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宜宾市(翠屏区、南溪区、长宁县、珙县、叙州区、江安县、兴文县、筠连县、屏山县、高县)

那曲市(安多县、双湖县、班戈县、巴青县、尼玛县、索县、嘉黎县、比如县、申扎县、色尼区、聂荣县)

天津市(西青区、津南区、河西区、武清区、和平区、宝坻区、东丽区、宁河区、静海区、滨海新区、河东区、红桥区、南开区、河北区、蓟州区、北辰区)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县)  崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、江州区、宁明县、凭祥市、大新县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县)

长沙市(浏阳市、望城区、开福区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、长沙县、天心区、岳麓区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区)肇庆市(德庆县、鼎湖区、广宁县、封开县、四会市、高要区、怀集县、端州区)

梅州市(五华县、平远县、丰顺县、大埔县、兴宁市、梅县区、梅江区、蕉岭县)  北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县)

沈阳市(沈河区、于洪区、和平区、新民市、皇姑区、铁西区、浑南区、苏家屯区、康平县、法库县、大东区、沈北新区、辽中区)

拉萨市(林周县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

林芝市(波密县、察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县、米林市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、宝山区、饶河县、尖山区、宝清县、四方台区)

西安市(灞桥区、新城区、阎良区、长安区、周至县、莲湖区、碑林区、未央区、蓝田县、鄠邑区、高陵区、临潼区、雁塔区)

郴州市(宜章县、临武县、汝城县、苏仙区、资兴市、嘉禾县、北湖区、永兴县、桂东县、桂阳县、安仁县)

石家庄市(深泽县、井陉县、新乐市、正定县、藁城区、栾城区、桥西区、赵县、辛集市、裕华区、灵寿县、元氏县、平山县、高邑县、晋州市、鹿泉区、井陉矿区、长安区、新华区、赞皇县、无极县、行唐县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

昭通市(水富市、彝良县、大关县、巧家县、盐津县、绥江县、威信县、镇雄县、鲁甸县、永善县、昭阳区)

汉中市(佛坪县、南郑区、西乡县、宁强县、城固县、洋县、略阳县、留坝县、镇巴县、勉县、汉台区)

宜春市(高安市、靖安县、袁州区、丰城市、奉新县、万载县、上高县、樟树市、宜丰县、铜鼓县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

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白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区、台安县、海城市)

东莞市

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)  丽水市(莲都区、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、龙泉市、庆元县、缙云县、松阳县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、云溪区、华容县、君山区、平江县、临湘市、岳阳县、湘阴县)大连市(沙河口区、庄河市、金州区、普兰店区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、长海县、旅顺口区、中山区)

新余市(渝水区、分宜县)  巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、和静县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县)

河源市(东源县、源城区、和平县、连平县、紫金县、龙川县)

承德市(平泉市、双滦区、滦平县、承德县、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县)

濮阳市(台前县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县、清丰县)南宁市(上林县、邕宁区、隆安县、西乡塘区、兴宁区、横州市、良庆区、武鸣区、宾阳县、江南区、青秀区、马山县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、清河区、昌图县、开原市)

咸阳市(渭城区、武功县、淳化县、礼泉县、旬邑县、兴平市、泾阳县、三原县、彬州市、杨陵区、永寿县、秦都区、乾县、长武县)

菏泽市(东明县、郓城县、鄄城县、成武县、定陶区、巨野县、单县、曹县、牡丹区)

深圳市(盐田区、光明区、罗湖区、南山区、坪山区、龙岗区、宝安区、龙华区、福田区)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)

赣州市(上犹县、南康区、全南县、寻乌县、安远县、大余县、崇义县、瑞金市、章贡区、宁都县、信丰县、会昌县、兴国县、于都县、龙南市、赣县区、定南县、石城县)

洛阳市(西工区、汝阳县、涧西区、老城区、洛龙区、栾川县、宜阳县、偃师区、伊川县、新安县、洛宁县、瀍河回族区、孟津区、嵩县)

大同市(新荣区、天镇县、广灵县、左云县、平城区、云冈区、浑源县、阳高县、云州区、灵丘县)

安阳市(内黄县、林州市、文峰区、北关区、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、汤阴县)

渭南市(潼关县、华阴市、合阳县、澄城县、大荔县、白水县、韩城市、富平县、蒲城县、临渭区、华州区)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、常宁市、雁峰区、石鼓区、衡南县、南岳区、耒阳市、祁东县、衡阳县、衡山县、衡东县)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、城东区、城西区)

临汾市(隰县、汾西县、尧都区、古县、翼城县、安泽县、蒲县、曲沃县、洪洞县、浮山县、乡宁县、襄汾县、永和县、霍州市、吉县、大宁县、侯马市)

廊坊市(霸州市、广阳区、固安县、香河县、安次区、文安县、三河市、大厂回族自治县、大城县、永清县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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