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驻马店市(西平县、泌阳县、平舆县、确山县、正阳县、上蔡县、驿城区、遂平县、汝南县、新蔡县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

河池市(罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县)

柳州市(城中区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区)  随州市(曾都区、广水市、随县)

和田地区(皮山县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田县、和田市、策勒县、于田县)

朔州市(右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、应县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)淮南市(大通区、谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县)

宣城市(宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县、郎溪县)  衢州市(常山县、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、蓬溪县、安居区)

曲靖市(马龙区、麒麟区、宣威市、会泽县、师宗县、沾益区、罗平县、富源县、陆良县)

宜昌市(点军区、宜都市、兴山县、远安县、当阳市、秭归县、西陵区、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

郑州市(新郑市、中牟县、惠济区、中原区、上街区、金水区、二七区、巩义市、荥阳市、登封市、新密市、管城回族区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

成都市(郫都区、彭州市、成华区、新津区、大邑县、青白江区、都江堰市、龙泉驿区、崇州市、蒲江县、简阳市、锦江区、双流区、金堂县、邛崃市、温江区、新都区、青羊区、武侯区、金牛区)

日喀则市(萨嘎县、桑珠孜区、萨迦县、亚东县、聂拉木县、南木林县、白朗县、定结县、吉隆县、岗巴县、江孜县、康马县、定日县、昂仁县、拉孜县、谢通门县、仁布县、仲巴县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、固镇县、禹会区、五河县)

甘孜藏族自治州(新龙县、康定市、泸定县、丹巴县、理塘县、雅江县、巴塘县、乡城县、石渠县、色达县、白玉县、九龙县、炉霍县、稻城县、得荣县、德格县、道孚县、甘孜县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

襄阳市(保康县、老河口市、谷城县、宜城市、南漳县、襄城区、枣阳市、襄州区、樊城区)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县)

泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市)

吕梁市(方山县、孝义市、石楼县、交城县、柳林县、中阳县、离石区、汾阳市、文水县、临县、兴县、岚县、交口县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

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池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  开封市(祥符区、杞县、禹王台区、通许县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、龙亭区、鼓楼区)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、鹤城区、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

营口市(盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)洛阳市(新安县、偃师区、瀍河回族区、西工区、老城区、洛宁县、涧西区、伊川县、宜阳县、嵩县、栾川县、汝阳县、孟津区、洛龙区)

吉安市(安福县、吉安县、青原区、永丰县、永新县、泰和县、万安县、吉州区、遂川县、新干县、井冈山市、峡江县、吉水县)  嘉兴市(桐乡市、南湖区、海宁市、秀洲区、平湖市、嘉善县、海盐县)

庆阳市(宁县、合水县、西峰区、庆城县、环县、华池县、镇原县、正宁县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)上海市(闵行区、长宁区、奉贤区、松江区、崇明区、杨浦区、宝山区、嘉定区、徐汇区、静安区、虹口区、金山区、黄浦区、普陀区、青浦区、浦东新区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)

鸡西市(密山市、城子河区、麻山区、梨树区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、滴道区、虎林市)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

安庆市(桐城市、太湖县、岳西县、潜山市、大观区、怀宁县、宜秀区、宿松县、望江县、迎江区)

金昌市(金川区、永昌县)

株洲市(攸县、天元区、芦淞区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、石峰区、茶陵县、渌口区)

抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区)

孝感市(应城市、大悟县、汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

连云港市(连云区、赣榆区、灌云县、海州区、东海县、灌南县)

忻州市(岢岚县、五台县、保德县、忻府区、宁武县、定襄县、五寨县、神池县、原平市、代县、静乐县、繁峙县、河曲县、偏关县)

焦作市(沁阳市、孟州市、博爱县、武陟县、解放区、修武县、中站区、温县、马村区、山阳区)

中山市

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

临汾市(浮山县、翼城县、襄汾县、霍州市、乡宁县、洪洞县、尧都区、汾西县、古县、隰县、曲沃县、大宁县、蒲县、永和县、侯马市、吉县、安泽县)

哈尔滨市(宾县、方正县、南岗区、松北区、延寿县、巴彦县、五常市、通河县、依兰县、呼兰区、阿城区、平房区、双城区、木兰县、尚志市、道里区、香坊区、道外区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。