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丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、元宝区)

信阳市(固始县、罗山县、息县、淮滨县、光山县、平桥区、潢川县、浉河区、新县、商城县)

保定市(涞水县、容城县、高碑店市、曲阳县、莲池区、竞秀区、博野县、安国市、涞源县、定兴县、唐县、涿州市、高阳县、清苑区、蠡县、望都县、雄县、徐水区、满城区、易县、定州市、安新县、顺平县、阜平县)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、连云区)  东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

宜宾市(屏山县、筠连县、珙县、翠屏区、长宁县、高县、兴文县、南溪区、江安县、叙州区)

济南市(槐荫区、莱芜区、历下区、平阴县、长清区、钢城区、市中区、济阳区、商河县、天桥区、章丘区、历城区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)黔南布依族苗族自治州(都匀市、福泉市、独山县、瓮安县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、罗甸县、长顺县、荔波县、贵定县)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、沈北新区、法库县、新民市、铁西区、辽中区、沈河区、大东区、于洪区、和平区、康平县、浑南区)  林芝市(朗县、米林市、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)

本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

曲靖市(麒麟区、沾益区、陆良县、会泽县、马龙区、宣威市、罗平县、富源县、师宗县)

济源市

双鸭山市(宝清县、岭东区、四方台区、集贤县、宝山区、尖山区、饶河县、友谊县)

宝鸡市(金台区、岐山县、扶风县、太白县、凤县、麟游县、渭滨区、千阳县、眉县、陈仓区、陇县、凤翔区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

吉林市(昌邑区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、磐石市、丰满区、船营区、舒兰市、永吉县)

银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县、金凤区)

黄冈市(麻城市、武穴市、黄梅县、红安县、蕲春县、团风县、黄州区、罗田县、英山县、浠水县)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区)

泉州市(永春县、丰泽区、石狮市、安溪县、鲤城区、洛江区、南安市、晋江市、德化县、惠安县、金门县、泉港区)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县)

金昌市(金川区、永昌县)

吕梁市(中阳县、石楼县、兴县、孝义市、离石区、方山县、岚县、柳林县、汾阳市、交城县、临县、文水县、交口县)

安庆市(桐城市、望江县、迎江区、岳西县、宜秀区、潜山市、太湖县、怀宁县、宿松县、大观区)

扬州市(高邮市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县、仪征市)

九江市(共青城市、都昌县、瑞昌市、永修县、德安县、浔阳区、武宁县、湖口县、柴桑区、彭泽县、庐山市、濂溪区、修水县)

南昌市(青云谱区、安义县、红谷滩区、南昌县、西湖区、青山湖区、东湖区、进贤县、新建区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

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衡阳市(蒸湘区、常宁市、衡山县、衡东县、南岳区、珠晖区、石鼓区、衡南县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、祁东县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、丰润区、路南区、丰南区、迁安市、遵化市、乐亭县、滦南县、开平区、滦州市、路北区、古冶区、玉田县)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)

营口市(西市区、站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)  凉山彝族自治州(会理市、盐源县、金阳县、会东县、冕宁县、越西县、雷波县、木里藏族自治县、普格县、喜德县、美姑县、昭觉县、甘洛县、布拖县、德昌县、宁南县、西昌市)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、马关县、文山市、丘北县)

成都市(简阳市、崇州市、青白江区、蒲江县、大邑县、彭州市、都江堰市、邛崃市、龙泉驿区、成华区、新都区、金堂县、温江区、新津区、青羊区、郫都区、双流区、金牛区、武侯区、锦江区)

伊春市(汤旺县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、友好区、金林区、乌翠区、丰林县、伊美区、南岔县)淄博市(淄川区、高青县、沂源县、张店区、临淄区、博山区、周村区、桓台县)

永州市(冷水滩区、零陵区、东安县、宁远县、江永县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、祁阳市、新田县)  晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、高平市、泽州县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

上海市(青浦区、宝山区、虹口区、闵行区、浦东新区、徐汇区、奉贤区、普陀区、黄浦区、松江区、嘉定区、崇明区、长宁区、金山区、静安区、杨浦区)

株洲市(攸县、石峰区、荷塘区、天元区、渌口区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、芦淞区)海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

儋州市

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、太仆寺旗)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

广州市(增城区、荔湾区、越秀区、天河区、海珠区、花都区、黄埔区、南沙区、番禺区、从化区、白云区)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、肥城市、宁阳县)

榆林市(榆阳区、靖边县、佳县、子洲县、神木市、府谷县、清涧县、定边县、绥德县、横山区、米脂县、吴堡县)

西宁市(城西区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城中区)

合肥市(庐阳区、肥东县、瑶海区、长丰县、庐江县、蜀山区、巢湖市、肥西县、包河区)

衢州市(开化县、龙游县、江山市、常山县、衢江区、柯城区)

安康市(平利县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、岚皋县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、白河县、石泉县)

石河子市(阿拉尔市、新星市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、双河市、五家渠市)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹溪县、竹山县、丹江口市、张湾区、郧阳区、房县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。