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南宁市(隆安县、武鸣区、良庆区、青秀区、宾阳县、江南区、西乡塘区、马山县、邕宁区、横州市、上林县、兴宁区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

石家庄市(藁城区、裕华区、鹿泉区、新乐市、灵寿县、井陉县、无极县、栾城区、行唐县、长安区、桥西区、井陉矿区、赞皇县、新华区、平山县、正定县、高邑县、深泽县、晋州市、元氏县、辛集市、赵县)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县)  天水市(清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、秦安县、麦积区、武山县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、融安县、柳城县)

儋州市

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹溪县、张湾区、丹江口市、房县、郧西县、竹山县)  六安市(叶集区、霍山县、金寨县、霍邱县、裕安区、金安区、舒城县)

唐山市(路南区、迁安市、丰润区、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、古冶区、路北区、滦州市、玉田县、迁西县、遵化市、开平区、丰南区)

武汉市(硚口区、东西湖区、黄陂区、新洲区、武昌区、江岸区、汉阳区、江夏区、青山区、江汉区、蔡甸区、汉南区、洪山区)

衡水市(冀州区、饶阳县、深州市、故城县、枣强县、武强县、景县、武邑县、桃城区、安平县、阜城县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

焦作市(中站区、武陟县、解放区、沁阳市、修武县、马村区、温县、孟州市、山阳区、博爱县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、镜湖区、无为市、南陵县、鸠江区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

吉安市(安福县、永丰县、井冈山市、永新县、吉州区、遂川县、峡江县、吉安县、新干县、青原区、吉水县、万安县、泰和县)

濮阳市(范县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县、南乐县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗)

临沧市(凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

吕梁市(文水县、交城县、离石区、柳林县、孝义市、汾阳市、中阳县、兴县、临县、岚县、方山县、交口县、石楼县)

包头市(固阳县、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区)

遵义市(绥阳县、红花岗区、汇川区、余庆县、习水县、桐梓县、正安县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

抚州市(资溪县、宜黄县、南城县、金溪县、南丰县、乐安县、黎川县、临川区、东乡区、广昌县、崇仁县)

杭州市(临平区、拱墅区、萧山区、上城区、滨江区、钱塘区、西湖区、富阳区、临安区、建德市、余杭区、淳安县、桐庐县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

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玉林市(玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县、陆川县、福绵区)

昌都市(洛隆县、贡觉县、类乌齐县、芒康县、八宿县、丁青县、边坝县、左贡县、卡若区、察雅县、江达县)

驻马店市(平舆县、正阳县、驿城区、确山县、汝南县、西平县、泌阳县、遂平县、上蔡县、新蔡县)

拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、墨竹工卡县)  青岛市(莱西市、崂山区、胶州市、市北区、市南区、李沧区、即墨区、城阳区、黄岛区、平度市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

上海市(宝山区、闵行区、长宁区、松江区、黄浦区、普陀区、青浦区、浦东新区、徐汇区、杨浦区、奉贤区、金山区、静安区、虹口区、嘉定区、崇明区)平顶山市(新华区、叶县、宝丰县、湛河区、卫东区、郏县、石龙区、舞钢市、汝州市、鲁山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)  通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

商丘市(夏邑县、宁陵县、梁园区、柘城县、睢阳区、永城市、虞城县、睢县、民权县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区、金凤区、灵武市)宁夏回族自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

曲靖市(会泽县、麒麟区、宣威市、马龙区、沾益区、罗平县、陆良县、富源县、师宗县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宁国市、宣州区、泾县、旌德县)

崇左市(龙州县、大新县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

重庆市(忠县、永川区、南川区、潼南区、丰都县、梁平区、巴南区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、开州区、巫溪县、黔江区、云阳县、南岸区、渝北区、大渡口区、万州区、长寿区、武隆区、綦江区、巫山县、合川区、璧山区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、大足区、涪陵区、沙坪坝区、垫江县、江津区、城口县、奉节县、江北区、北碚区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、义马市、卢氏县、湖滨区)

福州市(平潭县、永泰县、马尾区、福清市、罗源县、鼓楼区、连江县、台江区、闽清县、长乐区、仓山区、晋安区、闽侯县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

金华市(磐安县、义乌市、浦江县、永康市、金东区、武义县、兰溪市、婺城区、东阳市)

绵阳市(盐亭县、安州区、梓潼县、江油市、三台县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、涪城区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

荆州市(松滋市、监利市、江陵县、公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、石首市)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、博湖县、和静县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）