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大同市(云冈区、灵丘县、云州区、左云县、平城区、阳高县、天镇县、浑源县、广灵县、新荣区)

遵义市(红花岗区、湄潭县、播州区、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、汇川区、桐梓县、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、衢江区、江山市、柯城区)

来宾市(兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)  兰州市(安宁区、七里河区、榆中县、红古区、城关区、皋兰县、西固区、永登县)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县)

西安市(雁塔区、阎良区、灞桥区、长安区、新城区、周至县、未央区、碑林区、蓝田县、鄠邑区、高陵区、莲湖区、临潼区)

宁夏回族自治区

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、东河区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗)  鸡西市(梨树区、恒山区、麻山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、虎林市、密山市、城子河区)

玉林市(玉州区、博白县、容县、陆川县、福绵区、北流市、兴业县)

天津市(宁河区、静海区、东丽区、红桥区、南开区、河北区、蓟州区、和平区、河东区、西青区、北辰区、滨海新区、宝坻区、河西区、武清区、津南区)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、沅江市、南县、资阳区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、龙山县、凤凰县、保靖县、吉首市、花垣县、永顺县)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、和平县、东源县、源城区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

昭通市(永善县、威信县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、绥江县、水富市、盐津县、大关县、彝良县、昭阳区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

锦州市(黑山县、北镇市、凌河区、太和区、义县、凌海市、古塔区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县)

阜新市(清河门区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、延吉市、汪清县、和龙市、图们市、珲春市、安图县)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县)

龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、永定区、长汀县、武平县、连城县)

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日喀则市(谢通门县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、萨迦县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、康马县、定日县、吉隆县、南木林县、拉孜县、仁布县、江孜县、岗巴县、定结县、昂仁县)

咸阳市(渭城区、旬邑县、秦都区、彬州市、三原县、长武县、杨陵区、武功县、永寿县、兴平市、乾县、淳化县、礼泉县、泾阳县)

吉安市(安福县、峡江县、青原区、万安县、永新县、吉安县、新干县、泰和县、遂川县、永丰县、吉州区、吉水县、井冈山市)

金华市(武义县、磐安县、浦江县、东阳市、婺城区、永康市、金东区、义乌市、兰溪市)  上海市(浦东新区、虹口区、静安区、闵行区、徐汇区、青浦区、嘉定区、松江区、金山区、普陀区、黄浦区、宝山区、长宁区、奉贤区、杨浦区、崇明区)

大连市(普兰店区、长海县、瓦房店市、甘井子区、庄河市、西岗区、中山区、金州区、沙河口区、旅顺口区)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县)

崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、宁明县、大新县、江州区、凭祥市)辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

新疆维吾尔自治区  郴州市(苏仙区、北湖区、临武县、桂阳县、汝城县、永兴县、桂东县、安仁县、资兴市、嘉禾县、宜章县)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

宣城市(广德市、旌德县、宁国市、绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县)德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

漳州市(龙文区、东山县、诏安县、漳浦县、云霄县、长泰区、芗城区、华安县、龙海区、南靖县、平和县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

丽水市(云和县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、庆元县、松阳县、龙泉市、青田县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、惠山区、锡山区、新吴区、滨湖区、江阴市)

甘孜藏族自治州(雅江县、得荣县、丹巴县、乡城县、新龙县、九龙县、稻城县、甘孜县、道孚县、理塘县、色达县、巴塘县、泸定县、德格县、康定市、白玉县、炉霍县、石渠县)

抚州市(临川区、乐安县、广昌县、黎川县、宜黄县、南丰县、南城县、崇仁县、金溪县、东乡区、资溪县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、三穗县、岑巩县、凯里市、镇远县、施秉县、天柱县、剑河县、黎平县、锦屏县、从江县、雷山县、麻江县、黄平县、榕江县、丹寨县)

银川市(西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区)

陇南市(礼县、武都区、康县、成县、西和县、宕昌县、文县、徽县、两当县)

德州市(庆云县、宁津县、临邑县、夏津县、平原县、陵城区、禹城市、齐河县、乐陵市、武城县、德城区)

毕节市(纳雍县、大方县、七星关区、织金县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

鞍山市(铁西区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、千山区、台安县、铁东区)

唐山市(丰润区、滦南县、乐亭县、迁安市、古冶区、路北区、滦州市、路南区、曹妃甸区、丰南区、迁西县、遵化市、开平区、玉田县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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