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阳泉市(郊区、盂县、平定县、城区、矿区)

承德市(隆化县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、兴隆县、双桥区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、丹寨县、从江县、麻江县、台江县、黎平县、凯里市、三穗县、榕江县、岑巩县、施秉县、镇远县、雷山县、黄平县、剑河县、天柱县)

盐城市(滨海县、盐都区、东台市、阜宁县、建湖县、射阳县、大丰区、响水县、亭湖区)  张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市)

郑州市(管城回族区、上街区、新密市、中原区、中牟县、惠济区、荥阳市、巩义市、二七区、登封市、金水区、新郑市)

和田地区(于田县、和田市、民丰县、墨玉县、策勒县、洛浦县、和田县、皮山县)肇庆市(广宁县、怀集县、端州区、四会市、封开县、高要区、鼎湖区、德庆县)

南通市(如皋市、如东县、海安市、海门区、崇川区、通州区、启东市)  清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市)

南平市(浦城县、政和县、建瓯市、延平区、顺昌县、光泽县、武夷山市、建阳区、邵武市、松溪县)

北京市(门头沟区、昌平区、平谷区、石景山区、房山区、顺义区、丰台区、东城区、西城区、朝阳区、怀柔区、延庆区、大兴区、海淀区、密云区、通州区)

青岛市(莱西市、城阳区、胶州市、李沧区、即墨区、市北区、崂山区、平度市、黄岛区、市南区)

陇南市(康县、两当县、成县、武都区、徽县、西和县、宕昌县、文县、礼县)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、城西区、湟源县)

河源市(连平县、紫金县、东源县、龙川县、和平县、源城区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

株洲市(芦淞区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、渌口区、炎陵县、石峰区、攸县、天元区)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县)

阜阳市(太和县、界首市、颍州区、颍东区、颍泉区、临泉县、阜南县、颍上县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

宜春市(上高县、靖安县、樟树市、高安市、宜丰县、袁州区、丰城市、铜鼓县、奉新县、万载县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区、华蓥市)

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玉林市(福绵区、北流市、玉州区、兴业县、容县、陆川县、博白县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

台州市(路桥区、温岭市、黄岩区、临海市、仙居县、椒江区、玉环市、三门县、天台县)  平凉市(崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、无为市)黄冈市(黄州区、武穴市、浠水县、红安县、英山县、黄梅县、团风县、罗田县、麻城市、蕲春县)

黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县)  抚州市(南丰县、资溪县、南城县、宜黄县、广昌县、金溪县、乐安县、崇仁县、临川区、黎川县、东乡区)

伊春市(铁力市、乌翠区、嘉荫县、伊美区、南岔县、金林区、大箐山县、汤旺县、丰林县、友好区)

天津市(武清区、静海区、河西区、和平区、东丽区、宁河区、西青区、北辰区、红桥区、河北区、河东区、南开区、蓟州区、宝坻区、津南区、滨海新区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)长治市(武乡县、上党区、潞州区、长子县、屯留区、壶关县、襄垣县、沁源县、沁县、潞城区、黎城县、平顺县)

澳门特别行政区

唐山市(古冶区、开平区、曹妃甸区、迁西县、玉田县、路南区、丰南区、迁安市、滦州市、乐亭县、滦南县、丰润区、路北区、遵化市)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、海沧区、思明区、同安区)

白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

庆阳市(合水县、镇原县、华池县、正宁县、西峰区、环县、庆城县、宁县)

绥化市(明水县、北林区、庆安县、安达市、绥棱县、望奎县、肇东市、青冈县、海伦市、兰西县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

六安市(霍山县、金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区、金安区、舒城县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县、怀远县、蚌山区)

常德市(津市市、澧县、武陵区、石门县、临澧县、桃源县、安乡县、鼎城区、汉寿县)

南京市(建邺区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、浦口区、六合区、秦淮区、江宁区、高淳区、栖霞区、溧水区)

金华市(浦江县、东阳市、兰溪市、婺城区、义乌市、磐安县、武义县、金东区、永康市)

襄阳市(襄城区、枣阳市、宜城市、南漳县、保康县、老河口市、谷城县、樊城区、襄州区)

苏州市(相城区、虎丘区、姑苏区、吴中区、常熟市、张家港市、吴江区、太仓市、昆山市)

郴州市(北湖区、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、永兴县、临武县、汝城县、宜章县、安仁县、桂东县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。