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珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
新疆维吾尔自治区
长春市(农安县、宽城区、朝阳区、绿园区、二道区、双阳区、九台区、南关区、公主岭市、榆树市、德惠市)
保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)
通化市(通化县、东昌区、辉南县、集安市、梅河口市、二道江区、柳河县)
肇庆市(端州区、鼎湖区、怀集县、封开县、四会市、高要区、德庆县、广宁县)
北京市(丰台区、延庆区、顺义区、石景山区、通州区、东城区、平谷区、朝阳区、大兴区、昌平区、房山区、西城区、密云区、门头沟区、海淀区、怀柔区)
铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县、开原市)
咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、崇阳县)
林芝市(察隅县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县、朗县、波密县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)
阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、富蕴县)
宜宾市(兴文县、叙州区、江安县、高县、筠连县、屏山县、长宁县、翠屏区、南溪区、珙县)
运城市(万荣县、芮城县、夏县、稷山县、新绛县、临猗县、绛县、平陆县、垣曲县、永济市、闻喜县、盐湖区、河津市)
丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市、振兴区、振安区)
安庆市(望江县、潜山市、迎江区、岳西县、桐城市、太湖县、大观区、宜秀区、怀宁县、宿松县)
聊城市(临清市、阳谷县、高唐县、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县、莘县)
朝阳市(建平县、龙城区、双塔区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)
五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、文昌市、定安县、东方市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、乐东黎族自治县、万宁市)
汕头市(龙湖区、澄海区、濠江区、金平区、潮阳区、南澳县、潮南区)
枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区、山亭区)
石家庄市(元氏县、藁城区、栾城区、行唐县、晋州市、桥西区、高邑县、无极县、平山县、赞皇县、井陉县、井陉矿区、赵县、深泽县、裕华区、新乐市、灵寿县、长安区、辛集市、新华区、正定县、鹿泉区)
绥化市(安达市、北林区、肇东市、庆安县、望奎县、海伦市、明水县、绥棱县、兰西县、青冈县)
内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)
白山市(江源区、浑江区、临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县)
朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县、平鲁区)
锦州市(义县、北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、黑山县、太和区)
阜阳市(界首市、颍泉区、太和县、颍东区、临泉县、颍上县、颍州区、阜南县)
儋州市
石河子市(双河市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、新星市、胡杨河市)
攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)
滁州市(琅琊区、明光市、来安县、定远县、天长市、全椒县、凤阳县、南谯区)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、丹寨县、从江县、剑河县、黄平县、镇远县、施秉县、台江县、锦屏县、雷山县、天柱县、凯里市、三穗县、岑巩县、榕江县)
景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)
衢州市(龙游县、江山市、开化县、柯城区、常山县、衢江区)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、花垣县、吉首市、永顺县、泸溪县、龙山县、凤凰县)
上饶市(横峰县、玉山县、万年县、弋阳县、信州区、铅山县、余干县、广丰区、广信区、婺源县、德兴市、鄱阳县)
福州市(闽清县、马尾区、闽侯县、长乐区、台江区、鼓楼区、连江县、仓山区、晋安区、平潭县、永泰县、罗源县、福清市)
崇左市(宁明县、大新县、天等县、江州区、龙州县、扶绥县、凭祥市)
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池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
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果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)
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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)
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黔南布依族苗族自治州(罗甸县、荔波县、龙里县、福泉市、独山县、长顺县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、惠水县、平塘县)
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衡阳市(衡南县、常宁市、衡山县、蒸湘区、石鼓区、衡阳县、南岳区、祁东县、衡东县、耒阳市、雁峰区、珠晖区)
南昌市(新建区、进贤县、红谷滩区、西湖区、南昌县、东湖区、青云谱区、青山湖区、安义县)
沧州市(运河区、海兴县、南皮县、肃宁县、盐山县、吴桥县、新华区、河间市、黄骅市、献县、任丘市、泊头市、青县、东光县、沧县、孟村回族自治县)
贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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