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更新时间：2025-04-25 15:08:09　浏览次数： 301

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吴忠市(利通区、同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、昌黎县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县)

周口市(西华县、项城市、郸城县、鹿邑县、商水县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、太康县、川汇区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)

济南市(历下区、济阳区、槐荫区、平阴县、商河县、莱芜区、钢城区、章丘区、天桥区、长清区、历城区、市中区)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、繁昌区)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、温宿县、沙雅县、柯坪县、乌什县、新和县、拜城县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)

中山市

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

铁岭市(清河区、调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区、开原市)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳北区、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳城县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

宜春市(袁州区、靖安县、宜丰县、万载县、铜鼓县、丰城市、奉新县、樟树市、高安市、上高县)

安阳市(滑县、林州市、龙安区、文峰区、安阳县、殷都区、北关区、内黄县、汤阴县)

达州市(大竹县、宣汉县、万源市、通川区、达川区、开江县、渠县)

河源市(东源县、连平县、龙川县、和平县、源城区、紫金县)

南充市(顺庆区、高坪区、南部县、营山县、西充县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、蓬安县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、花垣县、永顺县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、江川区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、汇川区、正安县、桐梓县、仁怀市、红花岗区、习水县、湄潭县、绥阳县、播州区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

塔城地区(塔城市、额敏县、托里县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

大理白族自治州(剑川县、大理市、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、洱源县、祥云县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县)

西藏自治区

石河子市(五家渠市、新星市、双河市、胡杨河市、白杨市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市)

内蒙古自治区

徐州市(铜山区、丰县、泉山区、邳州市、鼓楼区、云龙区、贾汪区、沛县、新沂市、睢宁县)

金昌市(永昌县、金川区)

商洛市(洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县、商州区)

淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县、潘集区、八公山区)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、新丰县、武江区、曲江区、浈江区、南雄市、仁化县、翁源县)

石家庄市(正定县、鹿泉区、高邑县、辛集市、赵县、裕华区、新乐市、栾城区、新华区、行唐县、桥西区、灵寿县、元氏县、长安区、藁城区、井陉矿区、平山县、无极县、井陉县、深泽县、晋州市、赞皇县)

滨州市(惠民县、滨城区、沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、无棣县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

晋中市(寿阳县、榆社县、太谷区、介休市、榆次区、祁县、灵石县、左权县、和顺县、平遥县、昔阳县)

昌都市(类乌齐县、丁青县、芒康县、洛隆县、左贡县、贡觉县、八宿县、察雅县、边坝县、江达县、卡若区)

澳门特别行政区

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县)

马鞍山市(当涂县、和县、雨山区、含山县、花山区、博望区)

喀什地区(泽普县、伽师县、岳普湖县、喀什市、疏附县、英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、莎车县)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、海林市、西安区、宁安市、林口县、爱民区、东宁市、东安区、阳明区)

邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、洞口县、绥宁县、新邵县、隆回县、双清区、邵东市、新宁县、武冈市)

西安市(临潼区、雁塔区、蓝田县、长安区、未央区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、周至县、高陵区、新城区、阎良区、灞桥区)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、永靖县、广河县、康乐县、东乡族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、黎平县、三穗县、黄平县、凯里市、锦屏县、从江县、台江县、丹寨县、天柱县、岑巩县、麻江县、镇远县、施秉县、剑河县、雷山县)

广安市(前锋区、广安区、邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县)

保定市(清苑区、雄县、高碑店市、满城区、博野县、竞秀区、曲阳县、容城县、顺平县、涞源县、易县、阜平县、安新县、莲池区、涿州市、望都县、定州市、徐水区、涞水县、蠡县、安国市、唐县、高阳县、定兴县)

济源市

德州市(庆云县、乐陵市、临邑县、禹城市、武城县、夏津县、宁津县、平原县、陵城区、齐河县、德城区)

齐齐哈尔市(拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、建华区、泰来县、铁锋区、依安县、甘南县、碾子山区、克东县、讷河市、龙沙区、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县)

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五指山市(保亭黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼海市、东方市、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

日喀则市(拉孜县、定结县、亚东县、江孜县、仁布县、萨迦县、吉隆县、康马县、聂拉木县、昂仁县、白朗县、谢通门县、南木林县、桑珠孜区、仲巴县、萨嘎县、岗巴县、定日县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、丘北县、文山市、砚山县、西畴县、马关县、麻栗坡县)

乐山市(金口河区、五通桥区、井研县、市中区、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、舟曲县、临潭县、合作市、夏河县、卓尼县、迭部县)

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抚州市(金溪县、南城县、广昌县、临川区、南丰县、东乡区、宜黄县、黎川县、乐安县、资溪县、崇仁县)

郑州市(荥阳市、管城回族区、惠济区、二七区、上街区、新密市、中牟县、登封市、巩义市、金水区、中原区、新郑市)

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辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

焦作市(沁阳市、山阳区、武陟县、修武县、解放区、马村区、温县、博爱县、孟州市、中站区)

重庆市(合川区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、城口县、南岸区、江北区、云阳县、渝中区、巫山县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、万州区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、璧山区、涪陵区、石柱土家族自治县、潼南区、南川区、永川区、奉节县、铜梁区、梁平区、开州区、丰都县、大足区、巫溪县、北碚区、沙坪坝区、渝北区、巴南区、九龙坡区、荣昌区、江津区、武隆区、綦江区)

新疆维吾尔自治区

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

平顶山市(舞钢市、郏县、宝丰县、鲁山县、湛河区、汝州市、卫东区、石龙区、叶县、新华区)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、连云区、赣榆区、东海县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化