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资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

广西壮族自治区

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、应县、山阴县、平鲁区)  驻马店市(新蔡县、遂平县、西平县、驿城区、平舆县、正阳县、汝南县、上蔡县、泌阳县、确山县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、江源区、靖宇县)长沙市(雨花区、岳麓区、望城区、长沙县、浏阳市、天心区、芙蓉区、开福区、宁乡市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、福泉市、平塘县、瓮安县、惠水县、独山县、龙里县、长顺县)  滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、久治县)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、武胜县、前锋区、华蓥市)

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孝感市(汉川市、孝昌县、孝南区、大悟县、云梦县、安陆市、应城市)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、双滦区)

汉中市(西乡县、洋县、南郑区、汉台区、城固县、宁强县、勉县、佛坪县、略阳县、留坝县、镇巴县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区)

烟台市(莱山区、蓬莱区、牟平区、福山区、芝罘区、莱州市、海阳市、龙口市、莱阳市、栖霞市、招远市)

梧州市(蒙山县、藤县、岑溪市、万秀区、长洲区、苍梧县、龙圩区)

北京市(通州区、密云区、昌平区、石景山区、海淀区、朝阳区、东城区、丰台区、大兴区、门头沟区、平谷区、延庆区、顺义区、房山区、西城区、怀柔区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

台州市(仙居县、临海市、椒江区、三门县、黄岩区、玉环市、天台县、温岭市、路桥区)

宜昌市(点军区、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、当阳市、秭归县、伍家岗区、猇亭区、宜都市、西陵区、长阳土家族自治县)

江门市(江海区、开平市、台山市、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、当涂县、花山区、含山县)

梅州市(兴宁市、平远县、梅江区、梅县区、五华县、丰顺县、大埔县、蕉岭县)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

锦州市(凌海市、太和区、义县、凌河区、古塔区、黑山县、北镇市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黎平县、剑河县、凯里市、雷山县、台江县、天柱县、施秉县、麻江县、三穗县、锦屏县、岑巩县、丹寨县、榕江县、从江县、黄平县)  鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗)

临沧市(凤庆县、云县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县)衡阳市(石鼓区、南岳区、衡东县、衡山县、珠晖区、耒阳市、祁东县、常宁市、衡南县、蒸湘区、衡阳县、雁峰区)

儋州市  丹东市(振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)

昭通市(威信县、彝良县、巧家县、鲁甸县、大关县、绥江县、永善县、昭阳区、镇雄县、盐津县、水富市)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沙湾区、峨眉山市、夹江县、井研县、金口河区、马边彝族自治县、市中区)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、马关县)湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、永顺县)

沧州市(黄骅市、运河区、任丘市、泊头市、新华区、河间市、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、青县、献县、南皮县、东光县、盐山县、沧县、吴桥县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

上海市(宝山区、普陀区、青浦区、松江区、金山区、长宁区、虹口区、徐汇区、奉贤区、闵行区、杨浦区、黄浦区、浦东新区、嘉定区、崇明区、静安区)

邯郸市(永年区、涉县、魏县、丛台区、峰峰矿区、武安市、馆陶县、邯山区、磁县、复兴区、曲周县、广平县、肥乡区、邱县、鸡泽县、成安县、大名县、临漳县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

广州市(增城区、天河区、越秀区、黄埔区、南沙区、花都区、从化区、白云区、番禺区、荔湾区、海珠区)

陇南市(宕昌县、康县、徽县、两当县、西和县、礼县、成县、文县、武都区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、会同县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、红河县、蒙自市、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、建水县、石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县)

贵阳市(花溪区、观山湖区、清镇市、乌当区、白云区、南明区、息烽县、云岩区、修文县、开阳县)

哈尔滨市(巴彦县、松北区、香坊区、尚志市、五常市、道里区、平房区、通河县、南岗区、木兰县、阿城区、双城区、宾县、方正县、道外区、依兰县、呼兰区、延寿县)

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锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”