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驻马店市(上蔡县、平舆县、新蔡县、西平县、确山县、正阳县、泌阳县、汝南县、驿城区、遂平县)

黄山市(黄山区、祁门县、黟县、歙县、徽州区、屯溪区、休宁县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

林芝市(巴宜区、米林市、朗县、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县)  齐齐哈尔市(依安县、龙沙区、昂昂溪区、建华区、克山县、讷河市、甘南县、拜泉县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富裕县、富拉尔基区、龙江县、克东县、泰来县)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区)

石家庄市(高邑县、无极县、井陉县、灵寿县、辛集市、裕华区、鹿泉区、元氏县、桥西区、平山县、深泽县、正定县、行唐县、新华区、井陉矿区、栾城区、藁城区、新乐市、赞皇县、赵县、长安区、晋州市)

平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、崇信县)贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

石河子市(北屯市、昆玉市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、新星市、双河市)  自贡市(自流井区、贡井区、荣县、沿滩区、富顺县、大安区)

本溪市(平山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

张家口市(张北县、万全区、桥西区、涿鹿县、下花园区、怀来县、宣化区、蔚县、桥东区、沽源县、怀安县、阳原县、赤城县、康保县、崇礼区、尚义县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

咸宁市(通山县、通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

宜宾市(南溪区、江安县、翠屏区、兴文县、屏山县、叙州区、长宁县、珙县、高县、筠连县)

韶关市(浈江区、新丰县、乐昌市、始兴县、武江区、仁化县、翁源县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市)

佳木斯市(抚远市、汤原县、郊区、东风区、桦南县、前进区、富锦市、同江市、桦川县、向阳区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、绿春县、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市、屏边苗族自治县、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县)

商丘市(夏邑县、民权县、睢阳区、梁园区、睢县、宁陵县、虞城县、永城市、柘城县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、新龙县、雅江县、得荣县、泸定县、康定市、甘孜县、德格县、理塘县、丹巴县、稻城县、乡城县、白玉县、色达县、九龙县、石渠县、道孚县、炉霍县)

渭南市(合阳县、华州区、白水县、华阴市、临渭区、蒲城县、潼关县、大荔县、澄城县、富平县、韩城市)

梧州市(岑溪市、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区)

西安市(雁塔区、临潼区、莲湖区、灞桥区、周至县、蓝田县、长安区、碑林区、高陵区、鄠邑区、新城区、未央区、阎良区)

南阳市(淅川县、唐河县、方城县、卧龙区、宛城区、邓州市、桐柏县、南召县、内乡县、西峡县、新野县、镇平县、社旗县)

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萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、秦安县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县)

阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、日土县、札达县、普兰县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)  海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

南宁市(良庆区、宾阳县、江南区、隆安县、武鸣区、兴宁区、邕宁区、青秀区、上林县、马山县、横州市、西乡塘区)

上饶市(信州区、弋阳县、广丰区、横峰县、万年县、婺源县、鄱阳县、广信区、余干县、铅山县、玉山县、德兴市)宁德市(蕉城区、古田县、霞浦县、周宁县、屏南县、福鼎市、柘荣县、福安市、寿宁县)

大同市(广灵县、新荣区、云州区、浑源县、左云县、平城区、天镇县、阳高县、灵丘县、云冈区)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

赤峰市(翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、林西县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、巴林右旗、松山区、克什克腾旗)

南通市(崇川区、海门区、通州区、启东市、如东县、如皋市、海安市)

包头市(土默特右旗、青山区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县)江门市(开平市、江海区、台山市、鹤山市、新会区、蓬江区、恩平市)

贵阳市(清镇市、白云区、修文县、乌当区、开阳县、南明区、花溪区、息烽县、云岩区、观山湖区)

焦作市(孟州市、马村区、博爱县、解放区、修武县、武陟县、中站区、山阳区、温县、沁阳市)

肇庆市(四会市、鼎湖区、德庆县、怀集县、高要区、广宁县、端州区、封开县)

塔城地区(塔城市、裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市)

银川市(兴庆区、永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县)

五指山市(定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、万宁市)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、武定县、牟定县、双柏县、南华县、永仁县、禄丰市、楚雄市、大姚县)

吉安市(泰和县、峡江县、吉水县、井冈山市、永新县、遂川县、永丰县、万安县、吉州区、吉安县、安福县、新干县、青原区)

孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县)

河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮安区)

襄阳市(保康县、襄城区、南漳县、枣阳市、襄州区、宜城市、老河口市、樊城区、谷城县)

赣州市(上犹县、章贡区、定南县、于都县、赣县区、信丰县、石城县、龙南市、崇义县、会昌县、宁都县、安远县、瑞金市、全南县、兴国县、寻乌县、南康区、大余县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”