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新乡市(原阳县、凤泉区、牧野区、新乡县、红旗区、延津县、卫辉市、封丘县、长垣市、获嘉县、卫滨区、辉县市)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

宁夏回族自治区

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  柳州市(融安县、柳江区、柳南区、城中区、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县)

遵义市(播州区、桐梓县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、绥阳县、余庆县、凤冈县、正安县、赤水市、习水县、湄潭县)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)  文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、砚山县、马关县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、广南县)

台州市(黄岩区、天台县、温岭市、临海市、椒江区、路桥区、三门县、仙居县、玉环市)

安康市(汉滨区、紫阳县、岚皋县、白河县、宁陕县、石泉县、镇坪县、平利县、汉阴县、旬阳市)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、城关区、曲水县)

延安市(富县、洛川县、黄龙县、子长市、安塞区、甘泉县、志丹县、宜川县、宝塔区、延长县、黄陵县、吴起县、延川县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

温州市(洞头区、平阳县、乐清市、泰顺县、永嘉县、瑞安市、文成县、龙港市、龙湾区、苍南县、鹿城区、瓯海区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

南阳市(宛城区、桐柏县、内乡县、唐河县、南召县、新野县、卧龙区、西峡县、淅川县、镇平县、社旗县、方城县、邓州市)

定西市(安定区、临洮县、漳县、通渭县、渭源县、陇西县、岷县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、临泽县)

汉中市(汉台区、勉县、留坝县、城固县、镇巴县、洋县、宁强县、佛坪县、略阳县、南郑区、西乡县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、禹州市、襄城县)

渭南市(澄城县、大荔县、华州区、富平县、临渭区、蒲城县、华阴市、韩城市、白水县、潼关县、合阳县)

包头市(昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

阿克苏地区(库车市、拜城县、沙雅县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、新和县)

安庆市(岳西县、大观区、潜山市、望江县、怀宁县、桐城市、迎江区、太湖县、宿松县、宜秀区)

林芝市(察隅县、米林市、工布江达县、波密县、墨脱县、朗县、巴宜区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

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淄博市(桓台县、高青县、周村区、淄川区、临淄区、博山区、沂源县、张店区)

宁波市(象山县、北仑区、江北区、奉化区、海曙区、镇海区、慈溪市、余姚市、宁海县、鄞州区)

滁州市(明光市、定远县、全椒县、凤阳县、天长市、琅琊区、来安县、南谯区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县)  吉安市(泰和县、万安县、新干县、青原区、永丰县、吉州区、井冈山市、遂川县、吉水县、永新县、安福县、吉安县、峡江县)

黄冈市(麻城市、黄州区、英山县、蕲春县、红安县、武穴市、黄梅县、浠水县、团风县、罗田县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、大姚县、牟定县、楚雄市、永仁县、武定县、姚安县、元谋县、南华县)

商洛市(洛南县、山阳县、丹凤县、商南县、商州区、柞水县、镇安县)宜春市(高安市、宜丰县、奉新县、靖安县、丰城市、铜鼓县、万载县、上高县、樟树市、袁州区)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、站前区)  淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、道县、蓝山县、东安县、祁阳市、零陵区、新田县、双牌县、江永县)

南昌市(新建区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、进贤县、东湖区、南昌县、安义县、青云谱区)

漳州市(芗城区、南靖县、诏安县、东山县、华安县、漳浦县、龙文区、长泰区、云霄县、龙海区、平和县)广州市(花都区、白云区、黄埔区、天河区、番禺区、荔湾区、从化区、越秀区、增城区、海珠区、南沙区)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)

周口市(川汇区、商水县、淮阳区、沈丘县、太康县、郸城县、鹿邑县、项城市、扶沟县、西华县)

保定市(涿州市、雄县、涞源县、安国市、顺平县、清苑区、定兴县、徐水区、蠡县、涞水县、唐县、高阳县、博野县、阜平县、易县、满城区、望都县、容城县、莲池区、曲阳县、定州市、竞秀区、高碑店市、安新县)

山南市(琼结县、乃东区、浪卡子县、扎囊县、措美县、错那市、贡嘎县、曲松县、洛扎县、桑日县、隆子县、加查县)

抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、头屯河区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区)

株洲市(渌口区、荷塘区、醴陵市、攸县、炎陵县、石峰区、天元区、芦淞区、茶陵县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

儋州市

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

鹤岗市(绥滨县、工农区、兴山区、南山区、东山区、向阳区、萝北县、兴安区)

平凉市(灵台县、静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、庄浪县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）