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郑州市(巩义市、管城回族区、上街区、中原区、荥阳市、新密市、惠济区、金水区、新郑市、中牟县、登封市、二七区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

和田地区(于田县、皮山县、策勒县、和田市、和田县、墨玉县、民丰县、洛浦县)

泉州市(洛江区、石狮市、惠安县、泉港区、德化县、永春县、丰泽区、南安市、鲤城区、安溪县、晋江市、金门县)  喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、疏附县、疏勒县、泽普县、麦盖提县、喀什市、叶城县、巴楚县)

衡阳市(衡南县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、衡东县、衡山县、南岳区、祁东县、衡阳县、常宁市、雁峰区、蒸湘区)

甘孜藏族自治州(稻城县、乡城县、道孚县、康定市、色达县、德格县、巴塘县、炉霍县、新龙县、石渠县、泸定县、丹巴县、得荣县、甘孜县、白玉县、雅江县、理塘县、九龙县)

唐山市(古冶区、路北区、路南区、开平区、丰南区、遵化市、迁西县、乐亭县、玉田县、曹妃甸区、滦州市、迁安市、滦南县、丰润区)衡水市(故城县、景县、武邑县、阜城县、深州市、冀州区、武强县、桃城区、饶阳县、安平县、枣强县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区)

天水市(秦州区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县)

承德市(滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、隆化县)

儋州市

广元市(旺苍县、昭化区、剑阁县、苍溪县、青川县、朝天区、利州区)

忻州市(忻府区、原平市、保德县、五寨县、河曲县、静乐县、定襄县、神池县、代县、繁峙县、宁武县、五台县、偏关县、岢岚县)

菏泽市(成武县、郓城县、鄄城县、曹县、巨野县、东明县、定陶区、单县、牡丹区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

周口市(项城市、淮阳区、太康县、商水县、鹿邑县、扶沟县、西华县、沈丘县、郸城县、川汇区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

南阳市(内乡县、卧龙区、方城县、社旗县、南召县、宛城区、西峡县、邓州市、桐柏县、新野县、镇平县、唐河县、淅川县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

沧州市(河间市、东光县、任丘市、沧县、南皮县、黄骅市、肃宁县、献县、青县、运河区、海兴县、新华区、孟村回族自治县、泊头市、吴桥县、盐山县)

楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、禄丰市、牟定县、武定县、南华县、大姚县、永仁县、楚雄市、元谋县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县、禹会区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)

苏州市(昆山市、相城区、常熟市、吴中区、太仓市、姑苏区、吴江区、虎丘区、张家港市)

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黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、兴义市、贞丰县、安龙县、望谟县、晴隆县、册亨县)

安庆市(望江县、太湖县、潜山市、桐城市、岳西县、宿松县、宜秀区、大观区、迎江区、怀宁县)

沈阳市(于洪区、沈北新区、苏家屯区、法库县、大东区、沈河区、浑南区、铁西区、新民市、辽中区、和平区、皇姑区、康平县)

淄博市(博山区、沂源县、张店区、周村区、临淄区、桓台县、淄川区、高青县)  济南市(平阴县、济阳区、钢城区、历城区、槐荫区、天桥区、章丘区、长清区、莱芜区、历下区、商河县、市中区)

重庆市(巴南区、江北区、沙坪坝区、万州区、荣昌区、綦江区、九龙坡区、忠县、大渡口区、铜梁区、梁平区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、丰都县、北碚区、巫溪县、涪陵区、永川区、合川区、奉节县、开州区、垫江县、渝北区、黔江区、城口县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、渝中区、南岸区、石柱土家族自治县、云阳县、大足区、江津区、南川区、长寿区)

海东市(互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)广州市(白云区、南沙区、增城区、花都区、番禺区、从化区、天河区、荔湾区、海珠区、黄埔区、越秀区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)  运城市(夏县、平陆县、闻喜县、芮城县、万荣县、永济市、新绛县、稷山县、临猗县、垣曲县、河津市、绛县、盐湖区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

山南市(错那市、浪卡子县、桑日县、洛扎县、隆子县、扎囊县、曲松县、乃东区、措美县、琼结县、贡嘎县、加查县)

兰州市(永登县、安宁区、七里河区、城关区、西固区、皋兰县、榆中县、红古区)荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

深圳市(盐田区、南山区、福田区、宝安区、罗湖区、坪山区、光明区、龙华区、龙岗区)

濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、范县、华龙区、清丰县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、马尔康市、阿坝县、汶川县、九寨沟县、理县、茂县、黑水县、壤塘县、金川县、若尔盖县、小金县)

拉萨市(林周县、城关区、曲水县、当雄县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、锡山区)

南宁市(隆安县、上林县、江南区、西乡塘区、马山县、兴宁区、邕宁区、横州市、宾阳县、武鸣区、青秀区、良庆区)

天津市(静海区、南开区、东丽区、河北区、河东区、蓟州区、北辰区、红桥区、武清区、宝坻区、西青区、河西区、滨海新区、宁河区、和平区、津南区)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、老边区、盖州市)

东营市(广饶县、东营区、河口区、垦利区、利津县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

百色市(平果市、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、田阳区、西林县、德保县、田东县、田林县、乐业县)

新余市(分宜县、渝水区)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

厦门市(海沧区、集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区)

淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）