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桂林市(龙胜各族自治县、阳朔县、资源县、兴安县、全州县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灌阳县、灵川县、荔浦市、临桂区、象山区、永福县、七星区、雁山区、秀峰区、平乐县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县)  大理白族自治州(南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、洱源县、弥渡县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、剑川县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

濮阳市(台前县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县)

徐州市(睢宁县、丰县、云龙区、泉山区、铜山区、贾汪区、鼓楼区、新沂市、沛县、邳州市)驻马店市(泌阳县、上蔡县、平舆县、正阳县、新蔡县、确山县、驿城区、汝南县、西平县、遂平县)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区)  佳木斯市(东风区、向阳区、富锦市、桦川县、桦南县、同江市、前进区、汤原县、郊区、抚远市)

泸州市(纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县、叙永县、江阳区、合江县)

南阳市(方城县、淅川县、卧龙区、桐柏县、镇平县、西峡县、南召县、宛城区、唐河县、邓州市、内乡县、社旗县、新野县)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、游仙区、三台县、盐亭县、梓潼县、江油市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

安康市(汉滨区、白河县、平利县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、石泉县)

镇江市(润州区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区)

九江市(都昌县、永修县、濂溪区、庐山市、柴桑区、彭泽县、修水县、浔阳区、湖口县、德安县、共青城市、武宁县、瑞昌市)

廊坊市(广阳区、安次区、固安县、香河县、永清县、大厂回族自治县、大城县、霸州市、三河市、文安县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、富蕴县、青河县)

衡阳市(雁峰区、南岳区、石鼓区、衡东县、常宁市、耒阳市、蒸湘区、祁东县、珠晖区、衡山县、衡阳县、衡南县)

锦州市(义县、太和区、古塔区、北镇市、凌河区、凌海市、黑山县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

运城市(永济市、垣曲县、新绛县、夏县、闻喜县、绛县、万荣县、平陆县、稷山县、河津市、临猗县、芮城县、盐湖区)

沈阳市(沈河区、法库县、辽中区、和平区、铁西区、新民市、沈北新区、大东区、苏家屯区、于洪区、浑南区、皇姑区、康平县)

营口市(盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、治多县)

焦作市(解放区、武陟县、山阳区、博爱县、沁阳市、修武县、温县、马村区、孟州市、中站区)

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大庆市(让胡路区、肇源县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、萨尔图区、大同区)

河源市(源城区、东源县、龙川县、连平县、紫金县、和平县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

株洲市(渌口区、芦淞区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、天元区、攸县、荷塘区、石峰区)  许昌市(建安区、魏都区、长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县)

东莞市

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)北京市(房山区、密云区、石景山区、通州区、东城区、门头沟区、海淀区、平谷区、西城区、延庆区、顺义区、怀柔区、大兴区、朝阳区、昌平区、丰台区)

深圳市(龙华区、盐田区、光明区、龙岗区、福田区、宝安区、罗湖区、坪山区、南山区)  本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、黑水县、松潘县、小金县、马尔康市、理县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、金川县、阿坝县、汶川县)

邯郸市(丛台区、邯山区、武安市、永年区、峰峰矿区、曲周县、大名县、鸡泽县、临漳县、复兴区、肥乡区、成安县、魏县、涉县、馆陶县、广平县、邱县、磁县)

温州市(瓯海区、泰顺县、鹿城区、洞头区、永嘉县、乐清市、龙港市、平阳县、苍南县、龙湾区、瑞安市、文成县)肇庆市(德庆县、四会市、怀集县、高要区、端州区、鼎湖区、封开县、广宁县)

长春市(九台区、南关区、公主岭市、宽城区、朝阳区、双阳区、德惠市、榆树市、绿园区、农安县、二道区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

大同市(阳高县、天镇县、灵丘县、左云县、新荣区、浑源县、云州区、广灵县、云冈区、平城区)

太原市(万柏林区、古交市、阳曲县、尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、晋源区、小店区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

黄山市(黄山区、歙县、休宁县、徽州区、祁门县、黟县、屯溪区)

漳州市(芗城区、漳浦县、东山县、云霄县、长泰区、华安县、平和县、龙海区、龙文区、诏安县、南靖县)

抚顺市(新抚区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、清原满族自治县、东洲区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、卓资县、丰镇市、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

泰州市(姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区、兴化市)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

呼和浩特市(新城区、武川县、土默特左旗、回民区、托克托县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、玉泉区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县、忻城县、兴宾区)

吉安市(永丰县、安福县、泰和县、新干县、井冈山市、永新县、吉水县、吉安县、吉州区、峡江县、遂川县、万安县、青原区)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。