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濮阳市(清丰县、范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

山南市(错那市、曲松县、琼结县、加查县、乃东区、洛扎县、措美县、扎囊县、隆子县、桑日县、浪卡子县、贡嘎县)  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

邯郸市(峰峰矿区、肥乡区、临漳县、大名县、邱县、广平县、鸡泽县、馆陶县、丛台区、武安市、磁县、复兴区、魏县、涉县、成安县、邯山区、曲周县、永年区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、兴宾区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)  金华市(义乌市、兰溪市、永康市、武义县、磐安县、婺城区、东阳市、金东区、浦江县)

商洛市(镇安县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县)

北京市(石景山区、通州区、延庆区、朝阳区、大兴区、丰台区、房山区、顺义区、东城区、怀柔区、昌平区、门头沟区、密云区、平谷区、西城区、海淀区)

唐山市(路南区、曹妃甸区、丰南区、滦州市、古冶区、迁西县、遵化市、滦南县、路北区、丰润区、乐亭县、迁安市、玉田县、开平区)

安庆市(岳西县、宜秀区、迎江区、大观区、宿松县、望江县、太湖县、潜山市、桐城市、怀宁县)

孝感市(应城市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、新星市、白杨市、五家渠市、双河市、昆玉市)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

遵义市(绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、湄潭县、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、仁怀市、凤冈县、余庆县)

安康市(汉滨区、汉阴县、白河县、石泉县、旬阳市、平利县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、镇坪县)

嘉峪关市

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

荆州市(石首市、监利市、江陵县、沙市区、公安县、洪湖市、松滋市、荆州区)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县、桃江县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、布尔津县)

百色市(田林县、田阳区、那坡县、乐业县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、田东县、右江区、西林县、德保县、凌云县)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、邗江区)

乐山市(金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、市中区、犍为县、夹江县、沐川县、五通桥区)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、南华县、禄丰市、姚安县、楚雄市、牟定县、元谋县、武定县、双柏县)

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揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮南市、洮北区)

湛江市(雷州市、廉江市、遂溪县、赤坎区、麻章区、坡头区、霞山区、徐闻县、吴川市)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)  东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

南通市(启东市、海安市、海门区、崇川区、如皋市、通州区、如东县)

开封市(尉氏县、兰考县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、杞县、通许县、龙亭区、鼓楼区)

南京市(秦淮区、江宁区、高淳区、建邺区、溧水区、栖霞区、玄武区、浦口区、鼓楼区、六合区、雨花台区)文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、文山市、广南县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)  昌都市(贡觉县、八宿县、芒康县、江达县、卡若区、边坝县、丁青县、左贡县、类乌齐县、洛隆县、察雅县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市、逊克县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县、镇康县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、合江县)忻州市(五寨县、五台县、繁峙县、保德县、忻府区、河曲县、岢岚县、偏关县、原平市、神池县、宁武县、静乐县、代县、定襄县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、越西县、德昌县、会东县、喜德县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、盐源县、布拖县、甘洛县、冕宁县、普格县、美姑县、西昌市、会理市)

日喀则市(江孜县、萨嘎县、南木林县、仲巴县、仁布县、亚东县、岗巴县、吉隆县、定结县、谢通门县、萨迦县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、白朗县、聂拉木县、昂仁县、康马县)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县、青神县)

焦作市(中站区、马村区、解放区、孟州市、温县、武陟县、博爱县、沁阳市、山阳区、修武县)

阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、天长市、来安县、定远县)

香港特别行政区

长春市(朝阳区、南关区、德惠市、公主岭市、宽城区、绿园区、双阳区、榆树市、九台区、二道区、农安县)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县、徽州区、歙县)

沈阳市(铁西区、和平区、沈北新区、皇姑区、新民市、浑南区、于洪区、辽中区、康平县、苏家屯区、沈河区、法库县、大东区)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

重庆市(巫山县、沙坪坝区、铜梁区、涪陵区、南川区、奉节县、渝中区、北碚区、荣昌区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、开州区、城口县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、梁平区、丰都县、万州区、渝北区、璧山区、巫溪县、大渡口区、九龙坡区、合川区、垫江县、巴南区、云阳县、永川区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、江津区、黔江区、石柱土家族自治县、武隆区、江北区、大足区、忠县)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。