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张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

滁州市(凤阳县、南谯区、定远县、明光市、来安县、全椒县、琅琊区、天长市)

贵阳市(乌当区、开阳县、云岩区、白云区、清镇市、观山湖区、花溪区、修文县、南明区、息烽县)

成都市(新都区、都江堰市、武侯区、郫都区、双流区、锦江区、大邑县、新津区、蒲江县、简阳市、成华区、青羊区、温江区、崇州市、金牛区、彭州市、金堂县、青白江区、龙泉驿区、邛崃市)  唐山市(路北区、路南区、玉田县、开平区、迁西县、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、滦州市、遵化市、丰南区、迁安市、古冶区、丰润区)

上饶市(余干县、广信区、玉山县、鄱阳县、信州区、德兴市、万年县、铅山县、弋阳县、婺源县、广丰区、横峰县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

衡水市(饶阳县、武邑县、深州市、安平县、冀州区、武强县、桃城区、故城县、枣强县、景县、阜城县)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、夹江县、市中区)  长春市(公主岭市、双阳区、榆树市、九台区、宽城区、朝阳区、德惠市、二道区、绿园区、南关区、农安县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、福泉市、三都水族自治县、独山县、瓮安县、荔波县、惠水县、龙里县、罗甸县、平塘县、长顺县、贵定县)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、澄迈县、定安县、文昌市、白沙黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

六安市(裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、叶集区、霍山县、舒城县)

潍坊市(寿光市、安丘市、诸城市、潍城区、昌邑市、寒亭区、昌乐县、坊子区、临朐县、青州市、高密市、奎文区)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇州县、萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区)

阜阳市(太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县、阜南县、颍东区、颍州区)

宁德市(霞浦县、柘荣县、屏南县、蕉城区、寿宁县、古田县、福安市、福鼎市、周宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、奇台县)

西安市(临潼区、周至县、未央区、高陵区、鄠邑区、长安区、碑林区、新城区、蓝田县、雁塔区、灞桥区、莲湖区、阎良区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、花山区、博望区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

那曲市(比如县、嘉黎县、班戈县、安多县、聂荣县、色尼区、申扎县、尼玛县、索县、巴青县、双湖县)

北京市(海淀区、房山区、石景山区、怀柔区、通州区、朝阳区、平谷区、西城区、昌平区、丰台区、门头沟区、东城区、延庆区、顺义区、大兴区、密云区)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

长治市(武乡县、壶关县、潞州区、上党区、黎城县、长子县、沁源县、屯留区、潞城区、沁县、平顺县、襄垣县)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

哈尔滨市(道外区、尚志市、依兰县、宾县、五常市、道里区、阿城区、巴彦县、木兰县、南岗区、方正县、平房区、通河县、呼兰区、香坊区、松北区、双城区、延寿县)  贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

开封市(祥符区、龙亭区、顺河回族区、通许县、鼓楼区、尉氏县、兰考县、杞县、禹王台区)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、拜城县、温宿县、新和县、沙雅县、乌什县、柯坪县)海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县)  东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县、华亭市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

忻州市(定襄县、代县、保德县、静乐县、偏关县、忻府区、河曲县、五台县、五寨县、宁武县、岢岚县、繁峙县、原平市、神池县)北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

天津市(河东区、滨海新区、宁河区、和平区、南开区、津南区、静海区、东丽区、蓟州区、西青区、河西区、武清区、北辰区、红桥区、河北区、宝坻区)

深圳市(宝安区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、福田区、光明区、罗湖区、南山区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

吉林市(昌邑区、船营区、舒兰市、永吉县、丰满区、磐石市、龙潭区、桦甸市、蛟河市)

临汾市(洪洞县、侯马市、大宁县、曲沃县、吉县、蒲县、襄汾县、霍州市、乡宁县、古县、浮山县、永和县、隰县、汾西县、安泽县、翼城县、尧都区)

平顶山市(舞钢市、新华区、石龙区、湛河区、汝州市、郏县、叶县、鲁山县、卫东区、宝丰县)

定西市(漳县、通渭县、岷县、渭源县、安定区、陇西县、临洮县)

金华市(磐安县、婺城区、兰溪市、永康市、东阳市、武义县、金东区、义乌市、浦江县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

杭州市(建德市、上城区、萧山区、余杭区、西湖区、桐庐县、钱塘区、富阳区、拱墅区、临安区、临平区、滨江区、淳安县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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