长县、子长市、志丹县、富县、洛川县、甘泉县、黄陵县、安塞区、宝塔区、宜川县、黄龙县、吴起县、延川县)

玉溪市(红塔区、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、澄江市)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

沧州市(盐山县、沧县、泊头市、海兴县、东光县、南皮县、青县、孟村回族自治县、新华区、河间市、黄骅市、吴桥县、肃宁县、任丘市、献县、运河区)

河源市(连平县、和平县、紫金县、龙川县、东源县、源城区)

昌都市(左贡县、洛隆县、边坝县、察雅县、丁青县、卡若区、贡觉县、芒康县、类乌齐县、江达县、八宿县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)

淄博市(张店区、临淄区、淄川区、周村区、博山区、高青县、桓台县、沂源县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、台江县、岑巩县、天柱县、锦屏县、从江县、麻江县、施秉县、黎平县、雷山县、三穗县、黄平县、榕江县、镇远县、凯里市)

蚌埠市(固镇县、五河县、禹会区、淮上区、怀远县、蚌山区、龙子湖区)

周口市(商水县、西华县、川汇区、项城市、淮阳区、扶沟县、太康县、沈丘县、鹿邑县、郸城县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和静县、尉犁县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）